董事長肖鋼上海釋疑基金經理彷徨中行溢價空間

http://whmsebhyy.com 2006年06月15日 15:04 21世紀經濟報道

　　本報記者陳昆才王芳艷上海報道

　　可以用“馬不停蹄”來形容中國銀行(資訊行情論壇)(3988.HK)董事長肖鋼一行本周的上海之行。

　　6月12日上午，中行A股詢價路演團隊造訪海富通基金管理有限公司。

　　6月13日，該團隊又現身于富國基金管理有限公司(下稱“富國基金”)。此外，還有華安基金管理有限公司等。

　　同日，中行還在上海浦東新區中銀大廈召開了首次公開發行(IPO)A股的一場推薦會。包括交行施羅德基金公司、華泰保險資產管理公司等諸多機構投資者參與了此次會議。

　　“今天下午，我們將開會研究積極投入中行發行A股的事情。”6月14日上午，富國基金投資總監陳繼武說。

　　據陳繼武介紹，前往富國基金的中行詢價路演團隊包括中行董事長肖鋼、中信

證券副總經理德地立人，以及國泰君安等相關人士。

　　“目前基金的看法非常積極。”陳繼武說，中行在發行H股之后，立刻回國內發A股是件好事情。“內地資本市場現在不缺資金，但是缺籃籌股。中行作為將來的大盤股，戰略意義是很重大的，對改善投資環境也非常重要。”

　　不過，基金對認購中行A股還是持謹慎態度，因為定價成為他們最關心的問題。“肯定要參與，但要認真考慮量和價的問題。”陳繼武如是說。

　　而有一些基金公司則明確表示對中行的興趣不大。“因為市場上可以買到招商銀行(資訊行情論壇)等更好的銀行股，甚至可以直接到香港買中行的

股票。”某基金公司人士說。

　　其實，機構投資者更為看重的是“溢價空間”。

　　“我們無法透露心理價位，但在詢價過程中，我們給中行的意見就是一定要給A股一個合理的溢價空間。”上海一位基金經理表示。

　　從目前基金公司反饋的情況來看，中行詢價的區間在3.0元至3.1元，與H股的發行價格(2.95港元，約為3.04元人民幣)相當接近。如此，其市凈率將在2.3倍左右，這已大幅高于國內各大銀行股(除招行的2.43倍之外)。

　　但基金人士認為，中行的經營管理能力未必能高出國內其他上市銀行很多。一位基金人士表達了業內的一種觀點，“網下配售不想要，因為覺得溢價空間不大。”

　　“下半年央行提高存款準備金的可能性是存在的，銀行股和地產股對此都會比較敏感。一些

開放式基金經理對中行網下配售的興趣并不大，他們想走網上的配售渠道。”一位基金人士坦言。

　　“因為(網下配售)有3個月和6個月的鎖定期，可能會導致溢價空間有限。所以，我們還要看香港市場，包括內地市場都要看。”上述基金經理說。

　　除了溢價空間，中行未來盈利在此次路演中成為主要看點。

　　上述基金經理說，目前基金關注的問題包括“中行香港和內地業務的整合、信用卡業務、貸款政策、風險管理、業務管理模式、下一步的增長情況、在行業中的定位，以及如何解釋此前出現的一系列問題等。”

　　來自中金公司最新研究報告(下稱“報告”)顯示，中行2005-2007年凈利潤復合增長率為26%。報告預計中行2006年和2007年凈利潤分別增長33%和20%，這主要來自凈邊際利率的擴大和有效稅率的下降。報告同時指出，未來盈利增速較高主要歸功于2005年基數較低。

　　這首先表現在國內貸款“從底部復蘇”。

　　中行國內貸款業務的底部出現在2005年，因為“2005年是上市前關鍵一年，對風險管理缺乏信心使其在放貸時較為保守。”

　　報告預計，中行國內業務的貸款增速將從2005年的3.7%增至2006年的13%和2007年的12.6%。其中，人民幣貸款的增速將從2006年的15%加速至2007年的14.5%。

　　不過，報告并不看好中行的外幣信貸業務。“外幣貸款增速將持續低迷，盡管將從2005年的-9%增至2006年的4%和2007年的3%。”


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