真正的牛基是什么樣--從投資組合看基金投資

　　文/仲黎明

　　在結合基金年報、季報分析的基礎上，未來2～3個月內“牛基”的大致模樣基本可以勾勒出來。

　　2005年1季度股票市場整體表現疲弱，市場指數屢創新低，上證綜指累計跌幅6.71% ，其下卻暗流涌動，基金重倉持有的不足100只股票強勢上行，始于2003年初的“二八現象”愈演愈烈，已發展成“一九現象”，而且有繼續演化下去的明顯跡象。

　　與此相應，許多基金凈值持續攀升，甚至迭創新高，它們向投資者交付的業績答卷也相當搶眼，廣發穩健、易方達策略成長以超過8%的凈值增長率名列前兩位。

　　完全有理由預計，這一“冰火兩重天”態勢的持續發展將推動股票市場的普通投資者從股票投資者向基金投資者轉變，畢竟，從100多只基金中挑選十幾只基金進行投資的難度遠遠低于從1300多只股票中選擇可供投資的幾十只股票的難度，前者的風險也顯著低于后者。

　　組合中是否含有潛力藍籌是參考的關鍵

　　從最近的基金第一季報和去年年報來看，組合持股的功能“涇渭分明”———少數幾只大盤藍籌充當主要交易標的，一些具備較高成長潛力的藍籌股票充當凈值增長“推進器”。中國聯通(資訊 行情 論壇)、中國石化(資訊 行情 論壇)、寶鋼股份(資訊 行情 論壇)、長江電力(資訊 行情 論壇)、招商銀行(資訊 行情 論壇)等大盤藍籌股成為倉位調控的重要工具，基金通過對這些股票的頻繁交易控制股票倉位，實現戰略資產配置目標。而中集集團(資訊 行情 論壇)、上海機場(資訊 行情 論壇)、鹽田港(資訊 行情 論壇)、中興通訊(資訊 行情 論壇)這些股票具有較高的成長潛力，其價格持續上漲，從而推動基金凈值增長。

　　基金報告中的這一現象昭示著投資者在未來選擇基金進行投資時應當著眼于目標基金的組合中潛藍品種的配置，而不是大盤藍籌股票的持倉。只有組合中作為“凈值推進器”的股票真正具備業績成長潛力，才可能被市場中其他投資者所認同，股票價格才可以持續上漲，從而基金凈值增長可以領先于其他基金。

　　同樣是凈值增長“推進器”，一些基金在前期依靠持有明星二線藍籌股票取得了驕人回報，但由于這些股票前期股價的持續上漲，這些明星股票已受到市場的廣泛關注和追捧，因此這類“推進器”的動力可能有所不足。

　　另外，一個值得關注的現象是有一些基金另辟蹊徑，開始著眼于選擇一些價值尚未被充分挖掘的二三線藍籌持有，并逐漸加倉。這類“推進器”的燃料穩定性方面可能存在較高風險，但一旦成功無疑將會為基金業績增長提供充足動力。在投資者選擇基金時，基金持股組合中股票質地的差異也是必須要考察的重要因素。

　　當前股票市場股價走勢兩極分化的態勢下，基金逐漸收縮投資戰線，減少組合中的股票數目，大部分基金已放棄時機選擇，始終維持股票倉位的較高水平，并遵循“自下而上”的資產配置策略，將投資重點放在有限的股票上。

　　從2005年第1季度基金業績分看出，基金的選股能力成為基金凈值增長的最主要來源，10大重倉股配置超額收益最高的基金高達29%，而這一指標居前的基金凈值增長率也居同行前列。對于投資者而言，選擇基金應具體落實到基金持有的股票組合和基金經理對未來市場熱點判斷依據等。

　　真正的“牛基”是什么樣？

　　在結合基金年報、季報分析的基礎上，我們為投資者勾勒出可以在未來2～3個月一段時期內為投資者帶來超過其他基金收益率的基金，即“牛基”的大致模樣。之所以將投資期限選擇為2～3個月，是考慮到基金定期報告公布的頻率是1個季度，而基金季度報告是做出投資決策的重要依據之一。

　　規模是基金業績的重要影響因素，基金規模過大，將由于投資品種的稀缺性、管理的層級成本、激勵不足等因素產生“規模不經濟”，從而影響基金業績，國外有關幾十年基金業績的實證研究已充分證實這一點。

　　基金規模過小，在持有人結構較為集中的情況下，少數持有人的集中贖回行為有可能對基金業績產生較大的負面影響，尤其是在中國證券市場投資者投資期限相對較短和機構投資者申購贖回行為較為集中的現狀下尤為明顯。

　　一般而言，在當前中國基金市場中，8億～20億是基金的適度規模，超過40億的不應進入投資品種集合，對于規模低于5億的，應謹慎對待，深入調查研究，并保持對其可能面臨的集中贖回風險的密切關注。

　　在當前中國證券市場系統性風險占據較高比重的情況下，具備相對靈活的操作風格是成功基金的必要條件，無論是固守以往成功的投資經驗，忽視市場方面發生的實質性變化，還是投資理念過分超前，不顧市場的實際情況，都會影響基金在未來2?3個月中的投資業績。

　　對于選擇基金而言，2～3個月的未來業績相對較易判斷，并且與基金季度報告公布頻率較為吻合，在此期間內檢驗投資于基金的決策正確與否也較為適當，即便對于投資理念超前的基金，也盡可以在下一時段，待其理念領先市場在6個月以內再作投資。

　　綜合以上分析，我們認為在未來2—3個月中，下面的幾只基金更有可能為投資者取得超越同行的投資收益：在股票型開放式基金中包括嘉實增長、景順優選股票、易方達策略成長、富國天益，在股債平衡型基金中包括諾安平衡、廣發聚富、易方達平穩增長。

　　另外，對于看好市場整體表現，追求市場平均收益和把握短線波段操作機會的投資者，可考慮上證50(資訊 行情 論壇)ETF和華安180這兩只指數型基金，對于愿意利用貨幣市場基金作為現金管理工具的特性，追求超過定期存款收益和流動性的投資者，可選擇華安現金富利和招商現金增值。

　　對于有投資于封閉式基金意愿的投資者，由于投資收益來源于二級市場基金價格變動，所以，應結合市場因素和封閉式基金本身的特點進行考察，可以考慮基金科匯(資訊 行情 論壇)、基金科翔(資訊 行情 論壇)、基金裕澤(資訊 行情 論壇)、基金同德(資訊 行情 論壇)、基金同智(資訊 行情 論壇)。