本周市場要聞回顧

　　1、6月貨幣信貸增速略有下降。6月末，廣義貨幣M2增長18.4%，增速比5月份的19.1有所下降；6月份人民幣新增貸款3600億元，同比少增1027億元，改變了前5個月來信貸一直同比多增的特點，截至6月末，人民幣貸款余額為21.52萬億元，同比增長15.7%，比5月份的16%有所下降。但6月新增貸款仍遠遠高出2000年以來6月平均2700億的水平，而且，上半年已完成全年信貸目標的85.7%。另傳6月份投資增速35%。

　　2、6月貿(mào)易順差145億美元創(chuàng)紀錄。

商務部7月10日公布的數(shù)據(jù)顯示，6月份貿(mào)易順差145億美元，連續(xù)第2個月創(chuàng)出歷史新高，同時也是連續(xù)第26個月實現(xiàn)貿(mào)易順差。1-6月貿(mào)易順差達到614.5億美元。隨著

人民幣匯率體制改革1周年臨近，6月份創(chuàng)紀錄的順差可能會進一步增加人民幣的升值壓力。

　　3、90平米套型建筑面積70%比例針對年度城市總量。根據(jù)建設部最新出臺的《關于落實新建住房結構比例要求的若干意見》(以下簡稱《意見》)的規(guī)定，90平方米套型建筑面積明確為單套住房的建筑面積，而70%比例將針對各城市年度新審批、新開工的商品住房總面積。

　　4、T+0制度可能將緩行。權威人士日前對《中國證券報》記者透露，雖然一段時間以來，有關T+0交易制度將出臺的炒作愈演愈烈，但此舉并未得到有關方面的支持和認可，T+0制度很有可能緩行。

　　5、近期市場擴容節(jié)奏有所加快。本周發(fā)審委一周三會，共審核五家公司的IPO申請，而下周也有五只新股將進行申購。另據(jù)媒體透露，中國工商銀行計劃在10月份實現(xiàn)A股、H股同日、同價上市，預計H股融資規(guī)模超過120億美元，A股融資至少在200億人民幣以上，兩地融資規(guī)模均超過中國銀行(資訊 行情 論壇)。

　　6、國際原油逼近80美元。國際原油期貨在中東緊張局勢“鞭打快牛”作用下加速飆升，近日屢屢刷新歷史紀錄。紐約商業(yè)交易所(NYMEX)原油期貨7月14日更是創(chuàng)下了79.45美元的新高，直指80美元大關。

　　7、日本央行如期升息25個基點。日本銀行(央行)在7月14日舉行的金融政策會議上，決定解除自2001年3月實施至今的零利率政策，將金融政策基準的無擔保隔夜拆借利率從0%提升至0.25%，該利率是日本央行關鍵的貨幣政策利率。同時，日本央行14日決定將貼現(xiàn)率由現(xiàn)行的0.1%提高至0.4%。這是自2000年8月以來，日本央行時隔6年提高利率。

　　本周市場走勢回顧

　　本周市場再次展開震蕩調整，尤其是周四，受加息傳言和新股急速擴融等多重利空影響，市場大幅下挫，個股全面暴跌，兩市跌停個股數(shù)量超過200只。周五市場有所企穩(wěn)，但成交量的萎縮顯示市場心態(tài)再次趨于謹慎。

　　從行業(yè)表現(xiàn)看，本周行業(yè)指數(shù)漲幅為正的只有房地產(chǎn)和酒店旅游，其余行業(yè)指數(shù)漲幅皆為負。房地產(chǎn)行業(yè)由于調控政策基本明朗，本周開始企穩(wěn)，逆市反彈。而在獲利回吐壓力影響下，前期漲幅較大的軟件、農(nóng)業(yè)、傳媒、電氣設備等行業(yè)本周跌幅居前。

　　下周市場展望

　　下周市場仍將面臨幾方面壓力：一是新股申購進入密集期，下周將有5只新股先后進行網(wǎng)上發(fā)行，由于新股申購資金有一定凍結期，因此上述5只新股的申購資金將肯定無法套期使用，市場資金短期將面臨一定考驗；二是宏觀調控壓力將繼續(xù)壓制市場，6月新增貸款雖同比少增1027億元，但仍遠遠高出2000年以來6月平均2700億的水平，而且，上半年已完成全年信貸目標的85.7%；另傳言二季度GDP增速10.9%，6月份工業(yè)增加值增速19.5%，1-6月份投資增速31.3%(6月單月增速35%左右)，這些數(shù)據(jù)顯示經(jīng)濟過熱風險仍較大，宏觀調控預期再次增強；三是不斷上漲的油價和加息預期的上升將加重投資者對全球經(jīng)濟增長前景的憂慮，對外圍股市將形成一定沖擊，從而有可能影響A股市場。因此我們預計市場短期仍將維持震蕩盤整走勢。

　　但中行目前已與H股實現(xiàn)接軌，再次出現(xiàn)大幅調整的可能性不大；市場投資信心也依然旺盛；股改、股權激勵、融資融券、人民幣升值等制度變革對市場的影響仍將逐步發(fā)揮；資金面短期雖面臨一定考驗，但市場流動性整體寬松局面沒有改變，因此市場很難出現(xiàn)大幅度調整。隨著中行等大市值股票的不斷發(fā)行上市，今后市場的走勢將趨于平穩(wěn)，未來的牛市將不再體現(xiàn)為指數(shù)的大幅上漲，而會更多地體現(xiàn)在個股投資機會的大量增加。

　　近期投資策略

　　在近期的整體策略上我們繼續(xù)遵循“淡化指數(shù)、精選個股”的原則，圍繞中報預增主題精選個股。在股票資產(chǎn)配置方面，我們根據(jù)宏觀政策方面的最新變化進行了小幅度調整。

　　1、由于宏觀調控政策已基本明朗，加上人民幣升值預期上升，因此我們再次小幅增持地產(chǎn)龍頭公司，但會注意控制建倉節(jié)奏。在人民幣升值及宏觀經(jīng)濟持續(xù)快速增長的大背景下，我們一直堅持看好房地產(chǎn)行業(yè)中長期投資價值，最近由于針對房地產(chǎn)行業(yè)的宏觀調控政策沒有明朗，所以我們只是維持了對地產(chǎn)龍頭公司的核心倉位配置，但沒有增加倉位。而近期建設部已公布房地產(chǎn)調控細則，新政策規(guī)定90平方米套型建筑面積明確為單套住房的建筑面積，而70%比例將針對各城市年度新審批、新開工的商品住房總面積。這一政策比預期的要稍微靈活一些，也使房地產(chǎn)行業(yè)調控政策明朗化，這對于房地產(chǎn)龍頭公司來說有點“利空出盡”的味道。同時，6月份貿(mào)易順差再創(chuàng)新高也令人民幣升值壓力再度加大，市場普遍預期下半年人民幣升值步伐有所加快。因此我們再次小幅增持地產(chǎn)龍頭公司。但由于近期仍存在加息的憂慮，因此我們將適當控制建倉節(jié)奏，待制約房地產(chǎn)行業(yè)的消息進一步明朗化后再加大配置力度。

　　2、利用加息預期對股價的打壓，適當增持金融行業(yè)龍頭公司。正如我們上周周報所言，中行將震蕩調整到3.60元附近。但中行調整到3.60元附近對招行、浦發(fā)及民生的估值仍將形成有力支撐。中行06年EPS0.15元，每股凈資產(chǎn)約1.5元，股價3.60元對應的06年PB2.4倍，06年PE24倍。相比中行估值，招行、浦發(fā)及民生都具有10——20%的折價，仍具有上升空間，可繼續(xù)持有。尤其是招行和民生在三季度都可能再融資，對其凈資產(chǎn)將進一步增厚，投資價值將進一步提升。目前短期制約金融股走勢的主要是加息預期，但我們認為小幅加息對銀行股業(yè)績影響不大，因此我們將逢低吸納，逐步加大配置。此外，隨著融資融券即將實施，中信證券(資訊 行情 論壇)等券商概念股的投資機會將更加明顯，目前的調整應該提供了逐步買入的機會。

　　3、繼續(xù)維持有自主創(chuàng)新能力的裝備制造業(yè)的配置。尤其是受宏觀調控影響小的電網(wǎng)設備、船舶設備、港口機械設備、軌道交通設備、機床設備、采掘設備、航天軍工行業(yè)龍頭公司投資機會將逐步顯現(xiàn)。我們將在上述行業(yè)或板塊中精選個股，繼續(xù)增加配置。

　　4、小幅降低消費類股票配置，但適當增持個別業(yè)績大幅上升的汽車股。在啟動內需和消費結構升級的大背景下，我們長期看好商業(yè)零售、食品飲料、旅游酒店、醫(yī)藥、數(shù)字電視、3G、軟件服務等“消費+服務”類行業(yè)的龍頭公司。但由于部分股票短期漲幅較大，估值壓力開始顯現(xiàn)，所以我們將選擇部分估值偏高的個股進行小幅減持，以降低投資組合的估值風險。同時，部分汽車股中報業(yè)績出現(xiàn)大幅上升，短期應該具備一定投資機會，我們將適當增持。

　　5、繼續(xù)維持對黃金、鋅、石油等資源性品種的配置。中東局勢緊張加劇，以及油價不斷創(chuàng)出新高，對黃金、石油等均構成利好，這些行業(yè)的個股預計中報業(yè)績將比較突出，可繼續(xù)參與，以把握投資機會。

　　6、積極參與新股申購，把握新發(fā)行優(yōu)質資產(chǎn)帶來的投資機會。下周將有五只新股進行申購，我們將積極參加申購，以把握一級市場帶來的無風險收益。

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