南方基金：追逐上升浪中的頂尖板塊

　　本報記者 易非 深圳報道

　　中國首只復制基金――南方穩健(資訊 凈值 論壇)2號今日(6月29日)起公開發行，引起了極大關注。這只基金將采取怎樣的操作策略，能否取得與南方穩健一樣好的投資業績？記者就此采訪了南方基金投資總監、南方穩健2號的三位基金經理之一王宏遠。他向記者表示，南方穩健2號將表現出比生于熊市之初的“母版”基金更多的進攻性——“我們將追逐A股

牛市中最具成長概念的‘8848’板塊。”王宏遠用原來大家耳熟能詳的珠穆朗瑪海拔來形容他心目中的頂尖股票。

　　600點的漲幅僅僅是“補課”

　　之所以如此激進，在于王宏遠認為A股長達5年的熊市正式結束，市場已經具備了長期走牛的條件。

　　王宏遠認為，去年底至今年初的A股市場牛市行情是對幾年以來中國宏觀經濟良好發展態勢的一次“補課”，截至目前，600余點的漲幅僅僅是對歷史的補償，而并非進入了泡沫的堆積階段，而且目前這個課還沒有補完。

　　他分析，如果按照2006年的業績預測來測算，目前許多強勢股已經大大超出了常態市盈率的范疇，但他認為這類個股目前仍處于被嚴重低估的狀態。根據新興市場經驗，在經歷長期暴跌之后的牛市初期，藍籌股的股價一般會在一年之內透支未來2-3年的成長，即用主要藍籌股2008年的每股收益(EPS)和常態下的市盈率水平來進行測算。與此同時，考慮到股權分置改革完成后，高管激勵等制度安排對業績的正向作用，許多上市公司可被市場接受的常態的市盈率水平將會提高。因此綜合上述兩大因素，目前績優藍籌股的股價不是被高估，而是被低估了。

　　海外對A股更加看好

　　王宏遠在采訪中表示，如果QFII審批的速度能夠適度加快，那么2003年的H股市場和2004年以來印度市場的表現，將是中國A股市場走勢的重要參照。

　　他表示，境外投資者對中國概念股配置的投資饑渴提升了國內投資者的信心。他指出有三大品種成為凸顯財富效應的板塊：一是有色金屬板塊，有色金屬在全球期貨市場的表現使有色金屬股票成為市場初期最具財富效應的板塊；二是證券公司板塊，證券公司作為股市好轉的放大器將為投資者帶來財富效應；三是績優藍籌股的認購權證板塊，該板塊極大地刺激了市場的想象空間，克服了投資者的熊市思維，使得場外資金的參與熱情大大提高。此外，具有資源壟斷、資產重置價值和“民粹”概念的板塊，具有自主創新概念的電訊和通信類板塊以及資產注入類概念的板塊也都將受到南方基金的重點關注。

　　“唯一能和有色金屬股比肩的只有證券類股。”王宏遠強調。從全球成熟市場和主要新興市場國家在同樣背景下的市場經驗來看，在一個國家或者地區經歷了長期熊市后的爆發性的大牛市初期，在金融股的配置中，配置證券類股票會比配置銀行股有3-5倍的超額收益。他稱，有色金屬板塊和證券類上市公司板塊的共同點是在牛市中都有較大的想象空間，估值不受傳統PE、PB的制約。證券類板塊優于有色板塊的方面是：只有國際市場期貨價格的不斷上漲才能支撐有色股的持續上漲，而證券類板塊只要市場交投活躍就可以為證券公司帶來實惠，并不必然需要每天指數上漲。同時，股改之后大量的IPO和再融資，尤其是超大型國企在A股上市將會為頂級券商帶來巨大的承銷收入。

　　用衍生工具尋求收益配比點

　　南方穩健自2001年推出后市場就進入了長達4年多的熊市，股指從2001年的2200多點一直下跌，最低到過2005年的1000點，跌幅超過了50%。而南方穩健為投資者創造了74%、年均近15%的收益。在接下來的牛市中，南方穩健2號能否同樣出彩呢？作為基金經理之一的王宏遠表現出了相當的信心。“穩健絕對不是放棄高收益”，他強調，南方穩健能獲得與許多高風險產品一樣的高收益，但風險很低，因為產品的風險收益配比點不一樣。

　　王宏遠舉例如何通過對金融衍生工具的應用來尋求這一理想的收益配比點。他回憶道，去年四季度，南方基金旗下各基金大規模地配置了萬科(資訊 行情 論壇)A，配置總比例達到了其總股本的10%。雖然事后