對話一季度冠軍基金經理：真正投資的機會來了

　　——訪銀華優質增長基金擬任基金經理蔣伯龍

　　本報記者 易非 深圳報道

　　半年22%的分紅，54%回報率，銀華核心價值優選基金在一季度股票基金的排名中名列榜首，基金經理蔣伯龍憑其卓越的投資表現日漸顯山露水。

　　在股市的一片飄紅中，銀華基金推出了“優系”新成員——銀華優質增長股票基金，這只“優系”基金同樣由一季度的冠軍基金經理蔣伯龍執掌。

　　真正投資的機會來了

　　2005年8月，當銀華基金募集核心價值優選基金時，同樣作為擬任基金經理，蔣伯龍當時接受本報采訪時說，A股市場經過長時間的調整，投資價值日趨凸現。

　　誠如其所預測，在半年時間里，A股市場一洗熊市的頹廢，股指連創新高，5月8日，中國

　　對于未來的市場，蔣伯龍與半年前比如今更是信心十足�！霸诤暧^基金持續健康增長的態勢下，無論是不同企業的經營效益與贏利前景，還是股市自身建設和監管環境的改善與提高，都為股市的健康發展提供了基礎，真正的投資機會已經到來�！笔Y伯龍說。

　　在談到未來投資機會時，蔣伯龍最看好的當屬消費品行業，他強調說，中國的人口結構有兩個突出群體，一個是30—35歲，一個是10-15歲，前者的消費需求相當旺盛。后者經過10年之后也是消費的主要群體，新一代的年輕人對未來很自信，他們會預支未來的消費。打開銀華優選(資訊 凈值 論壇)基金的一季報，在其前十大重倉股中，招商銀行(資訊 行情 論壇)、蘇寧電器(資訊 行情 論壇)、伊利股份(資訊 行情 論壇)、G萬科(資訊 行情 論壇)、雙匯股份、G民生、貴州茅臺(資訊 行情 論壇)等消費類股票占據七席。蔣伯龍同時表示，從下半年來看，要關注的一些消費相關的如零售、數字電視、3G等等消費服務類的產品，金融、地產具有消費屬性，也值得繼續看好。

　　發掘“優質”增長

　　精選具備優質增長特征或者是處于優質增長階段的公司進行投資是銀華優質增長基金的一大亮點。

　　“在宏觀經濟持續健康增長的大背景下，將會有大量的行業和企業從中受益并獲得快速增長，”蔣伯龍說，“但是，企業的增長可以區分為不同的類型和階段，而不同的類型和階段對股票價格的驅動力是不同的，只有把握具備‘優質增長’特征或階段的上市公司，才可以有效地分享由業績增長所推動的股價上漲收益”。

　　蔣伯龍詳細闡釋如何識別“優質增長”企業。銀華優質增長基金引入“企業生命周期”和“宏觀經濟聯動性”兩個維度，根據定性和定量指標對企業的增長方式進行劃分。

　　“我們的投研實踐證明，只有四類增長方式或增長階段會對股價形成實質性驅動�！笔Y伯龍認為，這四類包括“超常增長/反轉類”、“穩定-增長類”、“增長-周期類”、“成熟-周期類”企業，蔣伯龍將這些都歸結為“優質增長”。

　　蔣伯龍強調在構建投資組合時，采取“基本面(F)—>估值(V)—>市場預期(E)”的“三步曲”選股流程，注重公司增長的優質性和持續性，根據基本面、估值和市場預期三個層次的數量化指標，根據股票的指標評估值進行評級，再根據一定的權重得出該股票的綜合評級，以便將基本面評估良好、價格具有吸引力、市場認同度較高的股票納入投資范圍。

　　演繹“估值”優勢

　　完成了基礎股票庫的構建，跟銀華“優系”其他基金一樣，銀華優質增長基金同樣遵循自下而上的選股原則，將估值水平高低這一標尺作為衡量企業是否具備投資價值的重要標準。

　　“在經濟全球化大背景下，證券市場估值的國際接軌是不可回避的市場趨勢和規律”，蔣伯龍說。

　　作為老牌基金管理公司之一，銀華基金管理公司長期秉承“估值至上”的投資理念， 2003年年末，銀華基金管理公司將投資部與研究部合并成統一的投資管理部，憑借對估值問題的較早重視，銀華基金終于迎來了自己的收獲期。

　　從2006年以來，銀華優勢(資訊 凈值 論壇)企業基金的凈值增長率為18.66%，超越比較基準7.76個百分點， 截至2006年4月28日，銀華優勢企業自成立的回報率達到67.61%，并創造了34%的