政策風(fēng)險(xiǎn)下債市持續(xù)陰跌 謹(jǐn)慎投資債券型基金

　　上周，可比的14只債券型基金凈值保持相對(duì)穩(wěn)定，周算術(shù)平均收益率為0.3971%，較前一交易周0.0392%的平均周回報(bào)率明顯回升。14只債券型基金中，11只實(shí)現(xiàn)正收益，其余3只收益持平。富國(guó)天利(資訊 凈值 論壇)增長(zhǎng)債券(100018)以2.06%的周收益率排名第一，長(zhǎng)盛債券(資訊 凈值 論壇)增強(qiáng)(510080)以0.12%之差屈居次席。

　　上周債市延續(xù)近期陰跌走勢(shì)，上證國(guó)債指數(shù)(資訊 行情 論壇)收于109.36點(diǎn)，較前

一周下跌0.246%；企業(yè)債指數(shù)收于118.73點(diǎn)，亦下跌0.286%。值得注意的是，上周已是企業(yè)債指數(shù)連續(xù)第五周下跌，弱勢(shì)非常明顯。國(guó)債市場(chǎng)周成交量?jī)H為25.96億元，再次創(chuàng)出近期地量水平，交易所國(guó)債成交量屢創(chuàng)新低，邊緣化跡象越來越明顯，其對(duì)市場(chǎng)的指導(dǎo)意義已大不如前。

　　一級(jí)市場(chǎng)上，3個(gè)月央票招標(biāo)利率為2.26%，較上周2.18%上升8個(gè)基點(diǎn)。最近一個(gè)多月央票的持續(xù)上升帶有一定的引導(dǎo)成分，從目前的情況來看，其上行趨勢(shì)仍沒有改變。周四上市的1年期債券06國(guó)債06如市場(chǎng)所料跌破面值，最新成交價(jià)為99.90元，對(duì)應(yīng)收益率為2.02%，然而，與周二發(fā)行的1年期央票2.57%的收益率相比，二者利差仍高達(dá)55個(gè)基點(diǎn)，對(duì)于具有免稅優(yōu)惠的機(jī)構(gòu)而言，短期國(guó)債幾無任何吸引力。

　　在公布提高法定存款準(zhǔn)備金率之后，央行在上周繼續(xù)維持一定規(guī)模的貨幣回籠。全周共計(jì)發(fā)行200億元三月期票據(jù)和150億元一年期票據(jù)，利率為2.26%和2.57%，分別較前一周提高了8BP和9BP。另外，央行還在周二進(jìn)行了250億元的正回購(gòu)操作，利率較兩周前的正回購(gòu)操作提高43BP。扣除到期的票據(jù)，央行上周通過公開市場(chǎng)操作回籠基礎(chǔ)貨幣350億元。

　　央行在一周內(nèi)連續(xù)發(fā)行定向票據(jù)并公布提高法定存款準(zhǔn)備的計(jì)劃，在這種空前的緊縮力度下債市走低顯得毫無懸念，但值得注意的是，國(guó)債收益率曲線在最近兩周出現(xiàn)陡峭化的趨勢(shì)。在收益率曲線長(zhǎng)期端維持穩(wěn)定的同時(shí)短期端逐漸走低，顯示對(duì)債券有配置要求的投資者開始降低組合的久期，這也是短期國(guó)債在最近兩周受到追捧小幅走高的原因。

　　從收益率曲線最近的走勢(shì)看來，目前債券市場(chǎng)和貨幣市場(chǎng)中的流動(dòng)性仍然相當(dāng)充沛，這種狀況至少在6月份剩下的兩周中不會(huì)改變。但是，由于貨幣政策和通貨膨脹未來走勢(shì)的不明朗，利率水平可能繼續(xù)被推高，債券市場(chǎng)將繼續(xù)維持弱勢(shì)。

　　操作上，雖然債券型基金較強(qiáng)的投資管理能力，使其能夠相對(duì)標(biāo)的指數(shù)取得一定的超額收益，但是較高的系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)依然限制其收益水平，如遇風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)一步釋放則不免繼續(xù)遭到波及。因此，近期債券型基金的操作中當(dāng)以謹(jǐn)慎為主，適當(dāng)選擇中短債基金以降低風(fēng)險(xiǎn)。

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