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□ 本報記者 程林
交銀施羅德基金近日發布觀點認為，現在市場都在偏向于大盤藍籌股，但在具體風格資產的投資上，是以小為美，還是以大為美，值得深入討論。
交銀施羅德基金分析，由于最近眾多大盤藍籌股的表現開始穩步強于指數，因此很
多投資者開始討論當前市場中大盤藍籌股估值定位偏低，未來其估值應當高于市場平均水平，就像香港及很多新興市場的結構一樣。而現有的權證設立制度和上證ETF權證的產生，也會使得大盤藍籌股交易更加活躍，吸引更多的資金投資這批大市值股票。該基金基本認同這個觀點，相信隨著市場改革的推進和市場投資者結構的變化，中國證券市場的結構確實正在逐步走向成熟，從前20%大市值個股占市場總流通市值和成交量比重看，這個趨勢是確定的。
不過交銀施羅德基金認為，具體到風格資產的投資到底是以小為美，還是以大為美，卻有很多值得更深入討論的地方。中國證券市場大部分時間里都是以小為美，原因也很簡單，一來小公司成長迅速，往往在一段時間里會有驚人的業績增長，雖然這種業績增長往往并不持續，但對于近視的資本市場已經足夠；二來小公司股價容易受到操縱，在散戶為主的年代，這是選美的重要標準。
然而投資于小公司也面臨著較大的風險，一方面因其經營規模較小，其業績穩定性較差，如果經營不善也更容易出現倒閉使得投資者血本無歸；另一方面小公司相對公司治理較差，容易出現大股東侵占小股東利益、財務造假等公司治理問題，這個因素在新興市場更加嚴峻。
交銀施羅德基金表示，現實世界總是更加復雜的，對小公司的估值就是在成長性和風險性之間尋求平衡。大公司都是由小公司成長而成的，就中國證券市場而言，現在的很多大公司如萬科、中興通信和中集等當年都是一些名不見經傳的小公司，更不用說微軟這樣的公司給當時的伯樂帶來了多少投資收益。
該基金分析，若以組合方式進行操作的話，從統計學的角度看投資于小市值個股會帶來超額收益，這個結果可以讓我們反思我們的投資取向，在市場出現一致方向的非理性過度行為的時候揀到便宜貨。
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