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廣發(fā)基金管理公司 投資副總監(jiān)施永輝
禪語云：“一生萬法、萬法皆一；千差萬別，皆一禪心”。在股票研究時(shí)，“一”就是企業(yè)基本面，萬法就是由此衍生的各種估值方法。而就企業(yè)基本面研究時(shí)，“一”就是企業(yè)文化，而萬法則是企業(yè)管理。
在我們這個(gè)時(shí)代，知識(shí)經(jīng)濟(jì)已經(jīng)成為共識(shí)。能夠體現(xiàn)一個(gè)企業(yè)的價(jià)值往往已經(jīng)不是它的產(chǎn)品，而是生產(chǎn)這個(gè)產(chǎn)品的機(jī)制。如同歷史留給后世的，絕對(duì)不是我們先人的肉體，而是他們獨(dú)有的思想、作品和成就。因此，分析股票價(jià)值時(shí)，企業(yè)和其他企業(yè)共性的運(yùn)行數(shù)據(jù)我們可以通過產(chǎn)業(yè)統(tǒng)計(jì)的規(guī)律所認(rèn)識(shí)，但所處同一領(lǐng)域內(nèi)企業(yè)的差異卻是這家企業(yè)的特質(zhì)。也就是說，公司財(cái)務(wù)經(jīng)營數(shù)據(jù)固然是我們認(rèn)識(shí)企業(yè)的重要途徑，但我們認(rèn)識(shí)產(chǎn)生這些結(jié)果的機(jī)制——企業(yè)特質(zhì)以及由此形成的企業(yè)文化卻更為關(guān)鍵。
相對(duì)自然資源條件壟斷、技術(shù)專利這些硬指標(biāo)，企業(yè)文化除了不可復(fù)制性，同時(shí)更具有使企業(yè)可持續(xù)發(fā)展的能力。有統(tǒng)計(jì)研究，做不可復(fù)制工作的投資回報(bào)比為1：3，而做可復(fù)制性工作的投資回報(bào)比是3：1。不言而喻，企業(yè)文化的認(rèn)識(shí)和判斷對(duì)于一項(xiàng)長期投資應(yīng)是極其重要的。
股改進(jìn)行到目前的階段，參加對(duì)價(jià)安排的上市公司討論也有數(shù)十次了。交流時(shí)也時(shí)常能感受一家企業(yè)管理風(fēng)格的影響，或群情激昂，或董事長一言九鼎———然而讓我最難忘的還是那些分工明確、站在各自業(yè)務(wù)分管方面揭示自己公司股權(quán)價(jià)值的談判對(duì)手。特別是有一批上市公司高管表現(xiàn)出的職業(yè)風(fēng)范以及其管理團(tuán)隊(duì)的敬業(yè)精神，讓我心存敬意之外，意識(shí)里這類公司才是股改之后股市的希望所在！
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