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南方基金：A股投資者明年有望獲取超額收益

http://whmsebhyy.com 2005年12月28日 07:36 證券時報

　　南方基金2006年策略報告指出A股投資者明年有望獲取超額收益

　　本報訊 (記者周文亮) 南方基金新出爐的2006年策略報告指出，從明年全球面臨的投資環境來看，2006年A股投資者將面臨著獨一無二的獲取超額收益的大背景。2006年的A股結構調整將會進一步深化，而影響A股市場的因素也變得日益復雜，在此背景下，專業化的選股能力將變得尤為重要。

　　A股面臨難得的機遇

　　南方基金稱,2006年A股投資者將面臨著獨一無二的獲取超額收益的大背景：一是來自

中國經濟持續平穩增長、低利率環境和貨幣長期升值的宏觀環境；二是來自多個全市場層面的系統變革同時進行的大背景，這些變革包括市場結構性變化、市場制度性變化和經濟結構調整。

　　南方基金認為，明年的宏觀經濟基本面偏暖。從經濟增速來看，南方基金認為2006年GDP增速雖有所放緩,但仍然保持穩定,在國際比較中中國經濟增長依然領先；從投資與消費來看，2006年固定資產投資增長仍可維持20%的水平；此外，明年作為開局之年，十一五規劃投資效果不會在明年大幅體現。

　　從A股市場明年的供求關系來看，南方基金認為明年的資金供給面樂觀。一方面，居民儲蓄尤其是定期存款持續快速擴張，M2增長強勁；另一方面，債券收益率下滑，

股票債券收益率差不斷上升。

　　而從A股市場目前的估值水平來看，南方基金指出，目前的A+H股溢價接近歷史低點,并且隨著股改繼續可能出現逆轉。盡管如此，投資者依然擔心新老劃斷后A股會面臨更低估值的沖擊,南方基金就此認為,關鍵是要判斷上述影響是針對估值已經很低的大盤藍籌股，還是對相對溢價較高的所謂成長股，南方基金表示,明年股市將面臨著新一輪的結構調整。

　　結構調整將深化

　　南方基金認為，明年市場的結構性調整將進一步深化。原因一，長期以來,A股市場存在著結構性失衡，70%以上上市公司為周期行業,受經濟周期拉動的大起大落以及供給需求釋放的時滯,本質上決定了增長無法穩定持續。而以指數為例,成熟市場主板指數大致涵蓋的行業來自周期、制造、服務、消費和科技。因此，A股市場的非周期上市公司比重有待上升，該調整一方面來自能從一般競爭中確立起長期優勢的現有公司的市值壯大，另一方面則來自IPO，在大致完成最初的融資任務后，A股市場的結構將發生逆轉，非周期性上市公司比重必然上升，目前市場中的結構性稀缺將被改變。

　　原因二，以股權分置改革為契機，A股市場正在經歷制度性的變化，這一變化將催生市場的結構調整。南方基金認為，股改不僅一次性推動整體A股市場估值水平的下降，更重要的作用是將使A股市場未來發生變化。對于明年的行業配置，南方基金認為，經濟增長結構調整(資源產品價格改革對上下游利益的重新分配、經濟調整中的政策性行為、

人民幣升值、內需消費)仍然是下一步主要的至上而下的行業配置思路。雖然轉型調整是漫長的過程，但南方基金認為中國城鎮化持續、經濟增長維持、收入水平提高、以及實際匯率升值的長期趨勢是明確的。隨著實際工資增長速度持續超過實際利潤增長速度，未來長期投資應著重于受國內需求推動的行業。

　　相關專題：基金2005年度回顧與展望

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