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記者 孫曉霞
“對于A股而言，IPO的恢復將為市場帶來牛市行情，在新的供給和新的融資模式下，今年將是長線資金入市的最佳時機�！薄∵@是工銀瑞信的研究總監詹粵萍一直堅持的觀點。
工銀瑞信認為，中國今年GDP將保持9.3%左右的增幅。雖然和2004年一樣，今年一季度保持了10%左右的增長速度，但經濟增長的內涵已經發生重大變化。企業盈利中的自有現金在增加，消費正在扮演越來越重要的作用。同時，新農村建設的投入將會積極影響經濟結構的調整，中國今年經濟增長的內生動力在增強。
工銀瑞信研究部認為，有利于股市的政策還包括財政收入的大幅度增加提高了政府平滑經濟的能力，央行不斷推出具有前瞻性的貨幣政策等，這些因素共同奠定了今年中國股市繁榮的宏觀經濟基礎。
“中國股市從2001年的高點至今，下跌了40%左右。但是考察P/E的變化，我們會發現P/E下跌了70%。這表明，40%的下跌中，估值的下降是主導因素。顯然，如果經濟沒有增長的話，那么股市將會下跌70%，而目前僅下跌了40%。經濟增長使得中國股市在四年內帶來了30%的回報。”
詹粵萍強調，宏觀經濟開始主導今年的A股市場。無論從何種角度來講，中國的資本市場開始真正地進入合理估值區間。
經濟快速增長的過程中，未必是一個適宜于股市長期走牛的環境。經濟快速增長意味著投資快速增長，容易造成經濟的大起大落，投資者要求的風險溢價較高；另一方面，競爭趨于激烈，許多企業面臨無法為投資者創造價值而被淘汰。在一個經濟增長由高通脹、低增長或是增長大幅度波動的經濟體變化為較為平穩、通脹保持較低狀態的經濟體，股指的漲幅會偏高，從2003年起，中國開始走出通縮，進入高增長低通脹的經濟環境，已經具備了股市長期牛市的基礎。從目前來說，經濟環境和合理的估值可以造就中國長期的牛市。
“中國將會借鑒新加坡模式，實現人民幣的緩慢升值，如果實體經濟增長沒有出現大的下降和大幅度的通脹，資產價格會進入長期的牛市狀態而不是泡沫 �！薄≌不浧颊J為，在未來的兩年到三年內，人民幣將會實現百分之三到五的升幅。這將導致大量資金的進入，壓低市場利率；也會帶來可貿易品價格的下跌，減少經濟增長過程中的通脹壓力，創造低通脹的基礎，另外，在升值預期下，將會造成投資者對境外上市公司估值的提高，為國內估值提高帶來動力。
詹粵萍明確表示，能源、經常消費、信息科技、金融地產將是工銀瑞信重點投資領域。 而醫藥和原材料中也有股票可以值得投資。她強調，“我們看好石油及服務主要是基于資源價格調整預期。我們看好食品飲料和零售主要是考慮盡管一些公司的靜態估值已經不便宜，但是市場競爭早，使得管理層有市場應對能力�！庇捎诤暧^經濟中最確定的是人民幣的長期升值趨勢和低息環境，因此，詹粵萍對銀行領域非�？春茫珜�房地產的中期走勢詹粵萍認為應相對謹慎。她說：“和醫藥行業一樣，在地產領域，工銀瑞信僅投資那些管理能力強的地產企業。而在原材料行業，我們總體保持謹慎的態度。”
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