鵬華基金首季投資策略報(bào)告：三行業(yè)今年成亮點(diǎn)

　　□ 本報(bào)記者 齊士揚(yáng)

　　日前，鵬華基金公布了2006年一季度投資策略報(bào)告。報(bào)告顯示：今年應(yīng)該主動(dòng)尋找結(jié)構(gòu)變化帶來(lái)的增長(zhǎng)機(jī)會(huì)，對(duì)于周期性行業(yè)，整體上認(rèn)為在盈利預(yù)期不斷下調(diào)的過(guò)程中很難有中線的機(jī)會(huì)。關(guān)于具體行業(yè)，他們看好水務(wù)、有線電視和有色金屬中的鉛、鋅、黃金。

　　今年經(jīng)濟(jì)整體較樂(lè)觀

　　鵬華基金認(rèn)為，隨著本輪經(jīng)濟(jì)擴(kuò)張的結(jié)束，我國(guó)經(jīng)濟(jì)以前持續(xù)多年的宏觀和微觀背離狀態(tài)將重現(xiàn)，對(duì)于06年經(jīng)濟(jì)整體并不悲觀，從十一五規(guī)劃和國(guó)家相關(guān)部門對(duì)06年經(jīng)濟(jì)的預(yù)測(cè)來(lái)看，06年GDP增長(zhǎng)應(yīng)該在8%以上，并且在投資、消費(fèi)和凈出口三大驅(qū)動(dòng)力上，投資仍將是政府調(diào)控增長(zhǎng)的主要工具。

　　根據(jù)對(duì)06年宏觀經(jīng)濟(jì)的分析，經(jīng)濟(jì)應(yīng)該處于減速的階段，鵬華基金認(rèn)為目前尋找增長(zhǎng)性的投資機(jī)會(huì)是抵御風(fēng)險(xiǎn)的最好的主動(dòng)方式，增長(zhǎng)性的投資機(jī)會(huì)主要可以從以下幾個(gè)角度選擇：(1)經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)變化帶來(lái)的服務(wù)業(yè)長(zhǎng)期增長(zhǎng)的趨勢(shì)；(2)經(jīng)濟(jì)政策導(dǎo)向變化帶來(lái)的行業(yè)變化；(3)上下游價(jià)格變動(dòng)帶來(lái)的價(jià)值鏈重新分配；(4)關(guān)注企業(yè)經(jīng)營(yíng)從單一優(yōu)勢(shì)向競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)過(guò)渡中的機(jī)會(huì)，比如產(chǎn)業(yè)鏈的延伸，技術(shù)的突破等。

　　對(duì)于周期性行業(yè)，鵬華基金認(rèn)為整體上在盈利預(yù)期不斷下調(diào)的過(guò)程中很難有中線的機(jī)會(huì)，主要從毛利率等指標(biāo)考察經(jīng)營(yíng)拐點(diǎn)來(lái)判斷中期機(jī)會(huì)。

　　重點(diǎn)關(guān)注三大行業(yè)

　　1.水務(wù)行業(yè)

　　鵬華基金認(rèn)為水價(jià)的調(diào)整目前主要體現(xiàn)在水資源費(fèi)和污水處理費(fèi)的增收和提高上，還不是主要提升上網(wǎng)水價(jià)。而水資源費(fèi)的征收主體是政府，與上市公司無(wú)關(guān)，污水處理業(yè)務(wù)潛力巨大，上市公司中的污水處理業(yè)務(wù)目前只是采取固定回報(bào)，按實(shí)際污水處理量收取污水處理費(fèi)的項(xiàng)目所占上市公司收入比重過(guò)低，短期對(duì)上市公司業(yè)績(jī)貢獻(xiàn)有限。與水務(wù)上市公司最緊密相關(guān)的上網(wǎng)水價(jià)調(diào)整力度小，并且若是公司沒(méi)有終端收費(fèi)權(quán)，上網(wǎng)水價(jià)的上漲收益將由配水管網(wǎng)的擁有者獲得，公司不直接受益。

　　2.有線電視

　　數(shù)字化電視整體平移模式的確立，使有線電視行業(yè)進(jìn)入了一個(gè)新的高速發(fā)展時(shí)期。基本收視費(fèi)的提高和數(shù)字化

　　鵬華基金認(rèn)為，IPTV對(duì)有線電視沖擊小，原因是：(1)有線網(wǎng)絡(luò)運(yùn)營(yíng)商目前的壟斷地位和在

　　3.有色金屬行業(yè)

　　鉛鋅行業(yè)。鵬華基金認(rèn)為鉛鋅行業(yè)景氣度處于上升之中。05年全球鋅金屬的供給將繼續(xù)出現(xiàn)缺口，預(yù)計(jì)06年鋅金屬繼續(xù)維持緊缺的狀態(tài)，并且隨著隱性庫(kù)存和交易所庫(kù)存的消耗，鋅價(jià)在05年四季度及06年上半年將繼續(xù)維持在高位。

　　黃金行業(yè)。國(guó)際金價(jià)在05年四季度大幅上漲，已經(jīng)突破了530美金／盎司。支撐金價(jià)上漲的動(dòng)力主要是國(guó)際黃金供給缺口加大：供應(yīng)方面主要產(chǎn)金國(guó)供應(yīng)增長(zhǎng)有限，需求方面由于印度、中東以及中國(guó)黃金消費(fèi)的增長(zhǎng)，以及黃金在通脹預(yù)期的保值功能帶來(lái)的投資需求使得黃金需求增長(zhǎng)明顯快于供應(yīng)的增長(zhǎng)。預(yù)計(jì)06年黃金的供需缺口擴(kuò)大，將刺激金價(jià)的進(jìn)一步上漲。

　　銅行業(yè)。銅價(jià)目前的景氣已經(jīng)脫離了基本面的支持。06年銅加工費(fèi)的大幅上漲預(yù)示著銅精礦供應(yīng)的增加。銅精礦供應(yīng)的增加將解決精銅供應(yīng)的瓶頸，06年精銅供應(yīng)緊張的局面將得到扭轉(zhuǎn)。目前高企的銅價(jià)蘊(yùn)藏著比較大的風(fēng)險(xiǎn)。

　　電解鋁行業(yè)。較低的產(chǎn)能利用率以及氧化鋁供應(yīng)的緊張成為制約電解鋁行業(yè)復(fù)蘇的絆腳石。電解鋁行業(yè)的低迷為中鋁低價(jià)收購(gòu)兼并國(guó)內(nèi)電解鋁產(chǎn)能提供了契機(jī)，但中鋁收購(gòu)的目的并不是看重電解鋁企業(yè)當(dāng)前的盈利，而是出于產(chǎn)業(yè)鏈布局的戰(zhàn)略考慮。因此，向被收購(gòu)的電解鋁企業(yè)低價(jià)供應(yīng)氧化鋁并不符合中鋁的利益。指望被中鋁收購(gòu)的電解鋁企業(yè)實(shí)現(xiàn)盈利的大幅增長(zhǎng)是不現(xiàn)實(shí)的。