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4月17日中國證監會發布了《上市公司證券發行管理辦法(征求意見稿)》，市場擔憂的恢復融資終于有了更加明確的說法。
總體評價，新的融資管理辦法的內容要好于我們原先的預期。《管理辦法》比較多的考慮到融資恢復對二級市場的短期沖擊和二級市場投資者的利益。具體而言：
從恢復融資的進程上：明確了分三步走的做法，即先恢復不增加即期擴容壓力的定向增發和以股本權證方式進行的遠期再融資；二是擇機恢復面向社會公眾的其他方式再融資；三是擇機選擇優質公司啟動全流通條件下的IPO。這個進程應該是符合市場原先的預期，但進一步明確公示還是有助于增強市場的信心；
從融資價格看：引入了市價發行的原則，增發價格和轉股價格不得低于前20個交易日的均價或(和)前一交易日的均價。這改變了以往增發采用的折價發行方式，將有利于穩定二級市場股價和保護原社會公眾股東的利益。這點從前期部分上市公司的再融資計劃中(如G建投(資訊 行情 論壇)等)已經有所透露，股價走勢也反映出市場是基本認可這種市價(溢價)發行方式的。
從融資發行方式，主要是配股發行方式看：配股要采用代銷方式，并首次引入了發行失敗機制。當原股東認購數量未達到擬配售數量的70%，發行人應當按照發行價并加算銀行同期存款利息返還已認購股東。從包銷方式轉為代銷方式將加大上市公司配股失敗的可能，從而能夠督促或約束上市公司進行更加嚴格和理性的融資決策。
從融資發行主體看：新辦法對發行主體的要求有所降低。從表面看，降低融資門檻會加大融資量，但實際上以往的所謂高門檻其實也沒有太多的約束力，上市公司的盈余管理使得所謂的財務指標要求都能達到。與其這般，不如放低門檻，讓市場來選擇是否參與融資，因而放低門檻并不會導致融資的“泛濫”。
從融資發行對象看：建立了上市公司非公開發行股票制度。融資發行對象的擴大將減小融資對二級市場的壓力，也有助于吸引更多不同類型的資金進入證券市場。這和前期五部委聯合發布的《外國投資者對上市公司戰略投資管理辦法》一起能夠吸引更多的實業(非財務投資者)投資者參與到上市公司，有助于增加市場的投資主題，也有助于拓展現在的估值方法，加大現在市場的深度和廣度。
從發行程序看：已股改公司不再適用分類表決制度程序，融資議案要經出席股東大會股東所持表決權的2/3通過才能生效。由于股改支付對價后，大部分公司大股東持股比例已經低于67%、甚至低于50%，所以中小股東表決權的“含金量”得以提高，讓流通股東在議案審批階段就有更大的發言權，能夠有助于保護中小投資者的利益。
總體而言，綜合考慮《辦法》在上述各方面的新要求，我們認為，管理層還是非常關注二級市場可能受到的沖擊和流通股東的利益。融資對投資者的心理壓力應該會有所降低，三步走的做法會給市場更多的消化和吸收的時間。同時，管理層繼續拓寬股市資金來源的措施也有助于降低融資對市場的沖擊。
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