市場仍在牛市初期 再融資和新老劃斷是最大憂慮

　　本報記者 徐國杰 上海報道

　　經歷了一、二月份的大漲后，三月份大盤來到了1300點這一重要的阻力位，市場各方表現出了一定的謹慎，市場的結構調整也愈演愈烈。申萬巴黎新動力(資訊 凈值 論壇)基金認為，盤面雖然錯綜復雜，但梳理一下無外乎這幾條主線：最大的拋壓來自于獲利盤；最大的憂慮是再融資和新老劃斷；最活躍的短期因素是私有化概念。二季度市場會面臨1200-1

300點之間的技術調整，但全年仍會呈現出局部牛市的特征，市場會在反復波動中找到牛市發展延續的主線，包括具體標的和投資理念。

　　市場仍在牛市初期

　　對2006年的行情，新動力基金認為僅僅是牛市的初期，市場會在反復波動中找到牛市發展延續的主線，包括具體標的和投資理念。對于投資者來說，目前需要做的就是找尋真正的戰略籌碼并且長期鎖定，尋找未來業績驅動因素和宏觀經濟增長因素趨于一致的公司。

　　新動力基金初步判斷認為，二季度市場會面臨1200-1300點之間的技術調整，但縱觀全年仍然看好后市。2006年的股市將以震蕩上揚為主，但指數全年整體漲幅并不會很大。這主要是因為盡管市場受到了一些利好的推動，如QFII資金規模擴大、股改順利推進、

　　新動力基金認為，牛市需要兩個主要因素來驅動：不斷好轉的上市公司質量和不斷流入的資金。隨著日本加息的預期增強，中國正成為幾個全球重要資本市場唯一沒有加息壓力的市場，宏觀經濟的持續高增長、寬松的貨幣政策帶來的充足的流動性、人民幣升值的吸引力，決定了中國股市的投資機會一定會層出不窮。而上市公司盈利能力是股市的長期價值所在。通過股改雖然改善了公司治理結構，但最重要的是各類股東利益趨向一致后上市公司創造或釋放利潤的動機更足，并且在此基礎上才有可能演繹一系列并購和重組來增強公司盈利能力。股市的定價和資源配置功能才會充分體現，中國股市也將會展示其充滿魅力的一面。當前滬深股市整體市盈率約為16、17倍，G股為13倍，非G股為17.3倍，估值狀況基本合理。

　　投資者結構在變化

　　新動力基金認為，應該重點關注中國股票市場投資者結構的變化，未來的股市參與者中將會出現更多的外國投資者和以控股股東身份出現的大投資者。

　　首先，QFII的大比例增加將增加A股市場的中長線投資者，從而有效改善A股市場機構投資者同質化的問題，為市場優質股票的穩定性提供有力支持。中國市場和海外市場特別是新興市場的聯動性也將極大地增強；其次，在全流通后，控股股東的角色和操作方式必將出現極大的變化。對不同的上市公司，根據各大股東的利益趨向和管理團隊的控制力度，可能會產生截然相反的結局，需要仔細甄別。此外，一些從實業角度來看具有并購題材的上市公司也值得關注。

　　從這個意義上來說，市場參與者關注上證指數(資訊 行情 論壇)的意義并不大，而應將目光側重于個股選擇之上。從技術面的角度來看，1300點的確有一定的心理壓力，但考慮到新股發行和

　　新動力基金建議說，正可以利用市場調整機會為下半年行情布局。而選股的邏輯則是：穩定、有效的盈利模式是首要選擇，構成企業高附加值的因素決定了企業盈利能力，如果再有一個相對完善的公司治理結構，這就符合對戰略籌碼的界定。有升值潛力的資源品、有市場定價能力的消費品、有技術壁壘或者