華安基金：牛市預(yù)期已確立 市場(chǎng)將進(jìn)入震蕩格局

　　基金表現(xiàn)與分析

　　本周市場(chǎng)震蕩上行，上證指數(shù)(資訊 行情 論壇)下跌-2.75%，中標(biāo)300指數(shù)下跌-2.75%，深綜指下跌-1.55%，華安6個(gè)主動(dòng)型股票基金平均上漲-1.43%。基金安信(資訊 行情 論壇)、基金安順(資訊 行情 論壇)今年以來凈值增長分別名列26家大規(guī)模封閉式基金的第8位、第9位，基金安久(資訊 行情 論壇)、安瑞今年以來凈值增長分別名列28家小規(guī)模封閉式基

金的第2位、第22位，華安創(chuàng)新(資訊 凈值 論壇)今年以來凈值增長名列66家股票型開放式基金的第36位，華安寶利(資訊 凈值 論壇)配置今年以來凈值增長名列53家配置型開放式基金的第8位，華安現(xiàn)金富利今年以來累計(jì)回報(bào)名列30家貨幣基金的第8位。

　　股票市場(chǎng)：回顧與展望

　　本周全球各主要市場(chǎng)指數(shù)漲跌互現(xiàn)，美國和歐洲市場(chǎng)分別上漲了1.04%和1.76%，日本市場(chǎng)下跌了1.23%，H股指數(shù)下跌414點(diǎn)收于6628點(diǎn)。A股市場(chǎng)本周震蕩回落，成交金額迅速萎縮，本周前兩日一度累積下跌近百點(diǎn)，后半周略有反彈，上證綜指全周下跌2.75%收于1613點(diǎn)。

　　本周有色、食品飲料等上半年的領(lǐng)漲板塊仍呈現(xiàn)弱勢(shì)，貴州茅臺(tái)(資訊 行情 論壇)復(fù)牌后微弱的漲幅更令市場(chǎng)大跌眼鏡，而重組類股表現(xiàn)則持續(xù)現(xiàn)活躍。我們認(rèn)為，在證券市場(chǎng)日趨向好的背景下，外部社會(huì)優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)大規(guī)模向證券市場(chǎng)流入將成為下階段市場(chǎng)主要矛盾，優(yōu)質(zhì)股票估值回歸合理為資產(chǎn)的流入提供了動(dòng)力，而股改要求的剛性也將迫使大批績差績平股認(rèn)真考慮重組的問題，在這一過程中各方面的主體均將獲益，從這些方面來看，重組類股表現(xiàn)出色有其更深層次的原因，下階段重組和資產(chǎn)注入將可能成為市場(chǎng)最大的機(jī)會(huì)之一。

　　展望后市，一方面，由于牛市預(yù)期已經(jīng)確立，人氣仍較為旺盛，題材股的活躍也不斷在強(qiáng)化著市場(chǎng)的賺錢效應(yīng)，優(yōu)質(zhì)股票的估值雖然已大體回歸合理，但也并未有明顯的高估，市場(chǎng)回落的空間有限；另一方面，再融資、IPO、鎖定股份上市的壓力將逐漸對(duì)資金供求關(guān)系發(fā)生影響，而能帶動(dòng)市場(chǎng)整體上一臺(tái)階的推動(dòng)力量暫時(shí)也沒有出現(xiàn)。我們預(yù)計(jì)市場(chǎng)將進(jìn)入震蕩格局，而擴(kuò)容節(jié)奏將成為重要的影響因素。

　　國債市場(chǎng)與公開市場(chǎng)操作

　　一級(jí)市場(chǎng)：上周發(fā)行了第六期國債，為7年期固定利率債券。發(fā)行量300億元，中標(biāo)利率2.62%，低于當(dāng)時(shí)市場(chǎng)收益率，顯示機(jī)構(gòu)對(duì)于中長期國債需求仍然較為旺盛。

　　短期融資券發(fā)行仍然活躍，中國機(jī)械集團(tuán)、中鐵二局集團(tuán)、華能國際(資訊 行情 論壇)電力股份公司、江西銅業(yè)(資訊 行情 論壇)發(fā)行了總量為23億元的短期融資券，除中鐵二局集團(tuán)為9個(gè)月外，其余均為1年品中。發(fā)行利差也顯示市場(chǎng)對(duì)信用風(fēng)險(xiǎn)的關(guān)注度在不斷提高。由標(biāo)普評(píng)級(jí)的華能國際雖然只得到BBB的評(píng)級(jí)，但中標(biāo)利率3.12%，在四期中最低，得到A-1+評(píng)級(jí)的中國機(jī)械集團(tuán)和江西銅業(yè)中標(biāo)利率在3.23%、3.25%，得到A-1評(píng)級(jí)的中鐵二局集團(tuán)中標(biāo)利率最高為3.28%。

　　二級(jí)市場(chǎng)：上周交易所國債在震蕩中小幅走高。上證國債指數(shù)(資訊 行情 論壇)收于110.28 點(diǎn)，一周上漲了0.03點(diǎn)，成交量與上周基本持平，收益率曲線略有平坦。

　　銀行間市場(chǎng)的成交量與上周基本持平。鑒于下一步宏觀調(diào)控措施很大程度上將取決于5、6月份經(jīng)濟(jì)金融數(shù)據(jù)，在數(shù)據(jù)出臺(tái)前不確定性較大，估計(jì)在此之前市場(chǎng)都將保持觀望謹(jǐn)慎氣氛。另外，A股市行IPO開閘，對(duì)貨幣市場(chǎng)短期流動(dòng)性可能也會(huì)有一定沖擊，也導(dǎo)致機(jī)構(gòu)在增加債券持倉上保持謹(jǐn)慎。交易品種仍然局限在中短期，1 年以內(nèi)央票和中期國債比較受歡迎，長期品種成交較為冷清，收益率曲線基本平穩(wěn)，雖然一級(jí)市場(chǎng)國債發(fā)行利率較低，但也沒有帶動(dòng)二級(jí)市場(chǎng)收益率明顯下行。

　　公開市場(chǎng)：上周央行公開市場(chǎng)發(fā)行央票750億元，7天正回購350億元，合計(jì)1100億元，到期央票1200億元，加上央票利息因素，總體公開市場(chǎng)凈投放貨幣117億元，而前周計(jì)算定向央票凈回籠770億元。由此看來上周公開市場(chǎng)央行的操作是非常寬松的，這可能也是央行發(fā)行1000億元定向央票后作出的一種寬松姿態(tài)。但是央票中標(biāo)利率卻在走高，3個(gè)月央票從2.016%上升到2.056%，12個(gè)月央票利率從2.27%上升到2.33%。

　　本周事件

　　中工國際摘IPO第一單 新老劃斷邁出最關(guān)鍵一步。中工國際擬發(fā)行的6000萬股流通股，于5月26日開始詢價(jià)，6月5日發(fā)行，6月19日在深圳證券交易所上市。

　　中行擬6月發(fā)行A股 發(fā)行量預(yù)計(jì)不多于100億股A股，籌資額約200億元。

　　華安評(píng)論：

　　◎ 暫停一年多的IPO重新啟動(dòng)，此舉意味著新老劃斷“三步走”的第三步接近完成。新股的發(fā)行將進(jìn)一步吸引場(chǎng)外資金入市、積聚市場(chǎng)人氣。

　　劉明康在主要商業(yè)銀行負(fù)責(zé)人經(jīng)濟(jì)金融形勢(shì)通報(bào)會(huì)上的講話。他要求做好六點(diǎn)：嚴(yán)控貸款總量，確保貸款投放的平穩(wěn)增長，合理把握貸款投放節(jié)奏；重點(diǎn)關(guān)注不良貸款余額是否下降；優(yōu)化貸款結(jié)構(gòu)；堅(jiān)持“區(qū)別對(duì)待，有保有壓”，有效管控房地產(chǎn)放貸增長；整頓和規(guī)范各類打捆貸款；建立按月或按季研究分析相關(guān)風(fēng)險(xiǎn)的信息體系。

　　華安評(píng)論：

　　◎ 銀監(jiān)會(huì)調(diào)控重在具體行業(yè)，主要手段是監(jiān)管指標(biāo)，包括不良貸款、風(fēng)險(xiǎn)權(quán)重，以及對(duì)貸款首付比例的要求。相比央行而言，銀監(jiān)會(huì)的目標(biāo)更為集中，力度也重。另一方面，我們也觀察到近期金融調(diào)控雖然十分密集，但是政策中仍然透露出某種緩和的調(diào)子。總體而言，此輪金融調(diào)控似乎回避了上輪急剎車的方式，而采取了小幅、逐步、多渠道、突出重點(diǎn)的方式，這對(duì)于銀行、金融市場(chǎng)和經(jīng)濟(jì)的短期沖擊會(huì)小很多。

　　1-4月份，全國規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)實(shí)現(xiàn)利潤4774億元，比去年同期增長22.1%。工業(yè)經(jīng)濟(jì)效益綜合指數(shù)(資訊 行情 論壇)174.88，比去年同期提高9.27點(diǎn)。

　　華安評(píng)論：

　　◎ 工業(yè)企業(yè)繼續(xù)保持了平穩(wěn)的利潤和銷售收入增速，工業(yè)總體銷售利潤率仍然略有回升。產(chǎn)成品增速仍在緩慢下降，顯示庫存壓力不大。但應(yīng)收帳款增速今年以來顯著提高。考慮到后期信貸增速可能會(huì)降低，企業(yè)資金循環(huán)順暢程度需要關(guān)注。