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央行上周一改前段時(shí)間凈回籠資金的動(dòng)作，上周公開(kāi)市場(chǎng)操作上表現(xiàn)為凈投放資金20億元。而上周央行發(fā)行的600億元1年期央行票據(jù)，發(fā)行利率為1.9576%，比前一周同期限票據(jù)高出3BP。同時(shí)央行上周四發(fā)行的票據(jù)由前一周的6月期重新改為3月期。另一方面，銀行間7天回購(gòu)利率較前一周也有較大回升，截至上周末7天回購(gòu)的均價(jià)為1.62%，較前一周末上升了20BP，銀行間7天回購(gòu)利率的大幅上升表明當(dāng)前市場(chǎng)流動(dòng)性存在急劇縮減的跡象。
在公開(kāi)市場(chǎng)操作轉(zhuǎn)向的同時(shí)，為何央票利率以及回購(gòu)利率均有所上升呢？我們注意到，央行副行長(zhǎng)吳曉靈在本月18號(hào)發(fā)表的一段講話。吳曉靈在講話中明確提出，適度調(diào)控流動(dòng)性是人民銀行今年宏觀調(diào)控的重要內(nèi)容。講話中還提到，2005年下半年國(guó)有商業(yè)銀行改革取得階段性成果以來(lái)，銀行貸款發(fā)放的能力和動(dòng)力明顯增強(qiáng)。在金融機(jī)構(gòu)資產(chǎn)擴(kuò)張的能力和意愿不斷增加和外匯資金持續(xù)流入的形勢(shì)下，如何加強(qiáng)人民銀行調(diào)控的主動(dòng)性是我們面臨的重要挑戰(zhàn)。吳曉靈還提到將密切關(guān)注銀行超額準(zhǔn)備金比率的變化。受央行副行長(zhǎng)吳曉靈講話的影響，市場(chǎng)有人預(yù)期央行將在適當(dāng)時(shí)候調(diào)高準(zhǔn)備金比率，以回收目前市場(chǎng)過(guò)多的流動(dòng)性。
受市場(chǎng)預(yù)期央行調(diào)高準(zhǔn)備金比率的影響，上周上證國(guó)債指數(shù)收于109.96點(diǎn)，下跌0.43點(diǎn)。這也是自今年以來(lái)債市回調(diào)幅度最大的一周。
從收益率曲線來(lái)看，上周上海國(guó)債收益率曲線較前一周有較大幅度的上升，平均上升幅度為6BP左右，從具體形變來(lái)看，主要是中短期端利率上升幅度較大，而長(zhǎng)期端利率則變化較小。與此前不同的是，上周債市無(wú)論是跨市場(chǎng)券還是非跨市場(chǎng)券，均呈下跌態(tài)勢(shì)，表明此次的下跌確實(shí)具有普遍性。
我們將密切關(guān)注本周央行的后續(xù)動(dòng)作，同時(shí)我們認(rèn)為目前債券市場(chǎng)正處于微妙關(guān)頭，應(yīng)以謹(jǐn)慎投資為好。
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