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□ 史偉
2005年底到2006年初，有一家虧損的商業(yè)企業(yè)，股價(jià)走勢(shì)脫離了虧損的基本面和多數(shù)商業(yè)股的波動(dòng)，股價(jià)從3元多緩慢地漲到4元多接近5元。這時(shí)市場(chǎng)逐步流傳出該公司大股東將現(xiàn)金回購(gòu)的消息。不少投資者受此消息刺激，買(mǎi)入該股票并推動(dòng)其股價(jià)快速上漲，結(jié)果很快有消息辟謠，該公司將不會(huì)被回購(gòu)，股價(jià)又快速回落。然而精彩的表演剛剛開(kāi)始，股價(jià)在
回落一定幅度后迅速企穩(wěn)，并出現(xiàn)快速上漲的局面，由5元漲到10元上下。當(dāng)股價(jià)漲到8 元左右(股價(jià)已翻倍)，市場(chǎng)開(kāi)始流傳這家虧損的商業(yè)公司將整體置換為一家傳媒公司，2007年每股收益有望達(dá)到0.40元左右。再后面，傳言變成了事實(shí)。大家發(fā)現(xiàn)，當(dāng)其股價(jià)3元多時(shí)，作為一家虧損的商業(yè)企業(yè)，根本不具備投資價(jià)值，而股價(jià)10多元時(shí)，由于變身為傳媒企業(yè)，就頗具投資價(jià)值了，價(jià)值投資者開(kāi)始介入這只股票。
回顧整個(gè)過(guò)程，如果一些力量能夠左右或者了解回購(gòu)以及資產(chǎn)置換的信息，就可以通過(guò)股價(jià)的上漲賺取200%以上的盈利，而價(jià)值投資者10元買(mǎi)入以后也許只能享受每年20%左右的回報(bào)。
盡管價(jià)值投資的理念日漸深入人心，但借五花八門(mén)的資本手段來(lái)“創(chuàng)造價(jià)值”的投資模式在我國(guó)證券市場(chǎng)仍然是層出不窮，包括以前眾多的股價(jià)大幅炒高后重組的股票，也包括近期市場(chǎng)流行的多數(shù)軍工股。一些“有能量”的力量把一家沒(méi)有投資價(jià)值的企業(yè)徹底改變，人為創(chuàng)造出投資價(jià)值并在二級(jí)市場(chǎng)贏利，筆者將其定義于“價(jià)值創(chuàng)造者”。在同一家公司身上，“價(jià)值創(chuàng)造者”賺取了若干倍于價(jià)值投資者的盈利，且省去了諸多的研究環(huán)節(jié)，需要的只是“消息”。
樂(lè)觀地說(shuō)，“價(jià)值創(chuàng)造者”改善了整體上市公司的素質(zhì)，也給價(jià)值投資者更多投資機(jī)會(huì)的選擇。然而，這本質(zhì)上還是一種“零和”價(jià)值游戲，通過(guò)某些資產(chǎn)的“損失”給其余資產(chǎn)創(chuàng)造價(jià)值。
然而，凡是作為價(jià)值創(chuàng)造的資產(chǎn)都屬優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)，在國(guó)外這種優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)本來(lái)可以直接上市融資，沒(méi)人愿意免費(fèi)為別人創(chuàng)造價(jià)值、甚至獲取投資收益。有趣的是，重組進(jìn)入上市公司的資產(chǎn)多是國(guó)有資產(chǎn)，優(yōu)質(zhì)的國(guó)有資產(chǎn)卻愿意為別人免費(fèi)作嫁衣，這也算是一種特殊的國(guó)情吧。
(作者為華寶興業(yè)動(dòng)力組合基金基金經(jīng)理)
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