華安：市場繼續(xù)回暖 998將是具重要意義的低點

　　基金表現(xiàn)與分析

　　本周市場繼續(xù)上漲，上證指數(shù)上漲1.26%，上證180指數(shù)上漲1.10%，深綜指上漲2.43%，華安6個主動型股票基金平均上漲1.23%。基金安順、基金安信今年以來凈值增長分別名列26家大規(guī)模封閉式基金的第1位、第5位；寶利配置今年以來凈值增長在40家配置型基金中排名第3位；華安創(chuàng)新(資訊 凈值 論壇)今年以來凈值增長在40家股票型基金中排名第11位；華

安180(資訊 凈值 論壇)今年以來凈值增長在8家指數(shù)型基金中排名第3位。

　　A股市場：回顧與展望

　　本周市場繼續(xù)小幅上漲，再次突破半年線，并連續(xù)三日收在半年線之上，成交金額比上周放大兩成左右。

　　人們的認知過程是螺旋上升的，與之相應，人們的心理則是存在周期波動的。市場真正的恐慌往往伴隨著認知的高度困惑，對舊有行為方式失靈的困惑，以及對未來將往何處去的困惑。2005年市場的困惑可謂達到了極至，既包括上半年對周期性行業(yè)估值和過去行為方式失靈的困惑，更包括對全流通后市場格局的困惑，由此，市場的恐慌也在6月初達到了極至，但這同時也意味著市場的認知周期和心理周期拐點的到來，下半年市場在認知上的不斷深化以及心理的逐漸穩(wěn)定則印證了這一點。

　　我們認為，市場心理周期逐步趨向正面，對市場的整體水平將形成顯著的支持，尤其在主要負面因素已被普遍認識和反映的背景下，而認知的深化則將帶來行為方式的升華。如果沒有預期外的重大負面因素出現(xiàn)，那么市場在相當時期內(nèi)將難以再現(xiàn)6月初的恐慌，而當時的低點998點也將成為有重要意義的低點。

　　展望后市，我們認為市場將繼續(xù)回暖。

　　國債市場與公開市場操作

　　一級市場：上周三2005年14期記帳式國債發(fā)行，發(fā)行量333.9億，期限2年，最終中標利率1.75%，認購倍數(shù)達到2.12倍。從認購主體來看，股份制銀行明顯加大了投資力度，這表明當前資金面寬裕的不僅是四大國有銀行，股份制銀行資金面也不緊張。

　　上周四第一期開元信貸支持

　　兩者發(fā)行情況的差異主要是產(chǎn)品屬性和產(chǎn)品設計上的差異。開元ABS的資產(chǎn)池是企業(yè)貸款，到期期限都在1年半以內(nèi)，并且企業(yè)所處行業(yè)、本身資質(zhì)普遍較好，因此其風險與短期融資券相當，這是對開元定價的依據(jù)。建行的MBS期限較長，且個人貸款業(yè)務的提前還款數(shù)據(jù)在國內(nèi)沒有合理的方法進行估計，因此不確定性較大。這也是建元認購不踴躍的原因。

　　二級市場：上周交易所國債市場在CPI同比增長和2年期國債的招標利率均低于市場預期以及央票利率結(jié)束了近兩個月上升勢頭，呈現(xiàn)小幅回落等利好作用下，繼續(xù)大幅上漲，中長期品種延續(xù)了前周的強勁走勢。從收益率曲線的結(jié)構(gòu)變化來看，曲線的中長端幾乎平行下移10bp左右，短端也有所下降，但幅度略小。從具體品種來看，非跨市場債券表現(xiàn)明顯強于跨市場品種，從而使非跨市場品種與跨市場債券利差大幅縮小。

　　隨著交易所市場信心的恢復，銀行間國債的交投也非常活躍，尤其是中長期品種的交投非常活躍，中期品種050005，050009，050013等均受到市場成員的追捧，顯示機構(gòu)在對該期限品種的強烈需求。金融債市場也延續(xù)了前周的活躍情況，短期融資券市場也非常活躍，新上市的鐵道債受到了市場的極大關注，目前1年期品種收益率在2.5左右，該收益率對二級市場起到一定的定價作用。

　　由于經(jīng)濟普查結(jié)果將在本周二公布，可能會對中國GDP等數(shù)據(jù)進行較大幅度的調(diào)整，這種調(diào)整有可能引致對宏觀經(jīng)濟走向、經(jīng)濟政策變動的新的評估，這使得債券市場面臨一定的不確定性因素，因此預期本周市場將在高位整理。

　　央行公開市場操作：上周央行公開市場操作發(fā)行了350億票據(jù)和500億的正回購，同時上周票據(jù)和正回購到期850億，最終凈回籠資金為0。考慮到后兩周到期規(guī)模仍然較大，達到1900億，因此預期未來兩周公開市場操作凈回籠力度依然非常有限，甚至有望保持凈投放。(華安基金管理公司供稿)