巨田基金：未來將沿人民幣升值等三條主線投資

http://whmsebhyy.com 2006年05月17日 01:08 中國證券報

　　本報記者易非深圳報道

　　日前，巨田基金在新出爐的策略報告中表示，未來將按人民幣升值、并購產生價值、財稅價格體制改革三條主線投資。

　　升值效應遠未深入展開

　　巨田基金指出，人民幣升值是一個漫長的歷史性過程，對權益市場的長期利好作用遠沒有深入展開。

　　根據公司收入和成本水平的國際化程度可以把行業劃分為四種類型，而人民幣升值對不同行業的影響不同。

　　其一，成本國際化程度高、收入國際化程度低的行業。典型的有民航運輸行業，該行業將直接受益于

人民幣升值，但是機場可能受到一定負面影響。

　　其二，成本國際化程度高、收入國際化程度高的行業。其中，石油和化工行業的產品價格有一定下調壓力，造紙行業利好利空并存，有色金屬行業價格走低的同時生產成本也有所降低，鋼鐵行業受益于鐵礦石成本下降。

　　其三，成本國際化程度低、收入國際化程度高的行業。例如，家電行業仍具備出口競爭力優勢，機械行業中出口導向企業受到的負面影響大，化肥業中國內尿素競爭優勢可能降低。

　　其四，成本國際化程度低、收入國際化程度低的行業。例如，地產行業受益于人民幣升值預期助推

房價，電力行業中關注外幣負債型公司。

　　并購是實現企業價值重要途徑

　　巨田基金認為，并購是實現企業價值的重要途徑。在全流通的市場環境中，當企業價值被市場低估時，其他有操作能力的企業和財務投資者將通過要約收購、企業合并、資產分拆出售等多種方式充分實現企業真實內在價值。而當前值得關注的是外資并購和中央企業垂直并購。

　　目前，我國一些資源型、壟斷性的行業通常都需要政府的特許經營，外資很難直接介入，或者是介入成本極高，而通過并購擁有壟斷性資源的目標上市公司股權，則有可能繞開這些行業進入壁壘。

　　此外，外資還可能利用國內某些行業產能過剩、處于周期底部而展開低成本的戰略性并購，比如鋼鐵、水泥等周期性行業，這些行業利潤下滑的周期底部往往是并購發生的黃金時期。阿賽洛并購萊鋼、米塔爾收購華菱管線(資訊行情論壇)等都說明外資并購方和戰略投資者選擇的對象是具有戰略發展地位且目前價值被低估的行業。

　　此外，央企、國企成為中國證券市場的并購主力軍之一，主要是為了構建上下游產業鏈、扶持優勢企業迅速做強做大。

　　財稅體制改革帶來機會

　　報告指出，

財政部新會計準則頒布將優化企業行為模式，國稅總局十一五稅制改革開局引發盈利預期變動。

　　例如所得稅并軌，報告認為，這將使以中央企業為代表的長期執行33%稅率且未享受返還優惠政策的國有上市公司來說是實實在在的利好，公司凈利潤水平理論測算將提升14%。

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