理柏分析師樊林波談評級如何揭示基金投資價值2

　　以基金凈值為參考依據

　　《第一財經日報》：據悉，LIPPER和MORNING STAR 其中一項區別在于LIPPER對基金評定時，是以基金凈值為參考依據，而MORNINGSTAR的依據是扣除認購費或申購費和贖回費等相關費用后的基金凈值。那么LIPPER在評級時為何未在基金凈值中扣除相關費用呢？

　　樊林波：對于這個問題，目前國際上也有爭議。爭論的焦點在于手續費是劃屬于基金還是支付給基金銷售人員。在國外，后者不僅僅是單純地銷售基金，同時還會向投資者提供投資建議，有的時候業內把手續費當作是對基金銷售人員提供的投資服務的報酬。另外，手續費是一次性費用，它對三年、五年、十年等不同時段基金的影響都是不同的，時間越長對基金業績的影響越小。贖回費用是基金為了限制基金投資者對基金做短線投資的措施，一般會隨著投資期限的增加而減少至零。投資者可以在LIPPER業績評級以外根據具體情況考慮手續費的影響。

　　《第一財經日報》：目前，內地一些基金公司在基金契約外再對于大客戶減免手續費，是否在境外也存在類似的情況？

　　樊林波：內地的情況可能比較特殊。在境外，基金對于機構投資者和個人投資者采取不同的費用等級。這是因為基金對這兩類投資者的服務成本不同。在內地，貨幣基金已經開始了這方面的探索。

　　雖然LIPPER最早以機構(包括基金公司和機構投資者)為主要服務對象，但是近些年來我們正在逐漸把專業機構分析研究基金的專業方法推廣到基金中介機構和個人投資者，包括我們的基金分類、評級、研究報告和分析工具。

　　基金分類需要更細化

　　《第一財經日報》：在2005年12月30日,即2005年證券市場的最后一個交易日，也是2005年基金定期報告的期末日，一些基金為了年終凈值排名而故意操縱股票收盤價格。他們在收盤前的5分鐘內“大打出手”，爭相砸盤，其中華能國際下跌6.06%，小商品城下跌了5.16%，此前也曾有類似的現象發生，但是去年出位程度的確讓市場瞠目結舌。一些因此被誤傷的基金稱，都是排名惹的禍。那么為何內地基金會相互打壓重倉股，而在境外，基金合力哄抬股價呢？

　　樊林波：如果股票基金分類更精細一點，那么基金試圖通過打壓對手重倉股而提升自己業績排名的期待就會少很多。

　　同類基金比較，對基金經理來講也比較公平。比如所有的高科技基金放在一起比較，某只高科技基金在打壓某只高科技股票的時候，其他相關高科技公司的價格也會下跌，所以受影響的不僅僅是同類的其他基金，這只基金自己的凈值也會受很大影響。

　　《第一財經日報》：如何看待內地基金趨同化現象

　　樊林波：就其他國家基金行業的發展歷史而言，基金行業發展之初，產品以靈活配置型的基金為主，相對簡單。但隨著基金行業的發展，產品將逐漸細化，基金公司也會根據市場不同的需求設計出不同的產品。目前，內地基金行業還比較年輕，投資者、從業者以及其他相關機構也有一個逐漸學習的過程。

　　從資本市場來看，內地的股票市場和債券市場也在發展之中，上市公司質量也將會進一步提高。這些更有利于細分基金類型。隨著市場的日益成熟，未來就有可能出現以投資某一行業為主的股票型基金，如高科技行業基金等。

　　從經驗角度來看，內地的基金公司也可以參照其他成熟市場的基金產品設計框架。雖然目前大的類別，如股票基金、債券基金、混合基金、保本基金、貨幣基金等幾大主要類別都已具備，但產品還有待進一步細分。LIPPER在全球范圍內有220多個基金分類。即使在同一個市場，比如在美國，LIPPER的基金分類也有近170個。

　　基金經理作用不宜過分強調

　　《第一財經日報》：如何看待內地基金經理頻繁更換的現象？

　　樊林波：人才流動是必要的，但是過于頻繁的流動可能不利于整個行業發展。

　　在國外，基金經理很重要，但絕對不是決定基金業績的唯一因素，還有很多其他因素，如基金公司的管理方法、投資程序等。

　　一些基金可能是幾個基金經理或者是投資決策委員會共同決定基金的投資。如果基金持股數量相對較多，基金經理對業績的影響可能會有限。基金持股數量不是很多，基金經理就非常重要，如巴菲特等。

　　目前，市場過分看重基金經理，基金業績好，功勞均歸屬于基金經理，這些觀念需要轉變。基金公司在開展市場營銷和推廣活動時，也不應該過分宣傳某個基金經理，應該著重于建立公司和基金的品牌。對于投資者來講，也不應該單純跟著基金經理的變化而買賣基金。