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上周上證綜指上漲3.44%，深成指上漲5.32%，伴隨著成交量的明顯放大，上證綜指成功站上千三點位，從傳統(tǒng)的技術分析理論看，30%是牛熊分界線，中國證券市場正日益走出歷時多年的熊市。從市場運行的特征看，上周表現(xiàn)最好的兩個行業(yè)指數(shù)是餐飲旅游和有色金屬，而有色金屬指數(shù)本年以來上漲幅度更是接近60%，遠遠領先于其他行業(yè)指數(shù)。從特征指數(shù)和風格指數(shù)上看，上周中小盤指數(shù)繼續(xù)跑贏大盤指數(shù)，而高市盈率指數(shù)表現(xiàn)也大大好于低市盈率指數(shù)，微利股指數(shù)表現(xiàn)好于績優(yōu)股指數(shù)，顯示市場日趨活躍，流入資金的性質(zhì)也越來越多樣化。
記得小時候有一部描述保爾.柯察金的小說叫《鋼鐵是怎么煉成的》，前兩年還被萬科投資拍成了電影，上周討論市場大家開玩笑說“牛市是怎么煉成的”，大致意思是說中國證券市場正在走向正向加強，全流通后市值成為衡量財富的重要指標，而逐步恢復的融資功能使得上市公司也有興趣來關注其股票在二級市場的表現(xiàn)，在合理的估值水平下，大股東有動力將盈利能力強的資產(chǎn)注入上市公司，上市公司可能面臨盈利快速增長和估值水平提高的雙重利好(增長本身可以提高估值)。在這些因素的作用下，市場向好的速度超過了大部分投資者的預期。
中國資本市場這兩年的改革，從引入QFII到股權(quán)分置改革，再到未來投融資制度的修改，無不體現(xiàn)中國資本市場逐步解除管制，融入國際資本市場的進程。一個管制的資本市場使得投資者面臨更高的政策風險，從而抬高資本市場的投融資成本，過低的估值也使得資本市場對實業(yè)資本缺乏吸引力，造成市場同時缺乏投資者和融資者的惡性循環(huán)。從國際經(jīng)驗看，隨著資本市場管制的解除，資本市場的規(guī)模和流動性將得到明顯增強，相伴的好處還有著更低的融資成本、提升的信用評級、實際匯率水平的升值和實質(zhì)經(jīng)濟的增長 。從圖一可以看到，韓國資本市場在解除管制的過程中，資本市場得到了極大的發(fā)展。
圖一：韓國資本市場的表現(xiàn)（來源：交銀施羅德基金）
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更深入的研究表明，解除管制可以有效的降低資本市場的投融資成本(如風險溢價)，從而導致股票價格的上漲。對12個新興資本市場的研究表明，平均而言，在解除管制實施之前的8個月內(nèi)，股票價格指數(shù)獲得了月均3.3%的超額收益 。從圖二我們可以很清晰地看到，在解除管制實施前后，股票市場獲得了明顯的超額回報。
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