國投瑞銀：關(guān)注創(chuàng)新消費概念

　　□本報記者 唐雪來 黃金滔

　　截至6月16日，國投瑞銀旗下的基金融鑫(資訊 行情 論壇)和國投瑞銀景氣近6個月的總回報率分別達(dá)63.75%和62.42%，根據(jù)晨星的評級，分別在同類型基金中均排名第3。從國投瑞銀旗下各基金凈值的走勢可以看出，在過去的半年多時間，該公司投資業(yè)績得到了較大提升。記者在公司調(diào)研發(fā)現(xiàn)，良好的業(yè)績歸因于對消費概念的創(chuàng)新理解和深入挖掘，對內(nèi)在價

值的分析，以及團(tuán)隊合作和堅持獨立思考。

　　概念創(chuàng)新

　　在2006年 度的投資策略報告中，國投瑞銀就已經(jīng)提出消費將是持續(xù)的熱點，會給予重點關(guān)注。在這次采訪中，公司副總經(jīng)理陳進(jìn)賢就消費概念又提出了一個新的觀點：消費不單包括個人消費，還應(yīng)該包括國家消費。中國經(jīng)濟(jì)的高速增長提高了居民收入水平，引發(fā)個人消費升級，消費類板塊業(yè)績持續(xù)增長。在個人消費受到持續(xù)重點關(guān)注的同時，國家消費的增長也不可忽視。國家消費主要包括國家固定資產(chǎn)投資和國防建設(shè)。從世界各國發(fā)展的經(jīng)驗來看，一國經(jīng)濟(jì)的高速發(fā)展必然帶動國家消費的增加。

　　基于這種認(rèn)識，從去年4季度開始，國投瑞銀對國防軍工板塊進(jìn)行了重點關(guān)注。陳進(jìn)賢表示，中國向國富民強邁進(jìn)的速度加快，行業(yè)相關(guān)技術(shù)水平的提高，都為中國的國防軍工行業(yè)發(fā)展提供了巨大的空間。毛利率穩(wěn)定是軍工企業(yè)本質(zhì)的特點，未來能夠持續(xù)增長而且毛利率穩(wěn)定的國防軍工板塊應(yīng)該得到市場較高的估值。

　　關(guān)注消費類公司

　　針對目前市場上普遍認(rèn)為消費類公司的市盈率已經(jīng)相對較高的觀點，陳進(jìn)賢認(rèn)為，市盈率高體現(xiàn)了市場對公司持續(xù)高增長的預(yù)期，但這一預(yù)期是否準(zhǔn)確則需要具體分析。國投瑞銀的研究重點集中在股價與內(nèi)在價值的差異。 陳進(jìn)賢介紹說：“公司內(nèi)在價值由其未來的超額現(xiàn)金流決定，國投瑞銀主要采用的是GEVS估值方法。”

　　GEVS方法是國投瑞銀獨有的四階段自由現(xiàn)金流貼現(xiàn)(DCF)模型，與一般DCF模型不同的是，GEVS把上市公司的發(fā)展周期分為初始階段、正常階段、變遷階段和終極階段。這一模型對上市公司的分析注重其在未來十年甚至更長時間的表現(xiàn)，這樣就保證了“入圍”的股票必須是有長期增長保障的。國投瑞銀采用四階段DCF估值法對消費類股票進(jìn)行分析發(fā)現(xiàn)，目前部分股票估值雖然相對較高，但并未出現(xiàn)明顯泡沫。運用GEVS，國投瑞銀已經(jīng)挖掘出包括消費類公司在內(nèi)的許多投資機(jī)會，也給投資者帶來了穩(wěn)定的回報。

　　團(tuán)隊合作

　　在采訪中，陳進(jìn)賢多次強調(diào)了國投瑞銀的投資研究是團(tuán)隊合作的結(jié)果。這個團(tuán)隊不僅包括國投瑞銀自己的投研團(tuán)隊，還包括瑞銀資產(chǎn)管理全球的投資分析專業(yè)人員。團(tuán)隊合作的優(yōu)勢可以從國投瑞銀旗下各基金表現(xiàn)比較統(tǒng)一這一點上表現(xiàn)出來。“比如說我們剛完成首發(fā)的核心企業(yè)基金，目前正在建倉期，一旦完成建倉，我們希望統(tǒng)一的風(fēng)格很快就能表現(xiàn)出來。”陳進(jìn)賢談到核心企業(yè)基金時非常自信。

　　在強調(diào)團(tuán)隊分工合作同時，陳進(jìn)賢也強調(diào)了國投瑞銀重視全球經(jīng)驗的本地化，提倡獨立思考。國投瑞銀對于今年大熱的有色金屬并沒有做重點配置。并沒有因為有色金屬板塊成為市場的熱點而跟風(fēng)追捧，而是堅持了價格/內(nèi)在價值的投資理念，堅持自己的獨立判斷，保證了旗下基金的業(yè)績穩(wěn)定增長。