嘉實謹慎樂觀交銀認為市場面臨根本性變化

http://whmsebhyy.com 2006年01月24日 07:40 證券日報

　　□ 玉榮

　　嘉實基金

　　我們對2006年股票市場持謹慎樂觀的態度，以下是對各方面的具體分析。

　　1、估值水平有望提升

　　滬深300股權分置改革完成后市盈率僅有11.62倍，在所有新興市場中僅略高于韓國、泰國和印度尼西亞。通過以下從影響估值水平高低的幾個因素分析，我們發現A股市場在一定程度被低估。

　　2、證券市場將成為企業并購的重要戰場

　　根據彭博的統計，2005年，與中國公司相關的并購事件共計1975起(包括已經完成的和宣布的)，總交易金額達到了600.43億美元。但是我們發現，協議收購以及通過海外證券市場收購是并購的主要途徑，只有很少一部分是通過國內證券市場完成的，且上市公司大多作為收購方通過關聯交易收購股東資產。

　　3、金融創新對市場的影響

　　2005年，權證作為

股權分置改革的伴生物登上證券市場的舞臺，雖然目前權證價格被明顯高估，但是作為一種金融創新品種，權證仍然為投資者帶來了一些新的盈利模式，在金融工具、交易方式上的創新將極大地豐富投資者的贏利模式，活躍市場。

　　4、2006年盈利增速放緩

　　根據嘉實盈利預測庫的統計，分析師在不斷下調重點上市公司2006年的盈利預測，與2005年中期相比，盈利預測下調了3%，預計隨著2005年年報的公布，2006年盈利預測仍有繼續下調的跡象。盈利增速放緩將嚴重制約今年大盤藍籌

股票的上升行情。

　　5、市場新增資金需求較大

　　今年市場新增的資金需求主要集中在以下幾個方面：一是重新啟動IPO，二是G股公司部分受限非流通股今年下半年開始解凍，三是QDII的資金分流。

　　交銀施羅德基金

　　全流通和對外開放導致中國

資本市場面臨前所未有的根本性變化。

　　2006年宏觀經濟保持穩定，宏觀經濟結構有所變化，但經濟增長的推動因素沒有根本性的變化。

　　股票市場整體估值水平處于合理范圍，市場中長期的系統性風險已大大降低。

　　實業投資和金融投資的估值方法趨于接近，由相對估值走向絕對估值、由短期走向長期、海外市場和國內市場的估值趨于一致、A股估值向H股看齊、B股估值與A股拉平、公司治理和流動性將體現在估值差異中。

　　相對于H股估值水平，A股的估值水平已處于合理偏低的區域，我們認為同樣的公司A股估值應當僅略低于H股。


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