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作者為興業基金管理公司投資總監 杜昌勇
經過幾年的持續下跌以及企業利潤快速增長，目前A股歷史形成的估值泡沫已大幅度釋放，股改中的對價支付直接降低了投資者成本，消除了市場長期發展的不確定性，也降低了市場風險的溢價水平�，F在A股平均估值水平從PB、PE角度衡量均處于歷史性低位，股票資產正在向實業投資價值靠攏。當然也存在一些不利因素，宏觀經濟短期增速趨緩，A股上市
公司利潤過于傾斜在周期性行業中的結構分布，可能會導致未來兩年上市公司總體利潤增長乏力；另外，A股上市公司治理結構改善仍需時間。
對于今年股市機會，首先應該指出的是，股改中的對價因素確實大幅降低了股票估值，并且在股改過程中一定程度改變了過去信息不對稱的機制，包括權證方案在內特殊的股改方案改變了一段時間內股票投資的風險收益特征，另外股改結束后上市公司股價容易低估。因此，在股改進程中，仍將提供給市場較多的投資機會。
其次，在宏觀經濟減速環境中由內需帶動，尤其是以消費帶動的行業發展環境相對比較平穩。比如金融、酒店、高速、港口、物流儲運、旅游、零售和文化傳媒為代表的現代服務業，還有如食品飲料、部分不受醫藥體制改革影響的醫藥上市公司、區域性地產公司、以出租為主的房產上市公司、以3G為代表的科技類上市公司、部分成本可控下游需求穩定的資源類企業、專用設備制造業。這些行業的供求關系受內需影響較大，相對比較穩定，或公司在行業中具有優勢地位，其品牌、技術、資源、網絡的門檻保證企業在經濟減速環境中得以穩定成長，并將成為當前環境中的投資首選。
最后，小市值公司股價經過前期調整，估值已處于或接近合理水平，同時其成長性較快，因此在總體上市公司利潤增長存在壓力的情況下，容易受到投資者關注。而當主要的周期類上市公司股價接近凈資產甚至跌破凈資產的時候，盡管企業的利潤下滑狀況尚未明朗，但其投資價值可以關注。部分分紅率高、行業優勢地位突出的周期類上市公司隨著行業毛利率趨于穩定，投資價值日益凸現，當然在利潤沒有出現明顯恢復時，仍應以波段操作為主。
在關注以上機會的同時，我們還應該關注政策性變化所帶來的投資機會。我們判斷，未來幾年中政府將側重通過財政政策、稅收政策、轉移支付和匯率政策來達到“十一五”規劃的發展目標，其中必將帶來相關行業的發展機會，比如刺激消費政策、稅收政策、放松公共物品的價格管制，以及通過城市反哺農村加快農村基礎設施建設的轉移支付政策和鼓勵提高產業技術含量鼓勵產業升級的相關政策。
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