本報記者 王子芳 北京報道

　　在泰達荷銀昨日舉行的“2006年中期投資策略報告會”上，總經理助理兼投資總監劉青山判斷，今年下半年市場頂部和底部都被封住，將進入“箱體整理”階段。泰達荷銀看好消費、機械、金融、地產、軍工、有色、傳媒/有線網等行業。

　　市場上下受阻

　　劉青山分析說，目前市場的供給逐漸增多，而估值吸引力已經減弱，加上貨幣政策緊縮的預期，市場恐怕難以繼續突破上行。他表示，盡管目前大盤點位比歷史平均水平低，但仍然處于較高水平。與全球主要市場相比，滬深300指數成分股平均PE已經高達23.46倍，僅次于日本，遠高于美、歐、韓、新加坡及香港、臺灣等國家和地區。從不同行業來看，大多數相對H股來說都已顯現出一定的成長性溢價。

　　但劉同時表示，由于流動性泛濫的狀況不會很快改變及企業盈利能力有望保持較高水平等原因，市場大幅下跌的可能性也很小。他還認為，盡管

宏觀調控不可避免，但力度將比較溫和。此外，荷銀投資管理公司中國A股基金經理張大齊在回答問題時也表示，雖然由于美元加息預期仍然存在，近期亞洲市場出現較為明顯的資金回流，但由于國內市場沒有完全放開資本項目，QFII資金的市場占比不到3%，因此受全球資金流動的實質影響比較小。她還表示，全球市場上依然有很多資金在等待進入中國市場的機會。

　　小機會多過大機會

　　基于上述分析和判斷，泰達荷銀在投資策略上偏向謹慎。劉青山表示，由于市場多有小機會，難有大機會，因此泰達荷銀將從上半年的“陣地戰”轉向“游擊戰”，從集中到適度分散，做精細化投資。他強調，將著重挖掘行業龍頭股，堅持做價值投資。

　　細化到具體行業，劉青山尤其看重消費、機械、金融地產、軍工、有色等行業。他認為機械行業的盈利模式已發生根本性變化，尤其是國際化帶來的空間十分廣闊。“機械行業是我國少數幾個兼具技術和成本優勢的行業之一”，他總結道。

　　至于前期低迷的

房地產行業，他認為，目前政策壓力逐步得到釋放和消化，預計房地產公司業績有強力支撐。此外，

人民幣升值可能加速也將推動地產行業回暖。從目前估價來看，以萬科(資訊 行情 論壇)為代表的一線地產股估值水平都已處于歷史低位，投資機會已然顯現。

　　在有色行業里，劉青山尤其看好“電解鋁”。他認為，電解鋁盈利的高增長才剛剛開始。這是因為，一方面，在產業鏈中位于電解鋁上游的氧化鋁下調價格只是個時間問題；另一方面，處于下游的鋁頂材及制品處于產銷兩旺的狀態，鋁價可長期看好。因此，電解鋁未來的盈利空間可觀。

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