嘉實：不確定性與機會共存 關注五大投資主題

　　本報記者 王軍 北京報道

　　嘉實基金近日發布二季度策略報告，表示二季度市場存在不確定性，將繼續關注固定資產投資快速增長與消費升級帶來的機會。

　　投資和消費雙輪驅動

　　報告指出，改革開放以來，中國的固定資產投資增長率與GDP增長率曲線高度吻合。目前，中國已進入城市化、工業化的歷史階段，這正是固定資產投資保持高速增長的根本原因，未來相當長一段時間內，投資仍然是主導中國經濟增長的重要推力。

　　我國人均GDP已經超過1000美元，消費從單純滿足溫飽向提高生活質量發展，消費升級仍然是長期趨勢。我國人均GDP結構呈現出較為明顯的地區差異，反映在消費上，就是低、中、高檔消費品在中國都存在廣闊和巨大的增長前景。

　　2006年經濟仍然將保持高速增長。投資在增長的同時，結構將得以優化。根據“十一五”規劃綱要，中央政府投資支持的重點領域有：基礎設施、公共設施、資源環境、自主創新和新農村建設等。

　　2006年1-2月宏觀經濟仍然延續了2005年以來的平穩、高速增長的態勢。投資結構不斷改善，鐵路、裝備業投資增速高，而煤炭、黑色金屬、

　　不確定性與機會共存

　　2006年第一季度，證券市場繼續走高，上證綜指上升14.6%。對于二季度，嘉實策略報告認為市場的投資機會主要集中于以下三個方面：

　　一是股改行情仍未結束，未來股改公司仍然會上演填權行情，財富效應將進一步提升投資者的信心。

　　二是投資者對上市公司盈利預期逐漸改善，并且業績承諾與股權激勵將共同推動未來若干年業績高成長。我們在2005年末推出的年度策略報告中曾經擔心“隨著2005年年報的公布，2006年盈利仍有繼續下調的跡象。盈利增速放緩將嚴重制約明年大盤藍籌股票的上升行情”，但是，一季度的情況顯然比我們原來預想的要樂觀。根據嘉實盈利預測庫的統計，分析師在一季度對上市公司的盈利預期已經恢復到了去年三季度末的水平，盈利增長預期的改變有助于進一步提高上市公司估值水平。

　　三是市場出現了一些無風險或者低風險的套利機會，將吸引一部分追求絕對回報的投資者。特別值得注意的是應關注認沽權證(認沽權利)概念，由于權證市場一季度擴容速度較快，多數權證品種的價格向理性回歸，甚至出現了一批新上市權證跌破理論價格的情況。由于部分權證價格被明顯低估，市場上出現了利用構建正股+權證組合，獲取套利收益的機會。例如，在3月31日，投資者如果買入G滬機場(資訊 行情 論壇)+滬場JTP1(資訊 行情 論壇)組合，在不到1年的時間內可以獲取3.41%的穩定收益，同時還可免費獲得了一份G滬機場的看漲期權，這對于風險厭惡型投資者還是具有相當吸引力的。

　　但是，二季度，市場也面臨著兩個方面的不確定性：一是目前A股市場與香港市場的聯動性越來越強，未來H股走勢將對A股構成重要影響；二是今年融資需求將對股票市場構成一定負面影響，而影響程度將視融資規模的多少及市場的承接力度而定。報告判斷，二季度市場流動性可能面臨考驗。

　　關注五大投資主題

　　報告表示，將繼續堅持嘉實基金管理公司2006年投資策略中所確定的投資主題：

　　關注消費升級，看好商業零售行業、品牌食品飲料行業；

　　關注政府投資，基礎設施投入加強帶來的相關工程機械設備需求、有色金屬、鋼鐵等；

　　關注自主創新投入給機械、軍工行業帶來的投資機會；

　　繼續看好

　　同時關注并購與行業整合帶來的投資機會。

　　在行業選擇上，繼續看好商業零售、地產、金融、食品飲料、軍工、機械設備、有色金屬和精細