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嘉實增長基金經理邵健：市場需多元化投資主體

http://whmsebhyy.com 2005年12月30日 08:36 中國證券報

　　嘉實增長基金基金經理邵健

　　2006年將是中國經濟轉型的開始，宏觀經濟總的方向是增速有所下降，但這并不是最重要的，關鍵是要看中國經濟增長方式與經濟結構能否出現積極的變化。

　　在經濟增長驅動力方面，外貿增速將有所放緩，內需將是明年經濟的重要看點，從

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此次GDP修正來看，增加部分也主要是來自內需，尤其是服務業，對于明年中國內需的增長可以維持中性偏樂觀的看法。

　　當前的市場比起以往更加復雜，有越來越多的因素需要考慮。對于明年的市場趨勢，到目前為止我們還很難得出一個明晰的結論。我們認為，與其作一個過早的判斷，不如去觀察一些指標，我們可以從這些指標來把握市場的趨勢。

　　首先是宏觀經濟，這是基礎性的因素。

中國經濟的轉型，經濟增長方式的轉變只是開始，中國經濟的高增長是否具有可持續性會在這個過程中表現出來，在近幾年中，我們只能看到一些端倪，但如果近幾年中國經濟轉型能夠表現出良性的趨勢無疑會增強市場的信心。

　　另一個因素是資金因素。在中短期的市場運行中，供求關系是除內在價值以外很重要的一個因素。中國資本市場并不缺乏價值，但問題在于投資主體過分單一與單薄，基本都是中短期的財務性的投資者，缺少足夠的長期投資者與產業投資者。在這種情況下，很多企業即使長期價值明顯，抑或市值明顯低于其重置成本，也未必能夠上漲。在未來，年金、保險、國資、QFII及地產等方面的資金有多少能夠進入證券市場對市場運行方向有重要的影響。

　　從目前情況來看，現有投資主體的資金量難以承擔市場大規模擴容的影響，明年市場仍可能出現一定的震蕩。但如果能夠拓寬合規資金的入市渠道，市場還是很有機會的。

　　2006年的市場機會主要在于這樣幾個方面：

　　一是消費。目前大中城市人均GDP已達到2000-5000美元，進入了追求消費尤其是中高端消費的階段，與這一特定階段相關，銀行、

房地產、商業和高檔消費品等行業都值得關注。

　　二是短缺。短缺往往意味著超額收益，部分交通運輸、上游資源以及國防領域的企業具備這樣的特征。

　　三是壟斷。對于制造業要關注那些具有壟斷性、定價能力和市場拓展空間的企業，關鍵在于企業要具有別人不能復制的優勢，這樣它才能具備獲取溢價、控制市場的能力，如云南白藥、振華港機以及一些品牌酒類。同時，我們還要注意所處行業的拓展性，如果其失去了成長性，估值就會下降。

　　四是并購。隨著投資者結構的多元化，企業并購的價值會更多體現出來。像以往基金不太關注的徐工、雙馬一類的企業在產業投資者眼中卻是金餑餑，這樣的投資者越來越多，也會使得財務性投資者轉換思路，用PE以外的眼光去審視企業的價值。

　　相關專題：基金2005年度回顧與展望

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