債券及債券基金知識問答

　　1、什么是債券？

　　債券是政府、金融機構、工商企業等機構直接向社會借債籌措資金時，向投資者發行，并且承諾按一定利率支付利息并按約定條件償還本金的債權債務憑證。債券的本質是債的證明書，具有法律效力。債券購買者與發行者之間是一種債權債務關系，債券發行人即債務人，投資者(或債券持有人)即債權人。

　　2、債券有什么特征？

　　債券作為一種重要的融資手段和金融工具具有如下特征：(1)償還性。債券一般都規定有償還期限，發行人必須按約定條件償還本金并支付利息。(2)流通性。債券一般都可以在流通市場上自由轉換。(3)安全性。與股票相比，債券通常規定有固定的利率，與企業績效沒有直接聯系，收益比較穩定，風險較小。此外，在企業破產時，債券持有者享有優先于股票持有者對企業剩余財產的索取權。(4)收益性。債券的收益性主要表現在兩個方面，一是投資債券可以給投資者定期或不定期地帶來利息收益；二是投資者可以利用債券價格的變動，買賣債券賺取差額。

　　3、什么是久期？

　　不同債券價格對市場利率變動的敏感性不一樣。債券久期是衡量這種敏感性最重要和最主要的標準。久期等于利率變動一個單位所引起的價格變動。如市場利率變動1%，債券的價格變動3，則久期是3。

　　4、什么是債券收益率曲線？

　　債券收益率曲線是描述在某一時點上一組可交易債券的收益率與其剩余到期期限之間數量關系的一條曲線，即在直角坐標系中，以債券剩余到期期限為橫坐標、債券收益率為縱坐標而繪制的曲線。

　　5、什么是次級債？

　　次級債是指償還次序優于公司股本權益、但低于公司一般債務(包括高級債務和擔保債務)的一種特殊的債務形式。次級債的次級只是針對債務清償順序而言。

　　6、什么是央行票據？

　　央行票據即中央銀行票據，是中央銀行為調節商業銀行超額準備金而向商業銀行發行的短期債務憑證，其實質是中央銀行債券。

　　7、什么是債券回購？

　　債券回購指債券交易的雙方在進行債券交易的同時，以契約方式約定在將來某一日期以約定的價格，由債券的＂賣方＂向＂買方＂再次購回該筆債券的交易行為。從交易發起人的角度出發，凡是抵押出債券，借入資金的交易就稱為進行債券正回購；凡是主動借出資金，獲取債券質押的交易就稱為進行逆回購。作為回購當事人的正、逆回購方是相互對應的，有進行主動交易的正回購方就一定有接受該交易的逆回購方。由此，我們可以簡單地說：正回購方就是抵押出債券，取得資金的融入方；而逆回購方就是接受債券質押，借出資金的融出方。

　　8、如何進行久期管理和凸性管理？

　　根據自上而下及自下而上的分析，可以對未來收益率曲線的形變作出判斷，從而進行久期選擇與凸性管理：(1)久期選擇，當預期收益率曲線下移時，可以適當提高組合久期，以分享債券市場上漲的收益；當預期收益率曲線上移時，可以適當降低組合久期，以規避債券市場下跌的風險。(2)凸性管理，當預期收益率曲線變平時，可以提高組合凸性，以便從收益率曲線變平的交易中獲利；當預期收益率曲線變陡時，可以降低組合凸性，以便從收益率曲線變陡的交易中獲利。

　　9、什么是債券基金？

　　債券基金是一種以債券為投資對象的證券投資基金，它通過集中眾多投資者的資金，對債券進行組合投資。債券基金具有低風險且收益穩定的特點，利息收入是債券基金的主要收益來源。債券基金適合追求穩定收益的投資者的需要。

　　10、投資債券基金應該注意什么？

　　投資債券基金時，兩個基本要素是利率敏感程度與信用素質。

　　債券價格的漲跌與利率的升降成反向關系。利率上升的時候，債券價格便下滑。要知道債券價格變化從而債券基金的資產凈值對于利率變動的敏感程度如何，可以用久期作為指標來衡量。久期越長，債券基金的資產凈值對利息的變動越敏感。

　　債券基金的信用素質取決于其所投資債券的信用等級。投資人至少可以通過以下幾個方面有所了解：基金招募說明書中對所投資債券信用等級的限制；基金投資組合報告中對持有債券信用等級的描述。

　　同時，投資人還需要了解其所投資的可轉債以及股票的比例。基金持有比較多的可轉債，可以提高收益能力，但也放大了風險。因為可轉債的價格受正股聯動影響，波動要大于普通債券。尤其是集中持有大量轉債的基金，其回報率受股市和可轉債市場的影響可能遠大于債市。

　　11、債券基金與銀行人民幣理財產品有什么不同？

　　銀行人民幣理財是指銀行以高信用等級人民幣債券(含國債、金融債、央行票據、其他債券等)的投資收益為保障，面向個人客戶發行，到期向客戶支付本金和收益的低風險理財產品。人民幣理財產品更像是＂定期儲蓄＂的替代品。

　　相對于人民幣理財產品均有一段時間的鎖定要求，債券基金的流動性是該產品十分突出的優勢，客戶可以隨時申購、贖回，非常便利。另外，在運作的透明度上，債券基金也有顯著優勢。

　　12、債券基金與股票基金、貨幣市場基金有什么不同？

　　股票基金是以股票為主要投資對象的基金。通過專家管理和組合多樣化投資，股票基金能夠在一定程度上分散風險，但股票基金的風險在所有基金產品中仍是最高的，適合風險承受能力較高的投資者的需要。

　　貨幣市場基金僅投資于貨幣市場工具，份額凈值始終維持在一元，具有低風險、低收益、高流動性、低費用等特征。貨幣市場基金有準儲蓄之稱，可作為銀行存款的良好替代品和現金管理的工具。

　　債券基金主要以各類債券為主要投資對象，風險高于貨幣市場基金，低于股票基金。債券基金通過國債、企業債等債券的投資獲得穩定的利息收入，具有低風險和穩定收益的特征，適合風險承受能力較低的穩健型投資者的需要。

　　13、博時穩定價值債券基金為什么選擇兩年期定期存款稅后利率為比較基準？

　　(1)以絕對收益為業績基準更易被投資人接受，投資人很容易理解此基金的“貨幣市場基金的便利，兩年定存的收益”的特征；(2)與產品定位和產品目標相吻合。本基金強調的是在低風險穩定增長的基礎上獲取更高收益，絕對收益基準要求基金投資策略在權衡風險和收益時更偏向于獲取安全收益。符合基金穩定增長的目標。(3)基準與投資貼近。本基金組合久期控制在3年以內，考慮到保證流動性對收益構成的影響，兩年定存利率比較恰當。

　　若未來市場發生變化導致此業績基準不再適用，基金管理人可根據市場發展狀況及本基金的投資范圍和投資策略，調整該基金的業績比較基準。

　　14、博時穩定價值債券基金主要的投資策略是什么？

　　通過宏觀經濟方面自上而下的分析及債券市場方面自下而上的分析，把握市場利率水平的運行態勢，根據債券市場收益率曲線的整體運動方向進行久期選擇。在久期確定的基礎上，充分把握收益率曲線的非平行移動選擇啞鈴型組合、子彈型組合或階梯型組合。在微觀方面，本基金具體的投資策略主要有騎乘策略、息差策略及利差策略等。

　　(1)、騎乘策略：

　　騎乘策略是指當收益率曲線比較陡峭時，也即相鄰期限利差較大時，可以買入期限位于收益率曲線陡峭處的債券，也即收益率水平處于相對高位的債券，隨著持有期限的延長，債券的剩余期限將會縮短，從而此時債券的收益率水平將會較投資期初有所下降，通過債券的收益率的下滑，進而獲得資本利得收益。

　　(2)、息差策略：

　　息差策略是指利用回購利率低于債券收益率的情形，通過正回購將所獲得資金投資于債券的策略。息差策略實際上也就是杠桿放大策略，進行放大策略時，必須考慮回購資金成本與債券收益率之間的關系，只有當債券收益率高于回購資金成本(即回購利率)時，息差策略才能取得正的收益。

　　(3)、利差策略：

　　利差策略是指對兩個期限相近的債券的利差進行分析，從而對利差水平的未來走勢作出判斷，進而相應的進行債券置換。影響兩期限相近債券的利差水平的因素主要有息票因素、流動性因素及信用評級因素等。利差策略實際上是某種形式上的債券互換，也是相對價值投資的一種常見策略。