匯豐晉信基金：新興市場(chǎng)2006年有望繼續(xù)上揚(yáng)

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　　盡管新興市場(chǎng)已經(jīng)踏入牛市的第四年，市場(chǎng)已經(jīng)累積了相當(dāng)高的漲幅，但基本因素和估值仍對(duì)未來新興市場(chǎng)表現(xiàn)構(gòu)成有力支撐。

　　投資者或許記憶猶新，在上世紀(jì)九十年代初期，受到美元借貸和美元聯(lián)系匯率的支持

，全球新興市場(chǎng)飆升，其后在九十年代末期發(fā)生金融危機(jī)——1997年亞洲金融風(fēng)暴、1998年及1999年先后爆發(fā)的俄羅斯和巴西金融風(fēng)暴，暴露了新興經(jīng)濟(jì)體系的實(shí)際負(fù)債水平。部分新興市場(chǎng)國(guó)家不愿推行改革及公司治理結(jié)構(gòu)不健全，使問題更進(jìn)一步惡化。

　　不過，新興市場(chǎng)國(guó)家沒有一蹶不振，而是從這次的挫折中吸取了教訓(xùn)，致力于構(gòu)建更穩(wěn)固的金融和銀行體系，進(jìn)行健全的管理和有效監(jiān)督。新興市場(chǎng)逐漸重現(xiàn)昔日風(fēng)采,推進(jìn)全球新興市場(chǎng)表現(xiàn)的因素主要有：

　　負(fù)責(zé)任的政策

　　新興市場(chǎng)政府在汲取金融風(fēng)暴的教訓(xùn)后，積極推行改革、實(shí)施穩(wěn)健的財(cái)政政策以削減預(yù)算赤字(赤字占國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值的比率從1999　年約-4%下降至2005年預(yù)期約-1%)、推行負(fù)責(zé)任的貨幣政策以抑制通脹(消費(fèi)物價(jià)指數(shù)升幅從1999年的超過10%下降至2005年的預(yù)期低于6%)，以及為重整匯價(jià)而采取更具彈性的

　　越來越多的新興市場(chǎng)政府機(jī)構(gòu)采用了國(guó)際

　　與全球經(jīng)濟(jì)整合

　　不少新興市場(chǎng)國(guó)家加入了強(qiáng)大的經(jīng)濟(jì)組織，例如墨西哥加入北美自由貿(mào)易協(xié)議、東歐和中歐國(guó)家加入歐盟，在貿(mào)易整合方面，新興市場(chǎng)國(guó)家更積極地參與世界貿(mào)易組織。海外直接投資于全球新興市場(chǎng)的資金，已從1994至1996年的低于1,000億美元增加至2005年的預(yù)計(jì)接近2,000億美元。

　　風(fēng)險(xiǎn)下降

　　·償債能力和流動(dòng)比率改善

　　全球新興市場(chǎng)的負(fù)債占國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值比率從1992年的超過70%下跌至2005年中的約60%，而同期工業(yè)國(guó)家該比率為超過65%；經(jīng)常帳戶盈余占國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值的比率從1996至2001年期間的低于0.5%增至2005年估計(jì)的2.8%，而全球新興市場(chǎng)的國(guó)際儲(chǔ)備預(yù)期將從1997年少于7,500億美元增至2005年約22,500億美元。

　　·評(píng)級(jí)調(diào)升

　　按市值計(jì)算，投資級(jí)別債券占全部新興市場(chǎng)債券的比率從1994年的2%上升至2005年的44%。

　　有望維持優(yōu)秀表現(xiàn)

　　展望未來，全球新興市場(chǎng)在21世紀(jì)有望繼續(xù)維持優(yōu)秀表現(xiàn)。從短期來看，以下因素對(duì)新興市場(chǎng)表現(xiàn)構(gòu)成支撐：七大工業(yè)國(guó)的領(lǐng)先指針均上升，顯示全球增長(zhǎng)前景樂觀，這將對(duì)全球新興市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)形成利好，預(yù)期其增長(zhǎng)將超越發(fā)達(dá)國(guó)家；游資流入繼續(xù)帶來充裕的資金。

　　從長(zhǎng)期來看，新興市場(chǎng)具有以下樂觀因素：國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)和人口結(jié)構(gòu)利好———年屆退休或以上年齡的人口百分比從2000年到2010　年仍為6%，較發(fā)達(dá)國(guó)家市場(chǎng)為低，將帶動(dòng)全球新興市場(chǎng)的潛在消費(fèi)力，并有助于減少對(duì)全球經(jīng)濟(jì)的依賴；全球新興市場(chǎng)擁有超過全球77%的人口及土地，并持有全球63%的天然資源，但僅占全球國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值的22%，可見，這些國(guó)家的增長(zhǎng)空間依然非常龐大。

　　就目前而言，我們認(rèn)為現(xiàn)在仍然是關(guān)注新興市場(chǎng)的較佳時(shí)機(jī)。盡管新興市場(chǎng)已經(jīng)踏入牛市的第四年，市場(chǎng)已經(jīng)累積了相當(dāng)高的漲幅，但基本因素和估值仍對(duì)未來新興市場(chǎng)表現(xiàn)構(gòu)成有力支撐：