風險預算概念釋疑

　　小張老師：

　　雞年推出的首只基金--湘財荷銀風險預算混合型基金，提出了一個新的概念：風險預算，作為它的亮點。作為一般投資者，我們希望借助股民學校專版對風險預算概念和具體做法有更深的了解。

　　上海 吳女士吳女士：

　　我們收集了部分風險預算的有關材料，供你參考。

　　1、風險預算是最近發展起來的一個新概念，與其它預算一樣，風險預算也是一個分配稀缺資源的基本經濟問題，不過這里稀缺資源是可以接受和度量的投資風險。風險預算的目標就是，在投資者可以接受的風險水平下獲得最大的收益。風險預算是度量和分解風險，在資產配置決策時加入風險度量，分配給組合經理，并且根據預算的風險監測資產配置和組合管理人的過程。通過風險分解，管理人能更好地理解風險是如何設定的，以及是如何變化的，能更加有效地和投資經理交流。問題發生時，投資人可以辯別哪些是不想要的風險，以及在任何不好的結果出現之前發現投資經理是否偏離他們以前的投資風格。

　　在風險分解的基礎上，把風險精確地分配到各個因子、投資經理以及資產類別，就稱作風險配置或者風險預算，風險預算包括：

　　1) 給每種資產類別，投資經理和風險因子設定限制因素，或風險預算，設定定量的風險；

　　2) 在風險預算的基礎上進行資產配置；

　　3) 比較風險預算與在現行基礎上由于各因子對風險的度量；

　　4) 調整資產配置，使風險保持在預算范圍之內。

　　在風險預算的過程中，有三個主要的層次：一是戰略資產分配，二是基準組合設計，三是投資經理結構和投資經理選擇。在戰略性資產分配層次，最重要的是確定資產類別；比如債券(為安全，或者是與負債匹配)，股票(為使業績更好)以及其他可選擇的資產。這是風險預算中最主要的決策。第二個層次是設計基準組合。在第三個層次，投資人可以選擇被動投資，完全跟蹤戰略性基準組合；也可以選擇積極投資，設計合適的投資經理結構，選擇適當的投資經理。所有這些風險預算和風險分配的問題都可以用模型來解決。模型的核心是一些關于收益、方差以及各類資產之間的相關系數的假設。

　　2、據介紹，首只以風險預算基金命名的湘財荷銀風險預算混合型基金，采用從荷蘭銀行最新引進的風險預算技術，這種技術的主要優勢就是它依托荷蘭銀行專門開發的LIBRA軟件對投資決策的風險進行事前測算和事中、事后的控制，即把風險管理貫穿在整個投資流程中，這種在投資組合構建和調整前就鎖定風險的技術方法，能夠保證在不承擔額外風險的前提條件下，通過風險的有效配置來戰勝業績比較基準。

　　風險控制是投資中重要的一環，目前市場上基金的風險控制多是事中和事后的，基金的資產組合可能會承受一些額外的風險，從而可能影響基金的收益。具體說來，該基金在進行投資組合的資產分配時是基于對未來市場的信心程度，根據信心度對風險進行預估和分配，從而決定資產的分配。

　　對市場信心程度的判斷以MVPS模型為基礎，通過召開投資決策委員會，形成MVPS的評分，從而確定風險預算的范圍以及資產分配的比例。

　　風險預算：大量應用數量化的事前和事后的風險控制手段是該基金的重要特色。投資組合資產配置比例的一個重要參考來自于數理化的風險預算。

　　在風險預算的前提下，將根據MVPS的評分結果確定跟蹤誤差的范圍，進而確定各類資產的投資比例。

　　根據風險預算指標構建模擬組合 ，然后測試模擬組合是否遵循投資目標和風險預算的要求。

　　以上的說明可能技術名詞多了一些。中國有句古話，叫做預則立，不預則廢，只有在事前就進行良好的規劃，才能夠更好地實現目標；風險控制也是一樣，雖然事中和事后的風險控制也很重要，但是事中和事后的控制具有滯后性，投資組合仍然可能承擔不必要的風險。風險預算就如電飯煲一樣，在事前就鎖定了投資組合的風險，使投資者不必承擔額外的風險。

　　小張老師

　　上海證券報