創(chuàng)新一個指數(shù)應只與一支ETF掛鉤

　　——訪易方達深證100ETF基金經(jīng)理馬駿

　　馬玉榮

　　2006年是中國股市的創(chuàng)新之年。國際上ETF已經(jīng)成為開發(fā)權證、期權、期貨和其他金融衍生產(chǎn)品的基礎品種。就相關問題，記者與易方達深證100ETF基金經(jīng)理馬駿交流了看法和

觀點。

　　記者：國外近兩年發(fā)行的ETF中規(guī)模較大的都是與新興市場和貴金屬、基礎材料相關的基金，今后還將出現(xiàn)更多不同跟蹤標的的ETF。請問出現(xiàn)良好發(fā)展勢頭的深層次原因？國內(nèi)ETF創(chuàng)新的方向？

　　馬駿：從十年國外ETF數(shù)量、規(guī)模進展情況看，ETF比較受市場歡迎。至于未來ETF產(chǎn)品，規(guī)模增長是毋庸置疑的。基于一個指數(shù)，如果有多個ETF產(chǎn)品相對應，由于同質(zhì)性原因，并不是很有利于市場發(fā)展，國外現(xiàn)在傾向于一個ETF產(chǎn)品依附一個指數(shù)。原來日本、韓國一個指數(shù)有2、3個ETF產(chǎn)品，如果靠拼管理成本、價格競爭，不利于市場發(fā)展，現(xiàn)在傾向于一個指數(shù)有一個ETF產(chǎn)品掛鉤，把依附這個指數(shù)的ETF產(chǎn)品規(guī)模做大，ETF市場自然增長，還可以開發(fā)新的黃金、原油相關行業(yè)的ETF，或開發(fā)針對不同行業(yè)指數(shù)的ETF，這應是未來趨勢。

　　據(jù)晨星(深圳)基金研究報告，2005年美國ETF管理規(guī)模增長近30%，有51支新ETF面世，新上市只數(shù)創(chuàng)歷史新高，一些跟蹤國際和

　　國外ETF產(chǎn)品收益比較好，與新興市場指數(shù)表現(xiàn)好有關，ETF收益來源于跟蹤的指數(shù)，反映新興市場整體業(yè)績增長。海外發(fā)達市場對新興市場不是很了解，也不可能很快、很深入地了解新興市場，這涉及區(qū)域經(jīng)濟領域的方方面面，但通過指數(shù)投資卻能獲得新興市場的平均收益。

　　目前成熟市場主要的指數(shù)基本覆蓋了未來要進行新的創(chuàng)新，如開發(fā)依附于

　　中國ETF產(chǎn)品數(shù)量在未來可能增加很多，深證成指、中小板等各種ETF產(chǎn)品將推出，這與中國資本市場日益受到重視有關。

　　機制創(chuàng)新包括T＋0回轉(zhuǎn)交易，另外還有依附ETF的備兌權證，期權，期指，依附指數(shù)的金融衍生產(chǎn)品通過與ETF組合實現(xiàn)它的功能，將便于機構投資者做資產(chǎn)配置。下一步深滬交易所、基金管理人、券商都會加大這方面的投入。

　　記者：如果ETF產(chǎn)品機制創(chuàng)新和衍生金融工具的設計能逐步推進，這對ETF基金經(jīng)理的操作有何影響？

　　馬駿：融資融券在國外發(fā)達市場上是成熟運用的一個手段。國內(nèi)如果出現(xiàn)ETF停牌，或其他原因無法交易，可用允許或必須現(xiàn)金替代方式贖回，這在國外是不允許的，國外有融券機制，而國內(nèi)目前是不允許融券的。未來如果可以融券，則能降低ETF交易成本，有利于ETF市場擴張，使套利者可以更有效地控制成本。

　　另外國外ETF產(chǎn)品大多都是被動投資的，現(xiàn)在也出現(xiàn)主動投資的，如對指數(shù)權重調(diào)整，或根據(jù)樣本股基本面情況做改變，有些象我們的主動型或增強型基金，但相對來說主動投資的ETF較少。

　　記者：有人說，ETF正在逐漸成為市場的風向標，研究透了ETF，就是掌握了機構投資者的動向，您怎么看？

　　馬駿：投資者如果能比較深入地了解ETF所跟蹤標的指數(shù)的特征、其與市場熱點的關系，因此可相對更容易踏準市場節(jié)拍，把握市場脈搏。機構投資者如果非常了解ETF所跟蹤指數(shù)的基本面情況及行業(yè)配置特點，比較與當前市場主流趨勢的關聯(lián)度，將能提高被動投資資產(chǎn)的投資效率。如深證100指數(shù)的股本和行業(yè)結構分布均勻，主要成份股集中于

　　記者：ETF產(chǎn)品在海外運作有何動向？

　　馬駿：我們正在做工作，希望針對深證100 ETF在海外設立衍生品種。海外投資者對被動投資的理解比國內(nèi)高，且他們對新興市場的投資需求很大。