華安基金：外部社會資金流入股市意愿日趨強烈

　　A股市場：回顧與展望

　　本周是節后的第一個交易周，市場繼續穩健上漲，成交保持活躍，周二滬市的成交量更是突破了200億元。行業表現則有所分化，煤炭板塊表現出色，而1月份表現較好的科技板塊出現滯漲。

　　本輪上升行情的一個主要驅動因素是外部社會資金流入股市的趨向越來越強。一方面， 在外圍貨幣環境極為寬松的背景下，實體經濟又由于經濟調整而缺乏投資機會，同時房市投資熱潮基本告一段落，大量資金需要重新尋找投向；另一方面，股改預期明朗使股票市場未來不確定性大大減弱，而債券市場收益率處于低位也使股票整體市盈率顯得過低。因此，外部社會資金在經過半年多以來的思考和重新認識，流入股市的意愿將會越來越強烈，而從這類主體的投資偏好來看，價值類投資將可能卷土重來。

　　展望后市，我們認為價值回歸的持續深化將推動市場繼續向好。

　　基金表現與分析

　　本周市場繼續上漲，上證指數(資訊 行情 論壇)上漲1.96%，上證180指數上漲1.72%，深綜指上漲3.06%，華安6個主動型股票基金平均上漲1.13%。基金安順(資訊 行情 論壇)今年以來凈值增長名列26家大規模封閉式基金的第3位，基金安瑞(資訊 行情 論壇)、基金安久(資訊 行情 論壇)今年以來凈值增長分別名列28家小規模封閉式基金的第8位、第10位。

　　◎ 華安評論：油價新方案已上報國務院

　　2006年2月6日，上交所公布了《上海證券交易所債券交易實施細則》：規定將席位托管制改為“國債回購交易按證券賬戶進行申報，企業債回購交易按席位進行申報”；債券回購采取質押庫制度；改革實行“新老劃斷”的方式，即在5月8日之前，還是按照原來的交易模式，但是各會員回購規模不能超過1月25日當天的總融資余額。

　　華安評論：

　　新制度是對原有回購制度的一次重大改進，將從制度上徹底解決債券挪用問題，因此從長遠來看，將會對債券市場產生積極影響，但是短期內原有的一些債券挪用將逐步清理，可能對債市構成一定的負面影響。

　　2月9日央行頒布了《中國人民銀行關于開展人民幣利率互換交易試點有關事宜的通知》：目前第一筆利率互換業務也在進行中，國家開發銀行和中國光大銀行2005年10月10日初步達成一筆利率互換交易。

　　華安評論：

　　開展利率互換交易，將有利于滿足銀行間債券市場不同投資者利率風險管理及資產負債管理的需要，也有利于進一步推動利率市場化的進程。

　　油價新方案已上報國務院：計價基礎鎖定

　　華安評論：

　　石油作為CPI的組成部分，沒有直接權重，分散在燃油、燃氣、電等居住類因素之中，目前

　　◎ 華安視點：國債市場與公開市場操作

　　一級市場：上周發行了06新港CP01、06魏橋CP01 、06魏橋CP02、06華西CP01 、06 華西CP02、06太鋼CP01、06海油服CP01共7期短期融資券，發行規模合計49億。發行利率各有不同，其中06海油服CP01利率為3.2%，而像06華西CP01這樣的民營企業發行利率則為3.38%，基本符合市場對不同企業信用等級的評價。

　　二級市場：上周，上交所國債回購制度的新規則出臺后引起了市場的暫時性恐慌，市場快速下跌，隨著短期恐慌壓力得到釋放，市場出現了一定的反彈。一周總體而言，上證國債指數較節前上漲0.14點，收于110.218點，繼續創下新高。

　　銀行間市場則表現相對較好，中短期品種的流動性依然較好，價格較為均衡，顯示市場對未來收益率變化的預期分歧不大。長期債券交投開始有所活躍，收益率有走低的傾向，顯示在目前收益率整體較低的情況下，機構不得不延長久期來增加收益。短期融資券和企業債也表現突出，非常搶手。但是，近期市場有央行資金回籠力度加大的猜測，且周四央票招標利率高于市場預期，未來一段時間內，市場對短期利率的走勢可能會出現分歧，另外CPI的數據還沒有公布，由于春節因素和CPI權重調整的原因，市場對這個數字也有些擔心，市場會有短期觀望，然后尋找方向。

　　央行公開市場操作：上周資金到期量為651.24億，央行公開市場操作回籠資金3549.61億，單周凈回籠規模創出新高，凈回籠資金達到了2898.37億元。但是考慮到節后資金大量回流銀行體系和央行在節日期間沒有回籠期間到期的2484.33億資金，這個規模也算合理，央行是否有收緊流動性的意圖還有待進一步觀察。(華安基金管理公司供稿)