七種武器建立最佳基金組合 低費率基金回報更好

　　隨著中國資本市場的進一步成熟，由專家理財的基金越來越受到個人投資者的青睞。但是，如何利用基金進行分散投資，建立基金組合對大多數投資者來說還比較陌生。這時候，也許我們應該好好跟成熟市場的專家們學習他們的經驗

　　文/Steven Goldberg 編譯：高永宏

　　里奇·塔維斯(Rich Tavis)今年34歲，是明尼阿波利斯市(Minneapolis)的一名高科技電子設備銷售員。在以前，他并沒有一個真正的投資計劃。事實上，那時他的投資方式更像在海灘上收集貝殼：每當看到好的股票或者基金，他就會買入。塔維斯有時會自己投資，有時會通過經紀人投資。“老實說，我當時并不認為自己想過什么投資戰略。”塔維斯告訴我們。

　　但最近塔維斯開始有了一些變化。他開始花時間研究基金，并建立了一個相當不錯的投資計劃。他賣掉了自己組合中一些表現不佳的基金，并開始更加注意基金費率等事情。“就像對待其他重要事情一樣，我必須確定自己的投資戰略。”塔維斯說到，“我現在真的感覺自己在投資方面上了路。”

　　你也可以馬上上路——更關注基金的表現而不是基金的名稱。無論你是

　　一、賣掉表現不佳者

　　對待一支表現不佳的基金的方式要跟對待壞習慣一樣：盡快擺脫掉，而且越快越好。但是，要確定一支基金是否真的表現不佳說起來容易，做起來卻不是很輕松。首先，你不能光看該基金的絕對表現。你必須關注它在同類基金中的表現。這方面有很多服務商，你可以從它們的排名中找到這樣的數據。

　　雖然有些好的基金也會在某一兩年表現不佳。但如果某支基金持續表現不佳，你就要認真地考慮把它賣掉。“過去我曾經買過一些美國運通基金(American Express funds，現在叫AXP funds)，它們的表現實在不怎么樣。”塔維斯說，“我現在把錢不斷投到美洲基金(American funds)里去，因為它們的表現比我買過的其他任何投資品種都好。”

　　在好基金退化為平庸方面有一個很好的例子：富達的麥哲倫基金(Fidelity Magellan，當年在彼得·林奇管理下迅速壯大的一支基金，資產規模一度突破1000億美元，目前的規模仍有數百億美元——編者)。在過去的五年里，有四年麥哲倫都在同類基金——大型混合基金——內排名最后30%以內(下文對此有進一步解釋)。其他一些曾經名噪一時但正在走下坡路的基金還有哥倫比亞中等規模價值投資基金(Columbia Mid-Cap Value)、范·卡姆朋新興市場成長基金(Van Kampen Emerging Growth)等。如果你手里有這類基金，應該馬上考慮賣掉。

　　二、愛上那些持續表現上佳的基金

　　在應用前一條法寶的同時，也要關注它的另一面：尋找那些持續表現上佳的基金。如果你投資的基金在同類中排名總是在前一半，幾乎可以肯定在一段較長的時間以后，你肯定可以掙到大錢。

　　很少有基金能夠持續表現上佳。(事實上，盡管國內的基金歷史都不算太長，但是，還是有一些基金的表現能夠連續地保持不錯。讀者可以通過關注《新財經》的基金月度表現綜述或者訪問晨星等專業研究機構的網站來進行自己的研究——編者)但在這方面還是有一個很好的例子：精選特別股份基金(Selected Special Shares)。盡管在過去五年內(包括了2000～2002年的大熊市)，精選的平均年收益率只有1%，這個結果看起來可不怎么漂亮。但是跟同類基金——投資于快速增長的中等規模公司的基金相比，你才能知道這個結果的難能可貴之處：精選比同類基金的平均回報每年高出7個百分點。

　　三、給自己的投資組合“消腫”

　　資產腫脹并不是一個可以消化的問題。當基金經理迎來潮水般的資金時，他往往就會面對資產腫脹的問題：旗下管理的資金太多了。資產腫脹對基金公司來說是件好事，因為這意味著他們收取的管理費在增多。但是，這對投資者而言往往不是什么好事，因為如果一個基金規模變得太大，它往往會面對很多劣勢。

　　投資小盤股的基金往往風險最高。例如羊皮盾價值基金(Aegis Value)目前管理的資產大約是7.09億美元，對于一個專門投資于小盤價值被低估股票的基金來說，這樣的規模也許已經太大了。基金經理斯科特·巴比(Scott Barbee)因在去年11月將基金轉為封閉式而受到好評，但是那時也許已經有點晚了，基金的規模已經開始妨礙到他繼續獲得良好表現。目前，該基金的一半資產都是現金，這意味著巴比已經很難找到足夠多的好股票了。

　　但更多大型基金的做法并不是持有大量的現金，而是買入更多的股票或者買那些大盤股。例如，富達的價值低估股票基金(Fidelity Low-Priced Stock)在成立之初主要投資小公司的股票，但根據晨星的研究，隨著它的資產增長到360億美元，該基金所投資公司的平均市值自1997年以來已經翻了4番，目前已經高達22億美元。

　　即使基金只投資大公司的股票，它也有一個臨界點，超過這個臨界點的資產就會產生資產腫脹問題。在這方面，富達的麥哲倫絕對是個受害者。隨著它的資產在1999年超過1000億美元大關，它在隨后的表現可謂雄風不再。1999年到現在，它只有一年在同類中的排名在前50%。現在這支基金的資產仍有550億美元，基金經理仍在苦苦掙扎，但重現輝煌似乎仍是一個巨大的問號。

　　四、關注新基金

　　總的來說，新基金的表現往往比老基金要好一些。這是因為新基金的規模往往較小，因此，基金經理可以更靈活地進行資產配置，而不用像大基金那樣考慮資產配置是否會影響股票價格的問題。同時，新基金往往歷史包袱較少，例如，老基金經理也許會因為稅收方面的考慮而賣出某些股票。(之所以有這個問題，是因為美國有資本利得稅，亦即炒股所得利潤在賣出股票時必須繳稅——編者)。

　　當然，你不能僅僅因為一支基金是新基金就買它。買入新基金的理由有二：新基金由已經被證明了能力的基金經理管理，或是由大型的、聲譽卓著的基金公司推出。例如，富達的很多新基金在推出之后都表現不錯。去年他們重點發售的3支基金更是表現上佳。

　　因此，投資者應該注意9月份發行的冬青基金(Wintergreen fund)，基金經理是著名的大衛·溫特斯(David Winters)，他在管理富蘭克林共同系列基金的時候表現卓著(關于大衛·溫特斯的詳細情況，可以參見本刊2005年第6期《折扣大師》一文——編者)。另外，旗下基金一直表現優良的快船基金(Clipper Fund)即將發行的快船全股權(Clipper All Equity)基金等基金也值得期待。

　　在研究新基金的時候，你可以從基金的一年表現入手。在發現值得注意的新基金后，可以到他們的網站上進一步獲取更多的信息。

　　五、尊重風險

　　風險并不是一句空話。在進行投資的時候，有時候也需要冒一點險。事實上，投資的真理之一就是：回報越高，你必須承擔的風險越大。

　　在風險和回報的關系方面有一個極好的例子：CGM聚焦基金(CGM Focus)，該基金由肯尼思·希伯內爾(Kenneth Heebner)掌管，奉行集中投資理念。你會發現CGM聚焦在波動性(業界廣泛用以衡量基金風險的一個標準)排行榜上總是名列前茅。但在過去五年中，CGM聚焦在同類基金中的排名中高居第二名。另一個很好的例子是萊格梅森價值基金(Legg Mason Value)，該基金的波動性也很高。但是在大名鼎鼎的比爾·米勒的管理下，該基金已經連續十四年擊敗了標準普爾500指數——一個空前的紀錄。

　　當然，你必須了解自己投資基金的風險，這樣才可以冷靜地作出自己的判斷。這方面，波動性排行確實有一定道理，該指標衡量基金每月之間表現的變化。運用這一指標，你可以很好地預測在市場走熊的時候你所關注的基金的表現。同時，研究基金在過去的熊市，尤其是2000～2002年的大熊市里的表現也很有價值。但是，必須注意的是，每一次熊市都是與眾不同的。上一次熊市的輸家在下一次可能會咸魚翻身，上一次的贏家也不一定能在下一次躲過一劫。例如，CGM聚焦在上次的熊市中反倒獲得了高達76%的收益，但在下一次的熊市中誰也不能保證它不會損失76%。

　　六、買入那些關注投資者利益的基金

　　你并不需要拜訪一個基金公司就能知道它的文化特點。就文化而言，最重要的是基金管理者要為了基金持有人的利益最大化而工作，而不僅僅是為了讓他們老伴的利益最大化。

　　這方面最重要的問題：基金的費率是多少？基金的費率(每年從管理資產中抽取的費用)可以很好地表明基金公司的態度：到底是把你的錢更好地用來給你掙錢還是設法裝進他們自己的腰包。一般來說，你應該盡量避免那些年費率在1.5%以上的股票型基金(債券型基金的上限應該是0.7%)。當然，也有極少數的例外，例如萊格梅森機遇基金(Legg Mason Opportunity) ，該基金的費率為1.87%，略微超過了我們的上限。該基金的特殊之處在于：它由比爾·米勒親自管理，而且該費率中有1個百分點是由出售該基金的經紀商提取的——盡管你直接從萊格梅森購買也要付出同樣的費率。

　　七、走在趨勢之前

　　有時你需要進行一次深呼吸，投資于那些過去表現平平的基金。現在就是這樣的時刻之一。

　　投資于大盤高速成長公司的基金絕大多數在過去五年表現不佳，大盤成長型基金在這段時間的平均年“收益率”是可憐的-8%。而同期投資于價值被低估股票類的基金則成績驕人。但是這一情況可能馬上就發生變化。成長類股票——包括很多科技公司，目前以市盈率和市銷率來衡量的話，已經和價值類股票一樣的便宜了(事實上，顧名思義，成長類股票如果可以實現自己的高成長性的話，顯然應該擁有比價值類股票更高的市盈率。因此，作者認為它們正在被低估——編者)。 因此，目前是投資大盤成長型股票基金的良機——盡管它們中的絕大多數在過去五年的回報是可憐的負值。

　　掌握7種武器后的資產配置

　　那么，一般來說你應該如何分配自己的資金呢？首先，根據你最近需要現金的程度，確定自己投資債券型(或

　　事實上，對絕大多數投資者而言，一旦決定如何分配資金之后，剩下的事情就是讓自己的基金去自行運轉。當然，我們在上面也提到了賣出表現不佳者，而且你也許每隔半年或一年就要重新平衡一下自己的配置。但是，切忌追趕風潮的行為——很多投資者喜歡這么干，因為當你去追的時候，那些基金可能已經過了自己的頂峰，開始走下坡路。事實上，根據晨星最近推出的研究結果，這類投資者的收益往往都差強人意。

　　晨星發現投資者真正掙到手的收益往往比基金聲稱的要少。對于大盤成長型基金而言，投資者在過去十年內年平均實際收益比基金聲稱的要少3.4個百分點。對波動性更大的科技類股票而言，這個數字大得驚人：14個百分點。

　　這種差別的原因何在？很簡單，受報告的出色結果隱憂，投資者往往會在某一類基金已經獲得了大部分的收益的時候去追捧它們。而當他們加入的時候，該類別可能已經在開始走下坡路的邊緣。從中我們可以得到的教訓是：作投資決定時，不能帶有任何情緒。

　　付給基金公司的認購費在你購買基金的時候就已經從你的口袋里拿出去了。總的來說，投資低費率基金比高費率基金的結果要好，從長期來看更是如此。因此，在開始嚴肅地考慮投資以后，里奇·塔維斯非常注意費率。他問自己：“憑什么不喜歡低費率基金呢？”

　　最后一個問題：基金經理對自己管理的基金是否有信心？感謝新的監管條例，我們現在可以發現這一點。根據規定，基金經理必須披露自己有多少錢投資于自己管理的基金。你可以在基金公司網站上發現相應的文件。例如，快船基金的聯合基金經理吉姆·吉普森(Jim Gipson)和邁克爾·桑德勒(Michael Sandler)分別在該基金投資了1700萬美元和300萬美元。 精選美國股份(Selected American Shares)的聯合基金經理克里斯·戴維斯(Chris Davis)和肯·費因伯格(Ken Feinberg)也分別在該基金投資了上百萬美元。塔維斯就買了不少精選美國——這種情況下，還有什么能比基金經理自己的錢更能說明問題？

　　(本文由Kiplinger授權刊載)