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大盤在有效突破1300點之后，投資者卻倍感迷惘。雖然市場強勢仍在繼續，但要尋找估值偏低的品種難度卻越來越大。今年以來市場上漲的動力主要來自資源類股的故事、從實業角度考慮的價值重估故事、消費品的故事等，但這類個股大多已出現較大漲幅，其估值是否已由低估回到合理甚至已有泡沫？在這些故事中那些可能將成過眼云煙？那些將具有持續的生命力？
上投摩根投資總監呂俊認為，房地產火爆的主要原因是資金的流動性過剩，從租金回報率看，現在已沒什么投資價值，如果宏觀政策調整，資金流動性減弱勢必對房地產有較大影響，不管是購房者還是開發商如果過度依賴財務杠桿都有風險。因此，對房地產開發企業應該持謹慎態度，不應給予過高估值，中國房地產開發企業的最大問題是有很多資金壓在土地上，如果成本過高，土地儲備也是有風險的。
“相對而言，物業出租類公司的資金已經投過了，現金流比較穩定，可以長線持有。”呂俊說。
對于消費品，呂俊表示，消費品公司的估值已相當高，雖然消費市場確實暢旺，這類公司通常只能實現中高速增長，很難出現暴發性增長，另一方面，消費市場變化莫測，一直是你方唱罷我登場，最后鹿死誰手還不得而知，現在大家給這類公司的風險溢價太少。
至于重置資產，呂俊認為，從實業角度看企業價值是值得重視，你不買別人會去買，像鋼鐵企業，對有潛力者可持有。
對資源類股，呂俊表示要跳出現象看本質。他認為，資源股傳統上被看作周期性的，但這種周期性是建立在過去20年資源股熊市基礎上的，當時每一次上漲都是反彈，所以估值始終給得不高。但未來這種情況正在發生變化，現在，每一次下跌都是調整，跌完了還會再漲。
資源類股過去的周期性特征是在20年熊市中形成的，問題是，那些投資規律是否還適用于商品大牛市？“不要以為將資源類上市公司估值的定義圈在周期性中，工作就完全完成了，就停止對它的研究，關鍵要分析其盈利趨勢。”呂俊說。
呂俊表示可以下一個基本結論是：最近10年油價不會再跌回20美元，鐵礦石不會跌70%，銅價也不會跌到2000美元，這意味著這類上市公司的盈利再不會回到過去的水平。因此，也許可以考慮給這類股票稍高一點的估值。
對于大盤未來的走勢，信誠基金管理公司就持樂觀態度，原因如下：宏觀經濟增長持續穩定強勁，投資人對經濟穩定的信心有利于減小投資的風險溢價，相應可以促使A股估值水平提升；上市公司盈利增長超過預期，隨著2005年年報的陸續公布，普遍預期2006年上市公司盈利整體將上升9-10%左右；新會計制度諸多規定可能增加上市公司盈利；市場估值仍處于較低水平，目前市場動態估值相當于原來1130點時的水平，隨著股權分置改革的對價支付繼續進行，估值水平會進一步下降；QFII的額度逐漸增加以及一些機構和個人投資者逐漸看好股票市場，使得市場資金的供應情況好過原來的預期；從大類資產的比價來看，股票仍是收益率最高的資產之一；人民幣升值預期的前提下，包括股票在內的人民幣資產，仍有進一步的價值重估空間；隨著股改的深化和完成，股改對市場結構、公司治理、管理層激勵、估值和定價等方面的深遠的積極影響將逐漸顯現，使A股市場長期投資價值提升。(水木)
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