華安寶利配置：雙基金經理制 雙劍合璧的藝術

華安寶利配置基金經理 袁蓓女士和湯禮輝先生(圖片來源：中國證券報)

　　本報記者 易非

　　華安寶利(資訊 凈值 論壇)配置基金實行的是雙基金經理制，由袁蓓與湯禮輝兩人共同管理。在過去的一年中，“雙基金經理制”明顯產生了“1＋1＞2”的效果，華安寶利配置基金在2005年的業績增長達到13.11%，獲2005年度開放式混合型金牛基金。與此同時，其規

模也從年初的5億增長到年末的9個多億，顯示了投資者對該基金業績和理念的追捧。

　　1＋1＞2

　　“我覺得對于雙基金經理的要求最少應該是一加一大于一，如果一加一大于二，這是效果最好的”，袁蓓說。

　　基金經理應該都是有些個性的，兩位有個性的基金經理之間如何溝通呢？這是個有意思的話題。“我們之間的溝通是非常密切的，通過當面溝通、電話或者MSN等方式來反復溝通。我們兩個人下單彼此都看得見，如果我的下單他不理解，他就會來詢問，反之我也是這樣。”在他們之間，如果有重大選題，袁蓓與湯禮輝會有一個書面形式的溝通，這也許是他們之間最頂級也是最嚴肅的交流方式。“我們覺得書面的反饋更為準確，而且很多想法落實到書面，會表達得更為清晰”，袁蓓說。

　　“我覺得雙基金經理最大的好處在于，雙方彼此都會有相互的支持，如果我們兩人的意見是相反的，最后的溝通證明我是錯的，那么這對我來說是一個很大的提高。如果我的意見是對的，那么對方也會幫我把問題想得更全面。”袁蓓介紹說。

　　也許，這就是華安寶利配置基金成功的重要原因之一吧。

　　趨同的價值投資理念

　　兩位基金經理合作得非常好，也許來源于他們的理念趨同，這就是適度地做交易，更側重于個股挖掘，長期投資。

　　在采訪中，袁蓓告訴記者，“平時我不太注意盯盤，我覺得時刻盯盤容易影響心態，而且我想即使做波段，也不可能把每個波段都完美地做到吧。”

　　“基金經理在平日的投資工作中，應該權衡什么是芝麻，什么是西瓜。”在袁蓓眼里的“西瓜”，無疑就是選準股票，然后長期持有。

　　袁蓓告訴記者，“我們更關注企業自身的成長性，2005年的投資中適度地弱化行業特性，不管公司是消費品還是周期類，只要經過研究發現，公司仍然有較長的上升階段并具有優良的素質，我們都會考慮買進或者持有。”在進行2005年業績的歸因分析時，袁蓓認為，2005年業績更多地是來自于對個股的深度研究，比如說招行，當時既持有招行的股票，也持有招行的轉債，而這些都是在當時估值最低的時候持有的。

　　值得一提的是，雖然兩位基金經理都傾向于精選個股，長期持有，但是，對于降低波動性的認識也達成了一致。“我們不希望凈值波動幅度太大，所以不選擇特別激進的投資策略，即使是重倉股，單只也控制基本不超過總資金量的5%，最大的也不能超過6%。人的認識都是有限的，難免有認識不充分的地方，我自己認識到對一些重倉股即使花多大的精力去研究，也有可能會出現波動，所以我們希望降低集中度、減少個人認識片面給基金帶來的風險”，袁蓓說。

　　投資是門遺憾的藝術

　　在采訪中，記者發現了這樣一個特點，華安寶利配置的兩位基金經理對自己要求很高，在華安寶利配置的凈值增長在同類型基金中保持領先的情況下，兩位基金經理對自己的投資情況不是很滿意。在年報中，他們這樣強調，“2005年全年效果運作良好，但仍留下缺憾，投資是門遺憾的藝術。”

　　讓袁蓓最遺憾的當屬在市場兩個整體調整階段倉位提高過快，沒能有效回避市場的整體調整。“這可能是對于市場的判斷過于樂觀與自信了”，袁蓓笑著說。

　　“4月份之后，我們對于倉位提速比較快，倉位很快就從2005年1月份20%很快提到了50%。到了5月份，因為試點的4家公司與市場預期差異比較大，再加之市場對經濟預期下調比較強烈，因此5月份的市場下跌讓我們的凈值受到了一定損失。”袁蓓說，“當時是太樂觀了，覺得股權分置改革是件好事，回想起來，實際上我可以更謹慎地把倉位控制得好一些。”

　　反思是為了更好地進步，在2005年報中，兩位基金經理這樣表示，“希望缺憾能為未來的運作提供更好的啟發”。

　　配置從偏債轉向偏股

　　展望今年市場，袁蓓表示了她一如既往的樂觀，“我們的資產配置正從偏債轉向偏股，希望能為持有人取得更多的凈值增長。”

　　袁蓓表示，2006年是十一五規劃實施的元年，從宏觀角度分析，經濟走勢將趨于明朗，宏觀經濟在實現平穩回落后，更加注重質量的提高。居民收入的持續上升為消費增長和消費升級提供了有效的支撐，而基礎建設的恢復性增長和奧運在即等因素的刺激也將使得投資增速很難大幅下降，人民幣緩速升值在中國優勢的背景下很難改變貿易順差的局面。

　　依據上述對宏觀經濟的分析和判斷，結合各證券子市場間的相對估值，袁蓓表示，在基金操作中，將進一步提升在股票市場和轉債市場的配置比重，調低普通債券市場的配置比重，將資產配置向偏股性的方向進一步調整。“去年更多的是個股，今年有可能更多的是板塊”，袁蓓表示，2006年度將繼續沿用精選細分行業和個股的主要策略，以成長性、可持續性為主線，選擇基本面透明、管理規范、具有壟斷資源或核心技術、品牌優勢、核心競爭力、現金創造能力強的優質公司，結合“十一五規劃”和“國家中長期科學與技術發展規劃綱要”，穩健地提高和維持股票組合的配置。

　　華安寶利配置基金概況

　　                          2004年      2005年
　　凈值增長率(%)             0.2%        12.75%
　　業績比較基準增長率(%)   -1.66%         3.14%
　　累計凈值(元)           1.002元       1.128元
　　年末總份額              5.96億        9.87億