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作者為廣發基金管理公司副總經理 朱平
在剛剛結束的全國證券期貨監管工作會議上傳出信息，今年年內將基本完成股權分置改革，并盡快推出股票首次公開發行上市等舉措，這表明擴容有望在今年重新恢復。在勢在必行的擴容和金融創新的背景下，無論對于擴容還是金融創新，我們都必須充分認識其雙刃劍的市場效果。
拿金融創新來看，在權證的基礎上，今年市場監管主體有可能擇機推出股指期貨等其他金融衍生品，或放寬T+0交易的范圍、擴充和豐富資產證券化的品種等等。從為市場提供更多的差異化投資品種、風險控制工具的角度看，不斷涌現出來的金融創新品種必將吸引廣大投資者。然而，金融創新也可能在進入市場的初期導致資金的分流。同時，由于投資者對于新生金融事物缺乏相關經驗，風險意識不足，可能引致初期的投機風潮，也可能對市場造成過度的擾動，權證的短期非理性繁榮即是典型的例子，而其它創新模式如QDII也將加速資金分流。
擴容的雙刃劍效果更加明顯。一方面，擴容會導致市場優質股票增加和流動性增強，另一方面，市場資金的供給能否跟上擴容的步伐取決于投資者信心。
2006年市場的擴容壓力主要來自以下幾個方面：一、非流通股轉化的流通股逐漸上市流通。以股改前流通股占總股本的1/3折算，股改期滿12個月后，原來非流通的股票通過交易所上市流通的股份將不超過股份總數的5%，但仍相當于原來流通股的1/6。二、新老劃斷和新股全流通發行。市場需要新鮮血液，在詢價發行的新機制下，新股無論從公司治理和素質上都比較優良而且沒有歷史包袱。三、大型優質國企回歸A股。大型國企的海外上市一直是A股市場的痛，A股市場并不缺資金，但缺少真正具有投資價值的股票，市場企盼中石油(資訊 行情 論壇)等的回歸。好的一面是，擴容后市場可投資品種增加、優質股票增加和市場流動性增強。不利的一面是，市場資金的供給如果不能與股票擴容同步，則可能造成短期內股票供大于求。
其實，市場潛在有豐富的資金來源：QFII、社保、保險、年金、各種集合理財計劃、共同基金、從其他實體經濟中轉移出來的資金等等。問題是資金的入市意愿更多地受制于市場的財富效應和體現為投資者對A股的信心問題，且財富效應與投資者的信心問題互為因果循環。拋開過去四年市場的負財富效應的損害，投資者信心不足的重要根源還在于，市場缺乏良好的信用環境，包括中介機構、發行人、發行人的關聯方和大股東。要建立牢固的信用基礎仍需要假以時日和付出必要的代價。因此我們認為，在股改過程中經得起流通股東考驗的上市公司，才能在日后逐漸獲得市場的信任。
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