機(jī)構(gòu)持股的股價(jià)漲跌與換手率分析

　　聚源數(shù)據(jù)研究所  趙二權(quán)  鄧海

    摘要：機(jī)構(gòu)持股對(duì)股價(jià)的漲跌具有顯著的影響，尤其是機(jī)構(gòu)持股占已上市流通A股的比例及增持?jǐn)?shù)量占已上市流通A股比例這兩個(gè)指標(biāo)。

　　聚源數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)顯示，2006年1月1日至4月21日，滬深兩市漲幅最大的前100只股票中，有2只*ST股票、60只G股類股票。其中漲幅超過(guò)100%的就有29只；G股平均漲幅達(dá)到了90.27%，漲幅最大的*ST大盈達(dá)到了221.14%。

　　從4月21日前公布的06年第一季度數(shù)據(jù)看，159家機(jī)構(gòu)持有100只股票中的50只(機(jī)構(gòu)包括開(kāi)放式投資基金、封閉式投資基金、綜合類券商、保險(xiǎn)公司、

　　聚源數(shù)據(jù)研究所前期分析表明指出，機(jī)構(gòu)持股數(shù)量占已上市流通A股比例(以下簡(jiǎn)稱“機(jī)構(gòu)持股比例”)為0-20%的股票，后續(xù)發(fā)生機(jī)構(gòu)增減持行為的活躍度最高。截止4月21日的數(shù)據(jù)顯示，一季度機(jī)構(gòu)持有的50只股票里面、機(jī)構(gòu)持股比例在0-20%區(qū)間的有30只，20-40%的19只，40%以上的只有1只(圖1)。減持的股票中，減持前機(jī)構(gòu)持股比例均值為21.84%，減持后為17.36%；新進(jìn)的股票中，平均比例達(dá)到了10.3%；增持的股票中，平均比例從12.15%上升到了17.53%。

　　聚源數(shù)據(jù)研究所曾對(duì)基金重倉(cāng)股的基金持股行為與股價(jià)漲跌幅做過(guò)相關(guān)分析，發(fā)現(xiàn)基金本期增持?jǐn)?shù)量占已上市流通A股(簡(jiǎn)稱增持比例)的比例與當(dāng)期的股價(jià)漲跌幅具有正向相關(guān)關(guān)系(典型的正反饋現(xiàn)象，越買越漲，越漲越買)。

　　從25日前公布的季報(bào)數(shù)據(jù)看，復(fù)權(quán)期間漲跌幅與機(jī)構(gòu)增持比例、本期持股比例都呈現(xiàn)較顯著的正相關(guān)(表1)。復(fù)權(quán)期間漲跌幅還與股票的累計(jì)換手率、區(qū)間平均換手率都有較顯著的正相關(guān)關(guān)系。可以說(shuō)股票的累計(jì)換手率與區(qū)間平均換手率對(duì)股價(jià)的復(fù)權(quán)期間漲跌幅具有較強(qiáng)烈的影響。

　　變量之間的關(guān)系一般分為兩種。一種是完全確定關(guān)系，即函數(shù)關(guān)系；一種是相關(guān)關(guān)系，即變量之間既存在著密切聯(lián)系，但又不能由一個(gè)或多個(gè)變量的值求出另一個(gè)變量的值。例如，學(xué)生對(duì)于高等數(shù)學(xué)、概率與統(tǒng)計(jì)、普通物理的學(xué)習(xí)，會(huì)對(duì)統(tǒng)計(jì)物理的學(xué)習(xí)產(chǎn)生影響，它們雖然存在著密切的關(guān)系，但很難從前幾門功課的學(xué)習(xí)成績(jī)來(lái)精確地求出統(tǒng)計(jì)物理的學(xué)習(xí)成績(jī)。但是，對(duì)于彼此聯(lián)系比較緊密的變量，人們總希望建立一定的公式，以便變量之間互相推測(cè)。回歸分析的任務(wù)就是用數(shù)學(xué)表達(dá)式來(lái)描述相關(guān)變量之間的關(guān)系。

　　那么下面就用回歸分析看看能否將以上幾個(gè)指標(biāo)變量建立一定的公式。

　　首先看復(fù)權(quán)期間漲跌幅與持股比例兩個(gè)指標(biāo)變量的回歸分析(表2)。回歸模型成立，公式為：復(fù)權(quán)期間漲跌幅=26.706+0.768*增持?jǐn)?shù)量占流通A股比例+0.514*本期持股占流通A股比例。但是該回歸模型的R Square=0.111,Adjusted R Square=0.106,表明回歸模型的線性度是極差的。

　　另外對(duì)復(fù)權(quán)期間漲跌幅與另外4個(gè)指標(biāo)變量(增持比例、股票累計(jì)換手率、區(qū)間內(nèi)平均換手率、本期持股占已上市流通A股比例)分別進(jìn)行回歸分析，分析的結(jié)果顯示：擬合優(yōu)度R²分別僅為0.073、0.064、0.119、0.049。多元回歸分析的結(jié)果顯示：擬合優(yōu)度R²僅僅為0.234。擬合優(yōu)度的數(shù)據(jù)表明了復(fù)權(quán)期間漲跌幅變動(dòng)只有7.3%、6.4%、11.9%、4.9%、23.4%在各自的函數(shù)關(guān)系中受到自變量的影響。

　　結(jié)果表明建立的回歸模型雖然成立，但是線性度極差，不能反映復(fù)權(quán)期間漲跌幅真實(shí)的變動(dòng)情況，所建立的模型是不具備現(xiàn)實(shí)意義的。

　　相關(guān)數(shù)據(jù)：

　　2006年4月21日前公布一季度基金持股相關(guān)數(shù)據(jù)