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作者為中銀國際基金管理公司助理副總裁 陳軍
現在市場的擔心主要有兩個，即“新老劃斷”和上市公司盈利下滑，這也導致近期部分投資者高位獲利了結。我們一直認為，今年是牛市的預熱階段，市場的波動在所難免，但是股改解決了股票市場的結構問題，提升了公司的透明度和估值吸引力，同時使更多公司的管理層與股東的利益一致，為未來的牛市打下扎實基礎。
“新老劃斷”既是風險也是機會，雖然股票供給的增加會使資金分流，但是現在A股不缺資金，A股市場的總市值僅占M2的12%左右，這是周邊市場中最低的。只要市場有投資價值，新的股票就會給股市帶來新的血液。歷史上看，A股市場最牛的階段也是新股發行最多的時候。而上市公司盈利能力的下降確實有一定風險，這需要我們從持續增長角度去挑選股票，市場的機會很多，我們更青睞具有核心競爭力和良好公司治理的企業。今年我們看好占有上游資源、具有自身研究能力的行業和企業，也看好掌控品牌和渠道的行業和企業，同時盡量規避一些有經營風險、業績下滑的行業，如受人民幣升值影響又無法轉嫁成本上升的行業。我們認為今年中國宏觀經濟增長盡管比去年會有所放緩，但國民收入增長速度應仍然可以維持在年均8.5%以上，除非出現體制外的因素。
根據過去一年的數據，油價、銅等金屬的價格上升，實際上并未對中國經濟造成太大威脅，反而改善了上游行業的現金流。與此同時，內地的通賬也維持平穩狀態，反映中國經濟環節中生產力的改善，可以有效地消化成本上升的壓力。進入2006年，我們相信政府會利用物價平穩的情況，進行有效的價格改革，調整部分以往被過于壓抑的商品價格如水、石油制品和煤的價格。這種調整預計會對CPI帶來上升壓力，但全年應仍保持在2.5%--3%的區間。因此，我們認為現在中美的利差不會對中國的利率有很大影響。最后在人民幣匯率方面，我們仍然保持匯率穩定趨勢的觀點，全年升幅可能在3%以內。
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