湘財(cái)荷銀：大盤呈強(qiáng)勢特征 盤升走勢仍可維持

　　行情回顧：

　　周一大盤先抑后揚(yáng)，早盤小幅高開后在以中國石化為首的指標(biāo)股下跌的影響下震蕩走低，股指最低下探到1283點(diǎn)，由于下方受到10日均線支撐，隨著房地產(chǎn)、銀行等板塊再次啟動(dòng)，股指止跌并企穩(wěn)，最終以1.21點(diǎn)的漲幅小幅收高，兩市成交額較上周五有一定減少。盤面看，早先中國石化、上海石化等大盤股大幅下挫并帶動(dòng)股指走低，但市場的操作熱情似乎

并未受到多大影響，個(gè)股依然表現(xiàn)出了活躍態(tài)勢，濱海題材股繼續(xù)熱炒，天津地區(qū)的上市公司皆被不同程度的拉起，津勸業(yè)、G津?yàn)I、G廣宇等都是漲停收盤，而G泰達(dá)、G中儲(chǔ)、天津磁卡等個(gè)股也是大漲收盤。對于濱海題材的熱炒，可以聯(lián)系到前期的迪斯尼概念股的暴漲，兩者之間的走勢相為類似，也表明了背后的游資異常活躍。午市后房地產(chǎn)、銀行再次啟動(dòng)，帶動(dòng)指數(shù)回升，其中G萬科大漲5.23%，G招行漲2.56%。此外，成商集團(tuán)、西單商場為首的商業(yè)股走勢也非常強(qiáng)勁，G三一，中聯(lián)重科、G三一為代表的機(jī)械股，以及資源類股票均有所表現(xiàn)。整體而言，盤面熱點(diǎn)依然活躍，個(gè)股基本呈普漲局面，市場人氣仍然維持較高水平，大盤繼續(xù)呈強(qiáng)勢特征，近期仍可能維持震蕩盤升的走勢。

　　政策：

　　券商資產(chǎn)

　　創(chuàng)新類券商可以先行一步

　　按照已有的券商資產(chǎn)證券化操作流程，一般是證監(jiān)會(huì)受理申請材料后進(jìn)行初步審核，在組織相關(guān)部門對設(shè)立方案進(jìn)行評審后，再根據(jù)評審意見作出核準(zhǔn)、反饋意見或不予核準(zhǔn)的決定。日前，一份在業(yè)內(nèi)流傳的征求意見稿以規(guī)章的形式將實(shí)踐中的這些操作流程加以明確，并確定了先試點(diǎn)后推開的原則，試點(diǎn)階段僅允許創(chuàng)新試點(diǎn)類券商試行此項(xiàng)業(yè)務(wù)。

　　券商須做好制度安排

　　資產(chǎn)證券化專項(xiàng)業(yè)務(wù)以資產(chǎn)證券化專項(xiàng)計(jì)劃為特定目的載體(SPV)，是證券公司作為計(jì)劃管理人，以企業(yè)即原始權(quán)益人能夠產(chǎn)生現(xiàn)金流的特定財(cái)產(chǎn)或財(cái)產(chǎn)權(quán)利為基礎(chǔ)資產(chǎn)，發(fā)起設(shè)立專項(xiàng)資產(chǎn)管理計(jì)劃，面向境內(nèi)合格投資者推廣計(jì)劃的受益憑證，投資者認(rèn)購受益憑證并根據(jù)約定取得投資收益。

　　在這個(gè)構(gòu)架中，券商作為計(jì)劃管理人與企業(yè)簽訂基礎(chǔ)資產(chǎn)的轉(zhuǎn)讓協(xié)議，管理計(jì)劃資產(chǎn)，行使對基礎(chǔ)資產(chǎn)的權(quán)利。開展此項(xiàng)業(yè)務(wù)的創(chuàng)新試點(diǎn)券商須作出相關(guān)制度安排：明確業(yè)務(wù)的主辦部門和相關(guān)的授權(quán)、分工安排，建立健全有效的隔離和制衡機(jī)制，并將其納入公司統(tǒng)一的風(fēng)險(xiǎn)管理體系。計(jì)劃的設(shè)計(jì)、管理、銷售、投資、研究等職責(zé)劃分應(yīng)當(dāng)清晰，前臺與后臺相互分離。券商還須為計(jì)劃設(shè)立專門的項(xiàng)目主辦人，項(xiàng)目主辦人應(yīng)當(dāng)具有三年以上投資銀行、資產(chǎn)管理、固定收益業(yè)務(wù)的從業(yè)經(jīng)歷。在計(jì)劃說明書中，作為計(jì)劃管理人的券商還須詳細(xì)說明與原始權(quán)益人之間的利益關(guān)系，并披露其在此項(xiàng)業(yè)務(wù)中的收費(fèi)情況，近3年來與原始權(quán)益人是否存在投資與被投資、承銷保薦、財(cái)務(wù)顧問及其他重大業(yè)務(wù)關(guān)系等。

　　基礎(chǔ)資產(chǎn)要有穩(wěn)定現(xiàn)金流

　　按照征求意見稿的規(guī)定，資產(chǎn)證券化計(jì)劃的基礎(chǔ)資產(chǎn)應(yīng)當(dāng)能夠特定化并可合法轉(zhuǎn)讓，可以是單項(xiàng)財(cái)產(chǎn)或財(cái)產(chǎn)權(quán)利，也可以是多項(xiàng)財(cái)產(chǎn)或財(cái)產(chǎn)權(quán)利組成的資產(chǎn)池，基礎(chǔ)資產(chǎn)的附帶權(quán)益作為基礎(chǔ)資產(chǎn)的組成部分應(yīng)一并轉(zhuǎn)讓。相關(guān)的計(jì)劃說明書應(yīng)當(dāng)對基礎(chǔ)資產(chǎn)的構(gòu)成情況、產(chǎn)權(quán)關(guān)系、收益狀況等相關(guān)的重要信息做詳盡披露。

　　另外，基礎(chǔ)資產(chǎn)能夠產(chǎn)生未來現(xiàn)金收益的財(cái)產(chǎn)或財(cái)產(chǎn)權(quán)利的，應(yīng)當(dāng)有獨(dú)立、真實(shí)、穩(wěn)定的現(xiàn)金流量歷史記錄，至少在一個(gè)完整的會(huì)計(jì)年度以上，并經(jīng)具有證券相關(guān)業(yè)務(wù)資格的會(huì)計(jì)師事務(wù)所

　　不過有業(yè)界人士認(rèn)為，征求意見稿中對基礎(chǔ)資產(chǎn)的界定并不清晰，實(shí)踐中會(huì)影響券商對項(xiàng)目的把握，這也是目前爭議較大的地方。

　　券商作為管理人可以認(rèn)購

　　關(guān)于資產(chǎn)證券化專項(xiàng)計(jì)劃的結(jié)構(gòu)，征求意見稿要求募集資金的規(guī)模不得超過基礎(chǔ)資產(chǎn)的評估或預(yù)測的現(xiàn)金流入金額，計(jì)劃的存續(xù)期限一般不得超過基礎(chǔ)資產(chǎn)的存續(xù)期限。計(jì)劃受益憑證的收益率和銷售價(jià)格可以由券商根據(jù)基礎(chǔ)資產(chǎn)買賣協(xié)議自行確定，也可由券商通過詢價(jià)等方式與投資者協(xié)商確定；同次銷售的同一級別的受益憑證，其收益率和銷售價(jià)格應(yīng)當(dāng)相同。

　　計(jì)劃受益憑證的最低認(rèn)購金額不得低于10萬元，計(jì)劃設(shè)立后，券商應(yīng)當(dāng)向證券交易所申請計(jì)劃受益憑證的流動(dòng)性安排，由交易所按照規(guī)定為計(jì)劃受益憑證的轉(zhuǎn)讓提供服務(wù)。在計(jì)劃的發(fā)起設(shè)立或交易轉(zhuǎn)讓過程中，券商作為管理人可以通過自營或資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)認(rèn)購計(jì)劃的受益憑證，認(rèn)購量不得超過該計(jì)劃受益憑證總數(shù)的10%。

　　另外，計(jì)劃可做出外部或內(nèi)部信用升級安排。外部信用升級安排可以為第三方擔(dān)保等方式，內(nèi)部信用升級可以為結(jié)構(gòu)分層、次級安排等方式。在內(nèi)部信用升級安排中，原始權(quán)益人可以通過持有次級受益憑證取得基礎(chǔ)資產(chǎn)的剩余收益。在風(fēng)險(xiǎn)揭示和處置機(jī)制上，計(jì)劃應(yīng)對基礎(chǔ)資產(chǎn)不能產(chǎn)生預(yù)期的現(xiàn)金收益時(shí)如何處理，券商、托管機(jī)構(gòu)、擔(dān)保機(jī)構(gòu)不能履行職責(zé)時(shí)的接任安排等重大風(fēng)險(xiǎn)事項(xiàng)及其處置方案做出明確約定，并在計(jì)劃說明書中向投資者充分揭示。(中證網(wǎng))