國泰基金：外因誘導大盤突變 后市行情仍可樂觀

　　今日滬深大盤風云突變，沒有承接昨日上證綜合指數(資訊 行情 論壇)上漲3.82%的態勢繼續上行，卻在開盤伊始即快速下調，早盤一度回升到最高位，但之后一路殺跌，報出了長長的陰線收盤。正如我們在本周一的《國泰基金周報》第184期中提醒投資者的一樣，大盤在沖破千六之后，有一個震蕩整理的過程。

　　滬綜指以1658.69點開盤，收于1613.25點，全天下跌50.84點，下跌幅度為3.05%，也

創出了今年以來滬綜指下跌的最大幅度；深成指開于4389.40點，盤中一度上摸到最高點4463.08點，尾盤收于4252.89點，全天下跌105.74點，下跌幅度為2.43%。今日兩市共成交890億元，再次創出近期“天量”，并較上一交易日增加了6.26%。

　　在與基金經理等機構投資者的交流中，大家比較理性地認為今天的大幅下跌是市場正常的表現，無論從內外因或技術層面上來說，本次下跌是“積極健康”的調整。

　　一、內外因促使市場下調

　　從外因的角度看，我們在多份報告中指出，今年以來，國內A股市場越來越感受到國際各大市場的影響，尤其受國際商品交易所和港股的走勢的影響最大，今天的兩個消息對市場非常不利，一是受持續下跌美元突然反彈的影響，國際商品期貨價格大幅回調，其中倫敦期銅下跌下跌超過8%，期鋁下跌超過6%，黃金下跌了28——30美元一盎司等；二是香港股市連續三天急劇下跌超過4%，恒生指數(資訊 行情 論壇)從17140點下跌到今日早盤收市的16390點。這直接導致了今日滬深大盤的大幅回調。

　　從內因的角度看，“五一”長假之后短短的六個交易日中，上證大盤的累積漲幅已經達到15.54%，并沒有像樣的調整。特別需要指出的是，很多基本面較好的上市公司2005年的市盈率已經超過30倍，上市公司的估值體系受到“挑戰”，重新梳理股權分置改革之后的上市公司估值體系，已經成為部分機構投資者的共識。本次回調也是對變化中A股上市公司會一個Rerating的過程。

　　與股票市場走勢呈現出較高的相關性；二是大量的境外資金紛紛看好中國新興證券市場的長期趨勢和人民幣的升值空間，各種渠道的資金來源遠遠大于正規渠道的DFII資金量。加上國內民間資金的投入，目前新的、大規模的資金已經成為推動市場不斷強勢上行的直接動能。

　　二、市場上漲主線受挫，新主線有待形成

　　大盤在四月初成功突破上證綜指1300點的“頂底線”之后，就一路上揚，在這波“八連陽”的行情中，有色金屬、消費類和新能源一直是市場行情演繹得主線，并帶動行情的深化和廣化。今天“第一主線”嚴重受挫，有色板塊整體下跌6%，17家上市公司跌停，而下一階段的主線如有線數字電視網絡等還沒有受到市場的公開認同，這時的大盤調整可以理解為主線確認的過程。

　　三、下一階段行情仍可樂觀

　　從短期看，截至今日，市場中尚有200多只由于股改而停牌的上市公司，這些上市公司中不乏有大量注定要“瘋狂”上漲的上市公司，比如茅臺股份、雙匯發展(資訊 行情 論壇)等，更多的上市公司則需要至少10%的補漲行情，從這個角度上來看，下一階段的行情持續看好，但也不排除盤中象昨日市場一樣有比較激烈的震蕩。

　　同時目前市場貨幣的流動性充沛、今年以來股票市場和基金市場的賺錢效應也極大地促進了投資者人氣的恢復和高漲，就從今年以來不斷增加的證券市場開戶數量就可以看出人氣的積聚程度。也有機構投資人認為，本次下跌時“積極健康”的調整，是為了更好的上漲，也可以調整投資者的結構。

　　重要提示：此報告中的信息均來源于可信賴的公開資料，我公司對這些信息的完整性和準確性不作任何保證。報告中的觀點和預測僅代表我們的判斷，不構成任何實際的結果，我們將根據實際情況的變化做出觀點和預測的相應調整，而不予提示說明，本報告并不適用于所有投資人，請謹慎使用。