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新年過后，道瓊斯指數又出現小幅漲跌的現象，原因可能有很多，比如對沖基金的壯大。這些對沖基金最拿手的是通過市場的波動套利，前些年對沖基金的表現勝過大盤，所以其規模不斷增長，規模不斷增長的一個結果是這幾年對沖基金的收益一直都低于大盤，另一個結果是道瓊期指數雖然維持了近年來最長時間的一次牛市，但年漲幅卻不超過10%。
不過還有一個更重要的原因是，受企業盈利增長率的限制，股市的收益率其實本來
就不高，全球股市的平均收益率可能8%都不到，最好的投資管理人比如巴菲特，其年收益不過25%左右。如果一個基金長期的年均收益能超過10%，就可以算非常優秀了，國內運行滿三年的開放式基金中年收益最高的可能還不到12%，這個數據是非常低的，隨著時間的推移和基金數量的增加，超過這個收益的基金肯定會有，但數量和規模一定不會太大。
投資者也許不這么想，因為市場中每年都會有牛股，國內有些股票比如資源類的宏達股份，三年內股價已經漲了五倍，而2006年的預期的PE值好象也就10倍左右，所以大家都在想市場已經跌了那么多年了，怎么輪也該輪到牛市了。從國內股票表現看，半年來漲幅超過50%的股票的數量甚至超過2003年，大盤也上漲了25%左右。這一方面表明，半年來中國的股市其實已經表現非常好，另一方面表明，較好的收益可能只有一部分是來自股市本身，比如企業盈利的增長或估值的改變，而與一次性的股改收益無關。
回到企業的贏利增長上，如果企業的利潤要么用于分紅，要么用于再投資，那么決定企業利潤增長率的核心就是凈資產收益率ROE，近七年來，中國股市總體的ROE在10%到15%之間波動。考慮到中國股市中企業以制造業為主，融資較大，中國股市持續的收益水平很難超過10%，這個水平可能也是比較理想的一個表現了。因此，從這個角度考慮今年的股市如果能再獲得上一個半年的收益，也就是大盤上漲25%的收益，某些個股加上股改會有50%的收益，對于投資者而言就是的一種理想的結局了。不過，目前的股票估值可能已經包含了股改因素，而全流通后股票的估值也可能會出現下降，或者宏觀經濟會像許多人預期的那樣將出現調整，所以2006年的最終收益也許還達不到這個水平。
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