緊隨市場熱點 積極進行持倉結構調整

　　聚源數據研究所 黃翔 鄧海

　　內容摘要：一季度股票類開放式基金表現突出，多數基金能積極主動的調整持倉結構是重要原因。通過對比05年末和06年一季持倉結構，這些基金重點增持了房地產、食品、批發零售和金融業等熱門行業的股票，提前建倉了行情中漲幅最大的金屬非金屬和采掘業中的股票，而對部分傳統行業和短期難有表現的行業的股票，進行了大比例減持。一季度基金的成功經驗表明，基金公司必須適應市場變化的客觀規律，不斷與時俱進，才能獲得大的發展。

　　一季度滬深股市出現震蕩上揚走勢。伴隨行情的發展，股票類開放式基金凈值大幅上升，單位基金累計凈值平均增幅達13.96%，超過同期上證綜指11.82%的漲幅。一季報顯示，股票類開放式基金平均凈收益達0.08元/份，其中單位基金凈收益超過0.1元的多達41家，占該類基金的32.8%。銀華優選、鵬華收益和大成精選分別取得每份基金單位0.24元、0.19元和0.19元的凈收益，奪得股票類開放式基金單位凈收益排行榜前三名。

　　是什么原因能讓股票類開放式基金取得的佳績呢?聚源數據研究所分析了股票類開放式基金05年報、06年一季報的10大重倉股行業分布情況發現――不少基金能在行情變化時轉變思維方式，積極進取，并緊隨市場熱點，積極主動進行持倉結構調整，是獲勝的關鍵。

　　積極增持地產、批零、食品和金融等熱點行業

　　對比05年報、06年一季報股票類基金10大重倉股的行業分布可以發現，該類基金在批發零售、地產、食品飲料、機械設備和金融等行業進行了重點增持，其中批發零售和地產業增持比例高達71.76%和50.84%。一季報顯示，金融業、食品飲料業分別以84.63億元和66.93億元，替代了交通運輸業和信息技術業，成為股票類開放式基金持有市值新的冠亞軍。而房地產業的持有市值排名也由05年末的第8名，一躍進入一季報的前4名。

　　從一季度這些基金增倉行業中選擇股票的市場表現看，走勢普遍較強。其中，食品飲料行業、房地產業、批發零售業、金融業和機械行業等五大行業，基金重倉股的平均漲幅分別達到了36.99%、38.8%、29.94%、19.33%和25.36%，遠高于同期滬深兩市全部A股13.41%平均漲幅。特別是股票類開放式基金持倉市值最大的三只股票――貴州茅臺、G萬科和G招行，一季度漲幅就分別達到了36.5%、51.97%和23.09%，對基金凈值提升和收益增加的的貢獻突出。由此可見，總體上這些基金對行業和個股的選擇是比較成功的，達到了預期的效果。

　　采掘業和金屬非金屬行業市值穩步上升

　　本輪行情最大的特色是有色金屬板塊行情的火爆，該類股票主要分布在金屬、非金屬行業，其次為采掘業。從股票類開放式基金10大重倉股行業市值變化看，該類基金已經提前對這兩大行業進行了戰略布局。05年報顯示該類基金已經重點持有中金黃金、G錫業、G廈鎢、G魯黃金和G寶鈦等股票。其中，基金持有G廈鎢和G寶鈦兩只股票市值就達1.69億元和1.09億元。06年一季度基金繼續增持馳宏鋅鍺、G寶鈦、G廈鎢和G中金等股票，其中G寶鈦市值已達到4.24億元、G廈鎢3.46億元。

　　一季度這兩大行業基金重倉股表現搶眼，特別是入圍股票類開放式基金10大重倉股的38只股票平均漲幅高達40.14%，其中焦作萬方、G魯黃金、中金黃金、G藏礦業和G廈鎢等漲幅都在95%以上。基金提前布局，重點突出，取得了一般投資人達不到的投資效果。

　　主動減持防守型基礎行業

　　這里所說的防守型基礎行業主要是交通運輸和電力行業。長期以來，基金一直投入巨資重倉持有這兩大行業的股票，特別是交通運輸業更是連續兩年成為基金第一大重倉行業。但是06年一季報顯示，該行業地位已大幅下降，股票類開放式基金持有市值由05年末91.14億元、猛降至44.25億元，降幅達51.45%，行業市值排名也由第一降至第六。

　　基金曾于05年中期對電力行業有過大幅減倉，至年末、基金持有市值仍能保持在50億元。但06年一季度，基金再度大幅減倉40.32%，其持有市值也減少到29.84億元，行業市值排名有第五名跌到第10名。

　　應該說股票類開放式基金對上述兩大行業減倉是十分成功的。從一季度個股市場表現看，電力和交通運輸業全部股票平均漲幅僅為6.48%和4.62%，遠遠低于同期上證綜指和A股平均股價漲幅。其中交通運輸行業中漲幅最大的G中儲僅上漲46.47%，該行業內漲幅能超過30%的股票也僅有3家。而電力行業表現更差，甚至沒有1家股票漲幅達到30%。

　　從持有市值和持有家數分析，電力和交通運輸業兩大行業中的第一大重倉股――G長電和G滬機場，股票類基金減倉跡象也十分明顯。其中一季度基金持有G長電流通市值為19.86億元，較05年末減少21.61億元，減倉比例達52.1%，季報顯示僅有19家基金將其列入10大重倉股，較上期減少35家。長期以來倍受基金關愛的G滬機場，減倉動作更大。06年一季度基金持有市值僅為19.75億元，較05年末減少22億元，減倉比例達52.68%，該季度只有22家基金將其列為10大重倉股，較上期減少32家。

　　一季報共有8家股票類開放式基金同時將G長電和G滬機場列入10大重倉股。這幾家基金在一季度市場表現總體表現不佳，其單位基金累計凈值平均增幅只有11.57%，不但低于同期股票類基金，單位基金累計凈值平均增幅也低于同期上證綜指漲幅。

　　由此可見，行情啟動后，多數基金都能根據行情變化對持倉進行積極、合理的調整。但也有少部分基金(指數型基金除外)持股調整并不及時，這些基金對行情的把握仍有待提高。

　　信息技術業短期難有作為 基金被迫減倉

　　信息技術業從去年中期以來，就受到股票類開放式基金的關注，基金持有市值穩步上升，到05年末達到65.72億元，其排名位居第二。但是今年一季度，基金卻進行了大幅減倉，其持有市值降至34.88億元，降幅達46.93%，排名也跌至第八。其龍頭品種――G中興和中國聯通，基金持有市值分別降至17.93億元和11.24億元。究其原因，3G推出時間的延后和G中興一季度的業績下滑，對基金持股信心產生不利影響。

　　但應該看到，該行業未來的成長性，是其他許多行業沒有的。一季報顯示G中興仍被48家基金重倉持有，可見基金對該股票并沒有完全放棄，信息技術業股票，隨著3G牌照的最終發放，必將有重新表現的機會。

　　結論

　　一季度股票類開放式基金持倉結構調整獲得了巨大的成功，不少基金也改變了過去那種不求無功但求無過的保守操作，過去死抱幾只大盤藍籌股、提取高額管理費的落后思路，已被多數基金拋棄。基金積極應對行情變化，既是對投資人負責，也有利于基金自身的發展。我們有理由相信，在后市大盤調整過程中，基金只要能像本輪行情一樣積極、主動，同樣也能有良好的表現。