誘惑VS現實的殘酷：復利的威力與基金長期投資

　　婁偉

　　復利的威力

　　1.8%與5.8%的差別有多大？對，只有4個百分點，不算大。的確，如果您某年在股市上的投資收益率是1.8%，而您的朋友是5.8%，您可能不會“嫉妒”您的這位朋友，您和您的朋

友都會覺得大家“彼此彼此”，這點差異實在算不上什么，五十步笑百步而已。

　　也許您還覺得，從長期來看，這點差異幾乎是可以“忽略不計”的。不過，這回您就大錯特錯了。請看圖1。

　　圖1是以復利率計算的資金翻倍所需要的年數。所謂“復利率”，就是“利滾利”投資中的“利率”，即將本金和收益進行再投資時，計算收益時那個相同的利率。舉例來說，當前1年期定期存款的稅后利率是1.8%，如果您以1年期定期存款作為投資，每年到期后將本利和都再次轉存同樣利率的1年期定存，那么這個1.8%的稅后利率就是這筆投資的復利率。

　　看圖1中顯示的數據，如果復利是1.8%，那么，您的原始投資資金翻倍需要的時間是38.85年；而如果復利是5.8%，則這個翻倍時間就大幅縮小到12.29年，減少了26.56年。圖中計算顯示，復利率是8%，資金翻倍時間是9.58年；復利率為10%，翻倍時間進一步減少到7.27年……隨著復利率的提高，資金翻倍所需要的年數急劇減少。

　　粗略地說，即“復利率×資金翻倍所需要的年數 = 72”，這就是所謂的“72法則”。

　　從長期來看，以復利計算，1.8%與5.8%的差距非常巨大吧？這就是復利的威力。

　　圖2顯示的是將1元錢以復利法投資30年后的總值(稱為“終值”)。如果復利率是1.8%，那么終值是1.7元 ；復利率是5.8%，終值是5.43元……復利率是10%的話，終值則達到了17.45元，即1元本金翻了17.45倍！

　　圖3顯示的是1元年金30年后的復利終值。這里的“年金”指的是同一個日期都進行相同數額的投資。連續30年進行1元錢的年金投資，復利率是1.8%時，30年后的終值是39.32元；復利率是5.8%時，30年后的終值是76.33元，收益比1.8%的復利率高出了37元！

　　復利的誘惑與現實的殘酷

　　經常聽到有些投資高手或者投資咨詢顧問說自己每年的投資收益率都在30%甚至50%以上，果真如此的話，我們來看看他的終值能達到多少: 保守一些，假定其每年的收益率為40%，本金是10萬元，那么30年后，他的終值是多少呢？不難計算，終值將達到24.2億元！

　　多大的天文數字！難怪這么多人前赴后繼地沖向股市，夜以繼日地學習各種投資方法，千方百計地搜羅各種投資“秘訣”，原來“都是復利惹的禍”。

　　但現實卻是殘酷的。我從事證券行業已經10多年了，主要工作就是為客戶提供咨詢服務，以我親身的體驗，某年內某投資者獲得50%甚至更高收益率的有不少，但從沒有聽說過連續3年以上都能取得如此收益的，遑論連續10年、30年了。倒是見過、聽說過大量的連年虧損的投資者，2001年以后的5年下來，虧損50%-80%的占了1/4以上，虧損50%以下的更是不計其數。

　　讓基金經理幫助您

　　事實上，投資是一門需要高度智慧的專業化藝術，并不是適合所有人做的事。能獲得突出業績乃至于像投資大師巴菲特那樣的，就是天才了。因此，應該遵循專業化原則，找專家為您服務吧。基金經理就是這樣的專家，他們所操作的開放式基金為您提供了投資的產品。

　　2001年，內地開始推出開放式基金。作為“專家理財”，基金經理們在眾目睽睽之下開始了投資，但顯然他們生不逢時，股市從2001年的2,200多點一直下跌，最低到過2005年的1,000點，跌幅超過了50%。

　　那么，基金的表現如何呢？表1和表2是有連續4年可比業績的基金累計凈值和上證綜指的收益率情況。

　　這3只基金是2001年首批設立的開放式基金，擁有4個完整年度的數據指標，是我國開放式基金中歷史最“悠久”的基金。對于長期投資來說，足夠長的歷史數據才能作出相對客觀的評價。因此，這里僅選擇這3只基金來說明——盡管4年的數據仍不足以說明問題，但我們沒有更好的數據了。

　　首先，這首批3只開放式基金的長期絕對業績不盡如人意。這3只基金連續4年的年復利收益率分別只有3.09%、5.44%和1.92%。顯然，這些數字似乎是令人沮喪的，盡管都取得了絕對的正復利收益率。

　　其次，這首批3只開放式基金的長期相對業績相當漂亮，對比一下同期的上證指數(資訊 行情 論壇)，我們發現，同期上證指數的年復利收益率是-8.36%，3只開放式基金的可比業績都要超出10個百分點以上。很顯然，這些數字又表明基金經理的總體表現相當出色。

　　再次，由于我國內地基金的歷史實在太過短暫，這里我們只選擇了歷史最長的3只基金，如果把條件放寬一些，將歷史較短的基金(比如3年、2年)也納入我們的考察范圍，得出的結論則要好很多。以具有連續3年可比數據的10只股票型或者偏股型基金為例，2002—2005年的3個年度，復利收益率平均達到了5.6%的高水平，其中一只更是達到了6.64%的水平。

　　需要特別指出的是，開放式基金推出于2001年，隨后市場進入了長達4年多的熊市，真可謂是“生不逢時”。因此嚴格說來，我們還未曾見過開放式基金在牛市中的表現。既然在熊市里這些基金的相對表現已經很不錯，我們應該對基金公司和基金經理的投資能力具有相當的信心吧。

　　基金的長期投資

　　下面的問題就是如何進行開放式基金的投資以及構建您的投資組合了。這不是一個很簡單的問題，需要理財規劃師的幫助。這里僅就一個“目的單一”的理財規劃作些說明，它其實僅僅是你的“總體投資組合”中的一個組成部分。

　　首先，綜合分析你自己的情況，作長遠的投資規劃。這里討論的是基金的長期投資，不是做所謂的“波段”操作。盡管筆者不反對像做股票一樣去做基金投資的“波段操作”，但類似股票投資，這種操作的風險并不小。況且，作為金額較小的個人投資者來說，一般難以獲得申(認)購、贖回費用優惠，反復操作的費用十分高昂——開放式基金之所以設立比較高的交易費率，其目的就是避免過于頻繁的申購、贖回操作。

　　那么，怎樣進行長遠的投資規劃呢？每個人都有自己的具體情況，因此沒有一個“標準”答案。不過，對于大多數20-40歲的白領階層來說，需要長遠投資規劃的主要項目，無非是結婚生子、購房和養老這三項大的支出。這里以一個最簡化的例子來加以說明: 假設你是一個30歲的白領，生活基本穩定，現在要作一個養老金的規劃和投資，假定你計劃60歲退休，根據目前的養老保險制度，你30年后退休時拿到的退休金大約為1,500元/月(包括“基礎養老保險”和“個人賬戶”兩部分，根據最新的規定算下來，大部分白領的退休金大概在1,200元/月-2,000元/月之間)。如果你不希望退休前后收入差異過大的話，那么，現在你就應該開始做準備了。假定你退休前的收入是5,000元/月，退休后的月收入希望維持在3,500元/月(即“替代率”為3,500/5,000 = 70%)，這樣，你就需要2,000元/月的補充養老金。假定退休后的生命為20年，那么你就需要在退休時有2,000×12×20 = 480,000元。

　　其次是制定投資策略。為了在30年后擁有48萬元的補充養老金，你必須進行適當的投資儲蓄，準備得越早，壓力越小——因為“復利率”將發揮它的威力。假定你現在就開始以開放式基金作為投資工具進行投資——盡管有很多的投資工具，但對于補充養老金的投資而言，開放式基金無疑是最合適的工具了。你可以有兩種基本的投資策略，一是一次性投資，二是年金式投資。圖2和圖3分別對應的就是這兩種投資策略。

　　不難算出，在一次性投資的情況下，假定復利率是5%，為了30年后達到48萬元，現在需要的一次性投資是11.11萬元。不妨謹慎一些，我們把復利率假設為4%，那么你需要一次性投資14.8萬元。

　　在年金式投資方式下，在復利率是5%的假設下，需要每年投資7,225元；在復利率為4%的假設之下，需要每年投資8,559元。

　　針對30歲左右的白領而言，筆者的建議是，以年金式投資方式選擇優秀的基金公司和基金，并參加基金公司的“定投”，每年定期購買1萬元左右的同一只開放式基金，在紅利分配方式上選擇“紅利再投資”。