行家看市

　　作者：來成、綜編

　　朱平(廣發基金副總經理)：市場估值仍處于底部

　　如果從價值投資的角度看，今年與往年有很大的不同，主要表現在兩點，一是估值，現在的股市從1000點上漲至今大約有25%的幅度，應該不高于股改對價的幅度，也就是說大盤

到目前為止的漲幅其實只是消化了股改對價，其估值水平與1000點是相當的，這是今年股市與前兩年最大的不同。第二個不同是今年全流通已是定局，市場化的發行會使股票可以隨時供給，因此資金只能向價值型股票集中，也可能說是與國際接軌。

　　現在大盤最有可能的方向只有兩個，一是像前兩年一樣深幅調整，并伴隨一定程度的恐慌，直到投資者總體虧損為止；另一個是以估值為基礎，大盤在價值區域內震蕩。

　　如果大盤選擇第二個方向，那么就像上面分析的那樣，目前市場的估值不僅低于前兩年市場調整的底部，也很可能比國際市場比如H股市場要低，因為H股市場在2006年已經上漲約20%。這種選擇意味著大盤可能不會重復前兩年的走勢，而以盤整來代替。

　　童國林(華寶興業多策略增長基金基金經理)：三條投資主線逐漸清晰

　　從去年第四季度以來，A股市場開始逐步回暖，但上周上證綜指在千三附近經歷了大幅震蕩,牛市的預期遇到了嚴峻考驗。我們注意到，跌勢中仍有不少股票不斷創出新高。這種情況表明，這個階段基金的首要任務應該是提高資產配置效率，倉位的控制可能暫時可以放在第二位。

　　近期令人感到興奮的是,市場所展現出來的未來發展方向似乎都是市場所希望的,三條主要線索已經相對清晰。

　　第一條線索是在人民幣升值的大背景下,境外投資者以空前的熱情積極投資A股股票,我們頻頻看到G寶鋼、G上港等藍籌股被QFII重倉買入,其倉位甚至已經遠遠超越了基金的持倉,尤其是以地產和銀行為主基調的人民幣資產類股票,其股價早已超越了分析師曾經定下的目標價,品牌、服務、網絡、基礎設施和商業類人民幣資產也面臨著不斷被投資者重新估值的機會。

　　第二條線索是資源類股票。“凡是中國缺的、要進口的，價格都會漲”，這個定律看來在很長一段時間還將有效。在高石油價格時代，煤炭、天然氣和有色金屬資源，甚至電解鋁、糖、農產品、土地等都將成為稀缺的資源。

　　第三條線索同樣明顯。在宏觀經濟增速逐步回落過程中，先進制造、技術創新、科技和生物類企業將是投資者在“十一五”規劃期間關注的重點。此外，收購兼并和重大資產重組也將成為投資的亮點。

　　伍軍(中銀增長基金經理)：股改效應將在“兩會”后減弱

　　股市在一季度大幅快速上漲之后，2006年二季度的行情非常有可能迎來一個相對復雜的調整階段。在兩會之后，市場會出現休整。績差公司的報表可能集中釋放，