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中國銀行預定7月5日掛牌上市。行業分析員對中行的合理定價大致集中在3.5元上下，而市場人士的看法分歧較大，高的看到4元以上。
中行H股今日交易價格相當于2.44倍06年PB，低于三家H股銀行平均水平(2.68倍)，這與其較低的ROE水平是一致的。
結合目前市場氣氛以及投資者對大型銀行合理估值的模糊性，估計中行首日交易價格可能向H股靠攏，即3.6元左右。
這一交易價格下的估值水平大約高出我們跟蹤的三家小銀行平均估值水平的10%。從盈利能力、成長性、資產質量、機制等方面看，大銀行溢價10%難以長期持續。不過，由于大銀行所具有的自然優勢(網絡、零售業務、較高的ROA、改善的潛力、對跟蹤指數的效力等)以及投資者對這些自然優勢所愿支付的估值溢價短期內難以準確把握，因而估計大銀行相對小銀行的估值溢價可能會存在一段時間內繼續存在。
基于以上判斷，對近期銀行股提出以下投資策略建議：
1、中行開盤價為3.6元，持有或賣出(視各基金的現金頭寸而定)；4元(相當于3家H股平均估值水平)左右賣出；3.2元(相對于3家小銀行的平均估值水平)左右增持或不增持。
2、現在可以明確地去增持小銀行，以招行和浦發為主。第一、從長期來看，這3家小銀行估值水平不應低于中行。第二、從技術角度來看，中行上市以后，銀行股的市值占比將達到15%左右，銀行會成為一個資金凈流入的板塊，如果中行開盤過高，資金可能流向小銀行。
3、將行業配置比例提高到基準以上(不含中行的基準)。
| 銀行股估值表 |
代碼 |
名稱 |
P(0630) |
市值 |
P/B |
P/E |
ROE(06E) |
PPOP(06E) |
601988 |
中國銀行 |
3.2 |
812,288 |
2.15 |
24.62 |
8.60% |
12.59% |
3.4 |
863,056 |
2.28 |
26.15 |
8.60% |
12.59% |
3.6 |
913,824 |
2.42 |
27.69 |
8.60% |
12.59% |
3.8 |
964,592 |
2.55 |
29.23 |
8.60% |
12.59% |
4 |
1,015,360 |
2.68 |
30.77 |
8.60% |
12.59% |
600036 |
招商銀行 |
7.75 |
112,212 |
2.20 |
22.79 |
12.50% |
17.70% |
600000 |
浦發銀行 |
9.87 |
45,550 |
1.84 |
13.90 |
13.30% |
27.59% |
600016 |
民生銀行 |
4.35 |
44,222 |
2.38 |
12.79 |
18.80% |
32.80% |
A股平均 |
|
|
2.21 |
19.30 |
|
|
3988 |
中國銀行 |
3.63 |
921,439 |
2.44 |
27.92 |
8.60% |
12.59% |
0939 |
建設銀行 |
3.66 |
822,362 |
2.69 |
18.30 |
15.40% |
15.40% |
3328 |
交通銀行 |
5.20 |
238,181 |
2.90 |
20.80 |
14.60% |
14.60% |
H股平均 |
|
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2.68 |
22.34 |
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| 資料來源：海富通基金公司 截至：2006-06-30 |
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