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廣發基金管理有限公司副總經理 朱平
最近，比爾#zhPoint#蓋茨又一次拋售了微軟的股票，雖然這可能并不是因為比爾#zhPoint#蓋茨已經不看好微軟了，不過相對于競爭對手Google來說，這一年微軟確實表現得相當吃力。從商業理論的角度分析，微軟的核心優勢在于視窗操作系統的壟斷，微軟的策略是首先要保證視窗的壟斷，誰要是動了這個基礎，微軟會不惜一切代價進行保護；其次微軟
還要通過視窗推廣自己的產品打擊競爭對手。比如當年微軟就是用這個策略打贏了瀏覽器戰爭，而現在微軟也打算推出免費的搜索系統來對抗Google。但是此一時，彼一時，隨著DELL的崛起以及其他電腦公司的破產或被收購，現在的PC機市場與當年已有天壤之別。DELL與HP市場占有率非常大，所以戴爾有了一個新的主意，他聯合HP，要求把電腦當成一個超級市場，而像包括視窗操作系統在內的所有軟件應該像寶潔的洗發水一樣，如果打包與電腦一起賣的話就得給上架費。我們知道，幾乎所有商業教科書都把比爾#zhPoint#蓋茨選擇不做電腦做軟件當成微軟成功的核心策略，所以電腦公司的毛利率越來越低以至于IBM不得不把它賣給中國的聯想，可是現在由于網絡的興起，像Google這樣越來越多的軟件公司飛速成長，而PC機公司卻越來越少，因此誰也不能說戴爾把PC機當超級市場的主意僅僅是一廂情愿。如果有一天電腦的使用者真的像在超級市場中那樣隨意選擇不同公司的操作系統或搜索軟件，那么很難想象微軟的股價會變成多少。
中國這兩年有一只大牛股蘇寧電器(資訊 行情 論壇)，雖然投資者已經從中獲得了很高的收益，但懷疑的人卻從來都沒有減少過。我們不知道五年后，蘇寧或國美會變成什么樣子，盡管我們知道，這個行業最少有一萬億元的規模：如果按國美的銷售凈利潤率，行業利潤是400億元，如果按蘇寧的凈利潤率，行業利潤是200億元，如果按20倍市盈率，對應的市值就是8000億元和4000億元，而現在兩個公司的市值分別只是110億元和75億元，不過最終要看電器連鎖能否成功。
從軟件和電腦的故事中我們可以得出兩個結論：一是終端的集中是不可避免的，而在這個過程中也并不是每一個參與者都是失敗者，比如DELL在電腦行業的集中過程中，其利潤一直在快速增長，如果投資DELL其回報也不比微軟差多少，所以在電器連鎖行業的集中過程中，連鎖公司也未必都會面臨利潤下降的命運。其次，上下游力量的對比決定著雙方的最終前途。對于這一點，我們可以去看三種不同類型的上下游模式：一種是汽車4S店，對于汽車這樣大金額的銷售，每一個零售點都不可能進行大宗銷售，所以汽車銷售總是汽車公司說了算，其銷售公司與零配件供應商一樣都是以汽車制造商為核心的。第二種是以沃爾瑪為代表的超市，其上游廠家極多，因此零售商的力量非常強，強到可以賣自己的品牌，比如牛奶或冷鮮肉。第三種類型介于兩者之間，比如電器連鎖，上、下游產家的集中度都不低，其實力也不相上下，這種類型的結果可能是上下游的均衡，也就是零售商和電器制造商的集中度都處于寡頭狀態，而沒有技術的電器制造商和沒有效率的零售商會被淘汰出局，電腦和軟件大致屬于第三種類型。
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