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文/本刊記者 馮慶匯
證券市場的氣氛很容易感染投資者。面對基金贖回的洶涌浪潮，投資者是該順應形勢選擇贖回，還是堅守一方凈土持有到底？
規模下降并非利益受損
有一種觀點認為，當基金遭遇巨額贖回時，基金經理必須變賣一部分證券資產應對，而通常情況下，股票或者債券資產往往只能在不合理的價位上出售，造成凈值損失，這樣反而損害了并未贖回的基金持有人的利益。很長一段時間，市場上彌漫了這樣的情緒。
但事實遠非如此簡單。首先我們必須解釋一下什么叫做基金單位凈值，計算方法就是該基金的凈資產/基金規模。因而對基金投資者來說，影響他們利益的因素有兩個，第一個就是基金的凈資產，第二個就是基金規模。
顯然，如果基金遭遇大規模贖回，基金規模就會縮小，換言之，基金單位凈值會因為規模的減小而上升，這是對投資者而言有利的一面。另一方面，基金經理不得不變賣一部分資產以應對贖回，比如股票或者債券，結果自然會造成凈值的下降。這種情況下，巨額贖回是否會損害其他持有人的利益就變得撲朔迷離，結果取決于分子和分母哪部分的變動更劇烈。
有一種比較理性的解釋是這樣的：“即使需要基金經理變賣資產，基金經理一定是先把那些非優質的資產，或者是把握不大的個股減持，效果反而是優化了投資組合。”比如富國天瑞基金，盡管經過了幾次巨額贖回，但該基金去年一年的凈值還是實現了20%以上的增長率，在股票型基金中名列前茅。有分析人士認為，該基金在遭受凈贖回時，基金持股倉位被迫抬升，因而如果大盤上漲，基金凈值的增長會更快。
但這種說法的前提是，基金經理必須具有相當的判斷力。換句話說，如果投資者對于所投資基金的基金經理充滿信心，而且該基金公司值得信賴的話，投資者沒有必要因為其他人的贖回而選擇贖回。相反，對一個水平較高的基金經理來說，基金規模的降低反而有可能提高基金凈值，投資者有機會從中獲益。同時歷史經驗也表明，在其他條件同等的情況下，小盤基金往往比大盤基金的表現更好，因為只要幾只重倉股表現突出，小盤基金的凈值就能迅速拉升。
另外，一些業內人士認為目前規模逼近5000萬的基金，最后清盤的可能性微乎其微，一來基金公司可用自有資金購買基金，二來在中國的市場環境中，也很容易找到關系資金。投資者沒必要過分緊張。
短線進出非良策
決定是否贖回，另一個不得不考慮的因素就是“交易成本”。
對散戶而言，申購費和贖回費是無法避免的。目前股票型基金的申購費率一般在1%到1.5%之間，申購費率隨著申購金額的增加而遞減。比如有的基金就規定金額如果在100萬到1000萬之間，申購費率就為1.3%，如果金額大于1000萬，申購費率就為1%。對有些大額的機構投資者而言，費率可能更低。
贖回時，投資者還需要繳納贖回費，一般而言，贖回費率在1%到1.5%左右。一次申購再加一次贖回，2%到3%的手續費就打水漂了。對小額投資者來說，如果基金賬面收益為5%，扣除手續費以后，實際到手的收益就只有2%到3%而已。
現在有些基金推出后端收費，投資者申購時并不扣除申購費，在贖回時則按照持有的年限一并扣除申購贖回費，投資者持有基金的時間越長，費率就越低。但是，如果投資者僅持有1年，贖回的時候還是得繳納2%到3%的費用，相比一年的收益率而言，絕非一筆小費用。
從這個角度來說，我們建議中小投資者，如果所持有基金的業績在心理價位以上，盡量持有滿2年以上，或者在基金累計收益率超過15%以上時再進行贖回。如果所持有基金表現糟糕，或者投資者對該基金公司失去信心，那么建議大家在盡量減少損失的前提下，盡早撤退，以免更大的損失。
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