|
上周上證指數(shù)(資訊 行情 論壇)小漲1%，深成指則微跌0.25%，但成交量均較上周出現(xiàn)較大幅度的上升，指數(shù)走出陰陽交替，放量滯漲，市場(chǎng)調(diào)整的味道漸濃。上周大盤藍(lán)籌股表現(xiàn)明顯落后市場(chǎng)，前期強(qiáng)勢(shì)行業(yè)如銀行、地產(chǎn)也出現(xiàn)放量下跌，相較于香港市場(chǎng)的金融地產(chǎn)股，A股表現(xiàn)更弱，其中原因更多的是因?yàn)榛疒H回帶來的賣壓。相對(duì)應(yīng)的，受益于全球電子行業(yè)的景氣復(fù)蘇和國家十一五科技創(chuàng)新政策的扶持，科技股在上周表現(xiàn)搶眼，雖然國內(nèi)有關(guān)行業(yè)在技術(shù)進(jìn)步方面已取得了不俗的成績(jī)，但真正具有全球或區(qū)域競(jìng)爭(zhēng)力，盈利在未來兩三
年內(nèi)具有持續(xù)增長(zhǎng)能力的上市公司卻并不多，大部分都僅是南郭先生而已。
市場(chǎng)在創(chuàng)出近期新高后存在調(diào)整壓力是正常的事。從板塊和行業(yè)輪動(dòng)上看，高市盈率指數(shù)在最近兩周表現(xiàn)已經(jīng)超過低市盈率指數(shù)，虧損和微利股指數(shù)在最近一周大幅跑贏績(jī)優(yōu)股指數(shù)，低價(jià)股指數(shù)表現(xiàn)在最近一周也大幅超前，資金流向日趨投機(jī)，預(yù)示著調(diào)整將在不日之內(nèi)到來(表一)。然而我們的問題是調(diào)整幅度有多深，在調(diào)整結(jié)束后，我們看好什么樣的行業(yè)和企業(yè)。經(jīng)歷了去年四季度的調(diào)整之后，我們相信短期內(nèi)市場(chǎng)已經(jīng)難以再次回到前期低點(diǎn)，市場(chǎng)向下調(diào)整的幅度將會(huì)相當(dāng)有限。從市場(chǎng)運(yùn)行的節(jié)奏看，上漲后期出現(xiàn)的無序狀態(tài)和缺乏基本面的炒作往往是由后知后覺的市場(chǎng)游資推動(dòng)的，這些資金通常會(huì)比較短期化，因此在市場(chǎng)調(diào)整壓力和年報(bào)的盈利壓力下，我們不認(rèn)為這種狀態(tài)能得以持續(xù)，雖然股改方案的存在使得情況有些復(fù)雜。我們判斷，人民幣升值和股改仍是主導(dǎo)一季度行情的主要力量。
表一：申萬風(fēng)格指數(shù)表現(xiàn)(%)
|
指數(shù)名稱
|
一周漲幅
|
兩周漲幅
|
30日漲跌幅
|
一年漲幅
|
高市盈率指數(shù) |
3.2 |
7.44 |
9.23 |
-23.34 |
中市盈率指數(shù) |
2.28 |
6.56 |
9.5 |
-14.89 |
低市盈率指數(shù) |
1.4 |
6.06 |
13.43 |
7.51 |
高價(jià)股指數(shù) |
1.15 |
6.9 |
12.89 |
5.16 |
中價(jià)股指數(shù) |
1.65 |
5.21 |
9.88 |
-9.28 |
低價(jià)股指數(shù) |
3.68 |
6.65 |
8.38 |
-16.09 |
虧損股指數(shù) |
3.15 |
5.56 |
6.06 |
-18.77 |
微利股指數(shù) |
3.02 |
5.94 |
6.42 |
-26.28 |
績(jī)優(yōu)股指數(shù) |
1.02 |
5.59 |
12.11 |
4.91 |
上周三中國公布2005年全年進(jìn)出口總額達(dá)到14200億美元，居全球第三位，較2004年大幅增長(zhǎng)約40%，而貿(mào)易順差達(dá)到1020億美元(表二)，其中對(duì)美國的順差達(dá)到2000億美元，創(chuàng)出歷史最高水平，而海外市場(chǎng)投資者普遍認(rèn)為2006年貿(mào)易順差會(huì)進(jìn)一步擴(kuò)大。伴隨中國外匯儲(chǔ)備的不斷增長(zhǎng)，人民幣的升值壓力越來越大。
表二：2005年中國貿(mào)易數(shù)據(jù)
| 2005年進(jìn)出口數(shù)據(jù) |
月份 |
1 |
2 |
3 |
4 |
5 |
6 |
7 |
8 |
9 |
10 |
11 |
12 |
貿(mào)易順差
(億美元) |
110 |
110 |
166 |
46 |
90 |
97 |
104 |
100 |
76 |
120 |
105 |
110 |
出口增長(zhǎng)
( %) |
36.2 |
36.2 |
32.8 |
31.9 |
30.3 |
30.6 |
28.7 |
31.9 |
25.9 |
29.7 |
18.4 |
20.0 |
進(jìn)口增長(zhǎng)
( %) |
8.3 |
8.3 |
18.6 |
16.2 |
15.0 |
15.1 |
12.2 |
23.2 |
23.5 |
23.4 |
20.9 |
22.2 |
人民幣強(qiáng)大的升值預(yù)期使得人民幣資產(chǎn)成為國際投資者追逐的對(duì)象，在國內(nèi)A股市場(chǎng)仍未對(duì)外開放的情況下，香港市場(chǎng)的人民幣資產(chǎn)成為海外資金的主要投資對(duì)象，這也導(dǎo)致香港市場(chǎng)的銀行股和地產(chǎn)股走勢(shì)遠(yuǎn)強(qiáng)于A股市場(chǎng)，在估值上也高于A股。人民幣升值不能過度損害中國巨大的產(chǎn)能，因此通過非貿(mào)易品價(jià)格的上漲和人工工資的提高實(shí)現(xiàn)部分隱性升值也是現(xiàn)實(shí)的政策選擇，這將有利于國內(nèi)消費(fèi)和資產(chǎn)價(jià)格。
自2000年以來，由于美聯(lián)儲(chǔ)寬松的貨幣政策，各種金屬價(jià)格逐步走出熊市，其中黃金作為貨幣的替代品，其價(jià)格以美元計(jì)算更是上漲了100%。近些年來中國外匯儲(chǔ)備的不斷增長(zhǎng)則正在造成黃金價(jià)格上升的另一個(gè)動(dòng)力。2005年末，中國外匯儲(chǔ)備估計(jì)達(dá)到了八千億美元，預(yù)計(jì)2006年可能進(jìn)一步上升至一萬億美元。伴隨著人民幣走向自由兌換，中國的外匯儲(chǔ)備結(jié)構(gòu)勢(shì)必走向多元化，除了增持歐元、日元等貨幣之外，黃金將是另一個(gè)重要的投資方向。我們判斷只要全球貨幣供應(yīng)增長(zhǎng)不發(fā)生逆轉(zhuǎn)，加上中國及東南亞諸國的增持因素，黃金價(jià)格仍可能繼續(xù)走牛。而相對(duì)應(yīng)的，美元匯價(jià)在2006年將再次面臨貶值的壓力，美元有序的貶值對(duì)恢復(fù)全球經(jīng)濟(jì)平衡是必須的，也符合美國的利益。(交銀施羅德基金管理公司供稿)
表三：持有美國國債最多的十個(gè)國家和地區(qū)
|
持有美國國債最多的十國和地區(qū)(億美元)
|
| |
|
2005年10月 |
2004年12月 |
2003年12月 |
1 |
日本 |
6,820 |
7,120 |
5,840 |
2 |
中國 |
2,480 |
1,940 |
1,570 |
3 |
英國 |
1,870 |
1,640 |
940 |
4 |
加勒比海地區(qū) |
1,140 |
690 |
550 |
5 |
臺(tái)灣 |
720 |
590 |
530 |
6 |
德國 |
640 |
540 |
480 |
7 |
油國組織 |
640 |
600 |
430 |
8 |
南韓 |
610 |
690 |
600 |
9 |
加拿大 |
520 |
330 |
210 |
10 |
香港 |
480 |
530 |
540 |
新浪聲明：本版文章內(nèi)容純屬作者個(gè)人觀點(diǎn)，僅供投資者參考，并不構(gòu)成投資建議。投資者據(jù)此操作，風(fēng)險(xiǎn)自擔(dān)。
| 
