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跨市場套利交易包括了上證50(資訊 行情 論壇)ETF二級市場買賣、一級市場申購贖回和一籃子股票二級市場的買賣三個交易程序，了解整個套利過程首先必須了解申購贖回的具體方法。
申購贖回：除可在二級市場買賣之外，上證50ETF(資訊 行情 論壇)也可在一級市場上進行申購贖回。上證50ETF基金的申購、贖回時是用一籃子股票(50只成份股)與上證50ET
F基金份額進行互換交易，而其他開放式基金的申購贖回則是用現(xiàn)金和基金份額進行互換。
申購——用一籃子股票從基金公司處換取上證50ETF基金份額，相反，贖回——用上證50ETF基金份額從基金公司處換取一籃子股票，一籃子股票各種股票比例與上證50指數(shù)一致(具體見上期表格)。
上證50ETF基金申購、贖回簡稱為50申贖，代碼為510051，該代碼顯示值代表50ETF基金最新基金份額參考凈值(即IOPV值)，是根據(jù)上證50指數(shù)50只成份股市場價格計算出來的，并根據(jù)成份股價格變化每15秒更新一次。最小申購贖回單位為100萬份基金份額，申購、贖回均以份額申請，其申請?zhí)峤缓蟛坏贸蜂N。申購贖回費為申購或贖回份額的0.5%。
跨市套利交易：50申贖提供了短時間內(nèi)的上證50ETF基金參考凈值，也反映了一籃子股票當時的平均市場價格水平。大額資金投資者可以根據(jù)50申贖與50ETF兩者之間的市場價格差進行短線套利交易，價格差大小用折/溢價率表示：
折/溢價率＝(50ETF二級市場價格P-申購贖回參考凈值IOPV)/申購贖回參考凈值IOPV×100%
折價套利：當ETF二級市場交易價格低于其份額凈值，即發(fā)生折價交易時，大額資金投資者可以通過在二級市場大量低價買進ETF，然后在一級市場(即向基金公司)按凈值贖回(高價賣出)份額，換回一籃子股票，再于二級市場上賣掉股票而實現(xiàn)套利交易。
溢價套利：當二級市場ETF交易價格高于其份額凈值，即發(fā)生溢價交易時，大額資金投資者可以在二級市場買進一籃子股票，再用這些股票于一級市場(即向基金公司)申購ETF(低價買入ETF)，再于二級市場上高價賣掉ETF而實現(xiàn)套利交易。
能夠套利成功并獲益的前提是折溢價率高于套利交易費用，一級交易券商的套利成本最低，僅0.3545%，只考慮免除傭金、申購贖回費用之后的其他必要交易費用，此時能夠套利的折溢價空間只需30個基點以上，即0.3分的價格折價差；其次是普通交易券商，為0.8545%，在前者基礎上增加了0.5%的申購贖回費；而一般投資者套利成本最高，為1.35%，如果能夠享受傭金優(yōu)惠，則可稍低。
假如某日某時上證50ETF二級市場價格，即50ETF顯示價格為0.865元，申購贖回基金參考凈值IOPV為0.879元(即上證50ETF基金凈值估計值)，則投資者進行套利的過程為：
1、二級市場買入50ETF至少100萬份，則買入100萬份ETF基金所需資金為0.865×1000000×(1+0.25%)＝867162.5元，其中繳納交易傭金費率為0.25%。
2、將買入的100萬ETF基金在一級市場上向基金公司進行贖回，得到一籃子股票，其中50只股票股份數(shù)量具體見上期本欄表格，其中要向券商繳納0.5%的申購贖回費，計5000元。
3、同時，將得到的一籃子股票于二級市場同步賣出，賣出金額估計為0.879×1000000×(1-0.3%-0.1%-0.1%)＝874605元，其中繳納0.3%的傭金、0.1%的印花稅、0.1%的過戶費。
4、套利差價收益為：874605-5000-867162.5＝2442.5元。
在該例折價套利投資過程中，這一系列操作程序可以借助ETF套利軟件在短期內(nèi)迅速完成，可以減少價格變動帶來的市場風險，上述收益計算也是在市場價格沒有發(fā)生變化的假設前提條件下進行的；
如果投資者能夠獲得傭金、申購贖回費用的優(yōu)惠，則套利收益大大增加；
如果瞬時折溢價率偏低，但是投資者認為當日后市上證50指數(shù)會上漲，這可以把上述一系列操作過程完成時間延長，等上證50指數(shù)(上證50ETF、50成份股)上漲之后，再將手中當日先前已經(jīng)申購贖回成功的一籃子股票或ETF基金及時賣出，則可獲得更高的可靠收益。(上海證券報 銀河證券上海總部研究中心韓愛瓊)
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