天治品質優選基金經理 謝京

　　本周受五只新股發行影響，大盤資金面偏于緊張，同時市場擔心上半年增長過快所帶來的調控壓力，使得持續半年多的牛市上漲的動力暫時受到壓制，因此大盤在1650點附近維持振蕩整理局面，量能明顯萎縮。上證綜合指數上漲0.01%，形成十字星，表面上看波瀾不驚，但實際上多空爭奪十分激烈，處于相持不下的微妙階段。目前市場較為擔心的主要是兩點，一是經濟增長過快所帶來的宏觀調控；二是新股尤其是大盤股發行節奏過快。

　　對于宏觀調控，天治基金一直認為是有針對性的結構性微調，這種調控方式不會改變經濟增長的趨勢。今年以來固定資產投資雖然增速略快，但結構較為健康。7月21日，央行發布公告稱從2006年8月15日起，上調存款類金融機構存款

準備金率0.5個百分點。法定存款準備金率從8%上調至8.5%。本次準備金率上調，政策導向作用更大，同時反映了上半年我國投資信貸和宏觀經濟的強勁增長勢頭。雖然今年下半年貨幣和信貸增速將放緩，但總體經濟依然保持高速增長。從長期看資金充裕的格局將得以延續，宏觀經濟在調控下將保持快速平穩增長，推動一批行業優勢企業的盈利持續增長，支撐A股市場長期向好的基本因素不會改變。

　　對于新股尤其是大盤股發行過快應該辯證看待。首先，IPO和再融資的重新啟動，為市場輸入新鮮血液，是重大利好，標志著中國股市已逐步恢復資本市場的本來面目；其次，考慮到IPO已經停頓兩年，開閘初期連續發行新股并不為過。并且諸如中國銀行、大秦鐵路以及即將上市的國航股份和工商銀行等大盤股都是行業龍頭和績優藍籌，從長期看會起到穩定大盤的積極作用；第三，所謂發行節奏的快慢很難判斷，如果一年只有一只中行或工行發行，那么包括中石油、中移動和國有大型銀行等在內的相當數量的國內優質公司要等到何時才能上市呢？優質大盤藍籌股的連續發行，可能會對市場造成短期沖擊，但長期來看無疑是極大的利好。另一方面，前期市場強烈呼吁國內優質公司盡量留在境內上市，如今這些公司真的登陸A股市場，卻又談之色變，豈非有“葉公好龍”之嫌。

　　天治基金認為，無論是本次宏觀調控還是新股發行，都不會改變中國A股市場長期牛市的主基調。不過值得投資者注意的是，由于股改已經基本完成，缺少了股改對價因素的刺激，上半年個股普遍上漲的情況將很難再現。隨著全流通時代的到來，個股表現將會逐步兩極分化。正如我們所一直強調的，未來中國股市的牛市將只是優質個股的牛市。從投資策略角度講，只要積極買入并堅定持有那些擁有壟斷資源、具有核心技術、具備優秀管理能力的優質成長公司，就能夠分享中國經濟高速增長所帶來的巨大收益。

　　基于對國內宏觀經濟基本面穩定增長和產業政策傾向的判斷，天治基金建議投資都多關注行業發展前景向好，有核心競爭力，中報業績較好超出預期的優勢公司。天治基金表示對消費零售行業中的商業、食品飲料保持較高配置；對現代服務業中的旅游、金融等進行適當配置；對符合“十一五規劃”的先進裝備制造業、化工新材料、新能源、節能等主題重點配置；對行業景氣好轉的有色金屬等行業重點配置，對基于消費的關系人民生活水平提高的科技類行業給予一定配置，包括3G、數字電視等行業；對公用事業、醫藥等行業進行均衡配置。

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