匯豐晉信：央行緊縮政策出臺對市場沖擊有限

http://whmsebhyy.com 2006年04月30日 09:41 匯豐晉信基金管理有限公司

　　中國人民銀行決定，從2006年4月28日起上調金融機構貸款基準利率。金融機構一年期貸款基準利率上調0.27個百分點，由現行的5.58%提高到5.85%，其他各檔次貸款利率也相應調整。金融機構存款利率保持不變。

　　本次政策調整緊跟在4月20日國家統計局公布1季度的經濟數據之后——今年1季度GDP增長10.2%，顯著高于市場預期；投資強勁反彈，城鎮固定資產投資同比增長29.8%，比上年

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同期加快4.5個百分點，比上年全年加快2.6個百分點；銀行信貸膨脹，人民幣貸款增加1.26萬億元，同比多增5193億元，新增貸款投放量比上年同期增長70%。

　　方向符合預期方式出乎意料

　　本周初以來，國家發改委陸續出臺了對煤炭、焦炭、鋁、水泥和鐵合金等五大行業的調控政策。央行本次上調人民幣貸款基準利率，是宏觀調控在貨幣政策領域內的延續。

　　提高人民幣貸款基準利率，是對2006年一季度以來人民幣貸款發放過快和固定資產投資增幅較大采取的針對性措施。通過提高貸款成本來達到減緩人民幣信貸投放速度和抑制固定資產投資需求，是本次升息的主要目的。不過，業界多數機構事先預期將上調存款準備金率，而央行此次選擇了貸款小幅加息。

　　我們預期，貸款利率的調整是只是奏響了一系列宏觀緊縮性政策的序曲，其他緊縮性貨幣政策有望逐步出臺。宏觀經濟政策也將密切配合，通過財稅政策、產業政策、土地政策等，控制固定資產投資的擴張。

　　政策對不同行業的影響

　　對調息較為敏感的行業有兩類：一類是與投資相關的行業，如鋼鐵、水泥、建材、銅、鋁、采礦和地產等；另一類是負債率較高的行業，如航空和部分發電企業。從上兩次緊縮政策(03年8月和04年3月)出臺后的市場反應來看，下跌較大的板塊包括鋼鐵、水泥、有色和地產，可見，加息對與固定資產投資相關的板塊影響較大，對消費相關的板塊影響不大。

　　對于銀行業而言，貸款利率的上調提高了銀行的獲利空間，短期內影響偏正面，但考慮到目前政策的重心在于壓縮信貸投放，而我國商業銀行在盈利方面對貸款規模高度依賴，銀行業在中長期內似乎更多地受到負面影響。

　　市場展望

　　考慮到2006年一季度以來，宏觀經濟增長動力強勁，物價維持在較低水平，上調人民幣貸款基準利率作為一項相對溫和的緊縮性貨幣政策，預計對整體經濟的負面影響相對有限。

　　同時，短期內上調存款準備金政策出臺的可能性明顯下降，人民幣升值預期較強背景下的流動性充裕局面將繼續存在；隨著股權分置問題的逐步解決，阻礙中國

資本市場發展的關鍵因素得到消除，投資者信心也正在恢復。整體而言，我們認為，此次加息的市場影響會相對溫和。

新浪聲明：本版文章內容純屬作者個人觀點，僅供投資者參考，并不構成投資建議。投資者據此操作，風險自擔。

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